一、引 言
二十多年來中國企業包括民營企業的研究絕大多數基于企業生存發展的角度,研究企業失敗問題的較少.近年來特別是2008年全球金融危機爆發之后,國內公司包括各地民營企業陷入困境甚至破產倒閉的現象大量出現.包括百億資產企業、百強企業、上市公司等在內的民營企業大規模破產重組案例僅浙江省就達到數十例,其他歇業倒閉的中小企業難以計數.隨著市場環境的復雜和競爭的加劇,研究民營企業失敗的原因和規律,較之于單純研究企業的成長和發展,具有更加重要的理論價值和現實意義.
導致民營企業破產倒閉的原因有哪些?外部原因和內部問題分別是什么?中國企業破產倒閉的現象及其原因與同期國外同行企業不同,與國有企業也不同.研究民營企業破產倒閉需要從其自身的基本面和主要特征出發,包括: 企業家素質和能力結構的特點; 企業家的過度自信以及與之相應的激進戰略; 決策的個人化以及由此衍生的盲目性; 金融體制、資金來源、融資結構和資金鏈的超負荷程度; 公司治理和內部管理的有效性; 宏觀環境波動和政府政策的正負激勵等等,這些因素在不同類型企業之間的表現方式、程度及其成因并不相同.中國企業和歐美企業之間,國有企業和民營企業之間都呈現出明顯的差異性.經典管理理論中關于企業失敗的研究,不能很好地解釋中國民營企業的實際.而針對失敗民營企業的案例研究,絕大多數屬于單案例研究.本文基于生存因素理論框架,運用多案例研究方法,從企業、行業以及整體外部環境,特別是企業家素質能力等方面,系統分析哪些因素導致民營企業失敗,以解釋中國民營企業失敗的本質原因.
二、相關研究回顧
國內外學者 Altman\\( 1968\\) 、Beaver\\( 1966\\) 、Foster\\( 1978\\) 、Mueller\\( 1991\\) 、Pfeifer & Salancik\\( 1978\\) 等從法律破產、企業財務困境、企業失敗過程、新古典主義的市場退出論、組織理論等不同的角度對企業失敗進行了定義[1].到目前為止,學術界對于企業失敗仍然沒有一個統一的定義\\( 王強,2002\\)[2].鑒于民營企業的特殊性,本文從法律破產角度定義企業失敗,企業失敗即債權人或債務人申請進入破產重整程序對企業進行破產重整.
企業失敗最終表現為資金鏈斷裂,即財務危機.因而以往對于企業失敗的原因的探析,主要是從財務視角來研究的.占部都美\\( 1963\\) 認為,導致公司出現財務危機的主要病因是: 企業的經濟環境惡化; 業者的競爭激烈; 舉債過度; 過度的設備投資; 經營機能不平衡; 專業經營者的缺失; 家族性質的公司; 派系斗爭[3].Joel 和 Michael\\( 1973\\) 在其出版的《企業危機管理》中提及企業發生危機的主因有: \\( 1\\) 忽視策略引導的重要性; \\( 2\\) 缺乏良好的控制系統; \\( 3\\) 董事會完全被架空,無法發揮正確決策功能; \\( 4\\) 經營者獨斷行事; \\( 5\\) 各階層忽略了管理的重要性; \\( 6\\) 無法掌握外在環境變動的趨勢; \\( 7\\) 忽略了顧客的需求和品味的變化; \\( 8\\) 篡改會計資料,舞弊作假; \\( 9\\) 不當的組織結構,無法符合員工需求; \\( 10\\) 不當地使用電腦等高科技設備[4].
Argenti\\( 1976\\) 作為生存理論的代表,他認為影響企業生存的因素可以分為三類: 企業本身的特征、產業特性因素、整體環境因素[5].在此基礎上 Sharma 和 Mahajan\\( 1980\\) 進一步提出了企業失敗過程模型,企業生存是受內在與外在因素的相互影響.此外,李心合\\( 2007\\) 從生存因素理論、行為慣性理論、自身能力理論、衰退與死亡因素理論、文化沖突理論等方面描述企業失敗[6].
盡管國內外學者對于企業失敗理論的探討存在很大爭議,但是所有這些觀點歸納起來有以下六類: 企業經營環境的影響、企業經營管理因素的影響、企業的內部控制機制、公司治理機制、經濟政策和國家法規的影響\\( 鄭修敏,2006\\)[7].
綜合以上的理論回顧和現實觀察,企業生存因素理論作為能被各界接受的企業失敗的基礎理論,本文結合以往的研究發現將企業生存因素理論進一步具體化,基于該理論框架探索民營企業失敗的原因.由此,本文提出如圖1所示的基本理論分析框架.
三、研究方法
本文通過理論探討建立一個基于企業生存因素理論的企業失敗原因的理論框架,演繹導致企業失敗的內外部因素,在此基礎上通過多案例研究對理論分析的結果進一步進行論證,本文的研究方法遵循 Eis-enhardt 提出的多案例研究方法[8]117,按照樣本選擇、數據搜集、數據分析、結果解釋的規范步驟一次呈現.
\\( 一\\) 樣本選擇
本文研究的目的是探討在全球金融危機沖擊和宏觀經濟環境波動時,素以"穩健"見長的浙商企業大規模倒閉的原因.本文的案例企業選擇的是2008年以后破產重組的企業.具體我們遵循以下選擇標準:
\\( 1\\) 公司總部和主要業務在浙江地區的民營實業企業; \\( 2\\) 公司是行業龍頭企業,主營業務在全國市場上具有較強的競爭力; \\( 3\\) 行業處于非寡頭壟斷狀態; \\( 4\\) 公司在2008年以后破產或倒閉.
根據這四項標準,我們選取金融危機前后破產倒閉重組的5家大型企業集團,它們是: 南望集團、江龍集團、縱橫集團、信泰集團和華聯三鑫集團\\( 見表1\\)
\\( 二\\) 數據來源
本文試圖采用 Miles 和 Huberman\\( 1984\\) 的三角測量方法[8]118,從多個來源獲取研究數據,包括對公司高管的深度訪談,企業內部資料,法院判決書,審計事務所和律師事務所的審計、調查和辯護資料,媒體報道以及歷年來關于失敗企業案例研究的文獻、書籍資料等.
因為本文案例對象企業均為大型知名企業,在企業尚處于正常狀態時,作者與其中的四家均有較長時期的多次接觸.因為本課題研究對象的特殊性,在危機爆發后,因為公司重組或司法需要,企業資產包括財務資料等被封存保管,主要當事人或者被限制自由,或者出于可以理解的原因,不愿與外界接觸.最終資料或數據來自法院判決書或律師事務所、審計事務所的資料,所以數據的可信度相對較高.
四、分析和討論
通過案例分析,我們發現導致企業失敗的因素主要有三個方面七個因素,三個方面分別是: 企業自身層面、宏觀環境層面和行業層面的影響等.
企業層面的因素: 包括企業家\\( 主要指承擔主要決策的實際控制人\\) 的素質特征和能力結構,構成對企業生存發展的本源性影響; 企業戰略即企業的增長模式、增長質量; 公司治理,包括公司的決策機制,管理模式和風險管控等.其次是企業外部三因素: 宏觀環境,包括國際國內大環境對微觀市場主體的沖擊; 政府職能定位、政策導向和公共服務對企業投資經營決策偏差的影響; 金融體制和融資結構,對中國民營經濟的生存發展構成重大影響.第三方面是行業的周期性波動對市場主體經營的外部影響.
\\( 一\\) 企業層面
1. 企業家素質.創業者自身素質與創業成功密不可分,創業者的人格特征與其創業成功的可能性有著必然的聯系[9].企業家素質主要包括心理素質、身體素質、知識素質和能力素質四個維度.
現階段中國民營企業屬于典型的企業家企業,即使上規模民營企業包括上市公司,絕大多數由單一自然人實際控制.本文案例所探討的全部浙商企業,都是具有存量優勢的民營企業,也就是在經營規模和市場競爭力上曾經居于行業領先位置.民營企業實際控制人的眼光、魄力、經驗、判斷力等自然人天賦和經驗是民營企業家決策能力的核心,民營企業家核心能力具有內生性和自我強化性,民營企業家核心能力越強或貢獻越大,就越不可替代,改變或克服難度就越大.整體表現為民營企業家的過度自信,以及由此而導致的盲目決策.
過度自信是人們普遍存在的一種心理現象,過度自信的結果表現為高估自己成功的概率和私人信息的準確性.過度自信的另一個表現是,令他們滿意的未來事件的發生概率\\( 預估值\\) 顯著大于實際發生概率.過度自信的實質是一種校準偏差,人們關于一般知識問題的概率判斷通常以某種方式偏離校準,并且這種偏離度偏高[10].民營企業家群體的過度自信現象尤為顯著.
本文案例五家浙商企業的實際控制人均存在過度自信的現象,憑經驗和直覺盲目決策,直至以賭博的心態做實業.浙江江龍控股集團在缺少自有資金的情況下,透過高杠桿高強度融資實現快速擴張,自主創業僅3年即完成在新加坡上市.此后又與機構簽訂"對賭協議",計劃兩年后實現第二家公司在美國納斯達克上市[11].也有部分民營企業家存在法制和道德素質的缺陷.企業家素質不健全是導致民營企業失敗的終極原因.
2. 企業戰略.搜尋并捕捉信息,進而鑒別信息并決定是否抓住機會,是企業家的基本功能之一.浙江民營企業的成長史,就是不斷抓住機會并兌現的過程.國民營企業大多數時期處于中國宏觀經濟高速擴張的起飛階段,一些民營企業投資力度越大,介入的行業越多,控制的資源就越多,增長速度越快,企業的規模越大.這是以往一些民營企業主流的增長模式,采取激進策略,其結果表現為外延性規模擴張和高負債偏好.
機會導向和規模擴張的結果是產業分布的多元化,本文5個失敗案例4例實施多元化,而且多為非相關多元化."南望"除信息產業主業外,先后涉足房地產、水電站、風電站、典當行和拍賣行,并參股醫療產業上市公司[12].紹興"縱橫"在主業化纖以外,先后投資鋼鐵冶煉、水電、熱電、房地產、并入股5家城市商業銀行,這些不相關項目投資總額超過150億元.這些項目協同效應差,導致企業核心競爭力的稀釋弱化和抗風險能力的下降.
此外,在5個浙商失敗案例中的企業均為高速增長模式.其中江龍控股集團從成立到新加坡上市僅用了3年時間,達到23億總資產只用了8年[13]; 華聯三鑫從籌建到百億規模再到歇業倒閉的整個周期,只有短短的5年時間.
3. 公司治理.公司治理失效,包括決策質量低劣和基礎管理混亂,是造成企業失敗的原因之一.Lem-mon 和 Linus\\( 2003\\) 研究亞洲金融危機背景下的公司治理,論證了公司治理的微小疏漏可能導致企業陷入嚴重的財務危機[14].浙商平均受教育水平較低,體系性的管理訓練不足.決策流程不科學,決策支撐信息基于經驗和直感,結構化程度偏低,其結果是決策質量不穩定.在風險暴露時,缺失有效的決策糾錯機制和風險防控機制.
雖然典型的民營企業不會出現基于信息和利益不對稱的道德風險,但基于所有權、控制權及經營權三權合一的民營企業可能產生另一種形式的內部人控制---難以形成對實際控制人的有效制約.從而產生決策和經營風險,導致企業失敗.
實證顯示: 本文5個案例中除1例外,重大決策均由實際控制人\\( 董事長\\) 個人判斷決定,決策質量高度依賴董事長的個體認知.杭州"南望"董事長僅憑電力工作經驗,斷定電價會漲,就做出決策投資近8000萬在云南大理建設2萬千瓦的水電站.而在決策之前,沒有一次到現場實地查勘,結果該水電站項目在投入巨資后因地質條件缺陷而爛尾.
\\( 二\\) 宏觀層面
宏觀層面即企業外部三因素: 宏觀經濟環境、政府職能和改革激勵、金融體制和融資模式.外部因素也是導致民營企業失敗的重要原因.
1. 宏觀經濟環境.分析本文5個浙商企業破產倒閉的案例,可以發現它們在時間背景上的一致性: 破產倒閉的時間節點均出現在2008年全球金融危機前后.說明宏觀經濟環境的惡化,是誘發民營企業失敗的重要外部原因.但宏觀環境對企業投資經營的影響屬于外部因素,民營或國有等不同類型企業受影響的方向與程度均相似.本文5個案例的主導產業,均為對外依賴度高,政策敏感性強,行業波動起伏劇烈的行業,宏觀經濟環境的變化對其經營狀況的影響比較敏感.本文研究的所有案例的失敗原因,均與未能提前準確預測宏觀環境和行業變化趨勢,以及危機出現后未能有效及時應對有關.
2. 政府職能和政策激勵.在現實世界,中國政府在經濟增長中的作用重要而復雜,政府是經濟增長事實上的組織者、推動者和考核者.因為掌握并配置大量資源,有足夠的權力和動力進行宏觀調控乃至直接干預微觀主體.政府通過土地、稅收、金融、司法保護等方面的傾斜,實現其做大做強的行為偏好.而民企在這樣的政策導向激勵下,容易偏離正常的發展路徑,經營規模成為優先目標,這是導致民營企業破產倒閉的重要前因.
本文5個浙江民營企業,均為當地龍頭企業,受到地方政府重點扶持.但來自政府行政力量的支持,反而增加了民營企業出現不理性行為的機率.以華聯三鑫為例,作為浙江省首個 PTA 項目,華聯三鑫得到諸多政策和信貸資源支持.政府做大做強的政策激勵促使華聯三鑫快速擴張,產能從全國第一逐步升級為亞洲第一.但實際上在華聯三鑫擴張之初,東南亞 PTA 已經明顯過剩,但是在地方政府的大力支持下,仍然大舉投資生產,甚至是一邊虧損一邊擴產,最終導致資金鏈斷裂.
3. 金融體制和融資模式.金融體制滯后,融資渠道單一,融資結構不合理,是導致民營企業破產倒閉根本而直接的原因之一.融資結構不合理主要表現在: 股市債市等直接融資比例偏低,過度依賴銀行; 長期融資比例偏低,短融長投畸高; 民間借貸缺乏規范約束[15].
由于體制設計的原因,在銀行和民營企業的合作博弈中,銀行客觀上處于優勢地位.尤其是在宏觀環境下行、資金面緊張的不景氣時期,民營企業更處于不平等的弱勢地位.在企業出現危機的時刻,銀行首先考慮的是信貸資金的即期安全性,反而加速抽資壓貸.5個案例倒閉的導火索,均是融資渠道單一,大多集中于銀行、銀行提前抽貸,直接導致企業歇業倒閉\\( 表2\\) .
保持現金流尤其是經營性現金流的安全,是企業存續的基本保障.資金鏈長期超負荷,在本文案例企業中均不同程度存在.產能規模亞洲第一的紹興華聯三鑫石化,僅投產當年有一定盈利,此后一直虧損,凈資產、凈利潤、經營性凈現金流始終處于負值或負值邊緣.一度排名浙江民企百強第8位的縱橫集團,長期處于負資產狀態,一百多億總資產的集團公司,幾乎完全靠貸款維持資金周轉.這樣的資產質量和資金鏈,抗風險能力太弱.
\\( 三\\) 行業層面
不同行業的周期性特征呈現較大的差異性,需求彈性小的行業比如基礎食品飲料周期性特征不明顯,屬于抗周期性行業.本文研究的5個浙商案例所涉行業,包括房地產、金融\\( 含證券、期貨等\\) 、能源\\( 含新能源\\) 、鋼鐵、進出口貿易等,均屬于周期性行業,行業的峰谷起伏較為明顯.企業的發展節奏如果與行業周期相悖,會使得企業經營的壓力和風險上升.華聯三鑫就是因為在 PTA 行業飽和時期大舉投資擴張,最終導致產能嚴重過剩,資金鏈斷裂.
五、研究結論和實踐啟示
本文選擇金融危機以來失敗的5家浙江代表性民營企業,運用生存因素理論的框架,采用多案例研究法,對民營企業失敗的原因進行了系統的分析和研究,著重從七個方面分析了民營企業失敗的驅動因素及其結構分布: 基于自然人素質的法人動態生存能力是決定民營企業存續的決定性因素,宏觀面的市場和政策法律環境則是誘致性因素.全球金融危機以來,在外部環境波動誘變下,因為缺乏非市場因素的調節和支撐,民營企業破產倒閉的發生機率比國有企業高.
分析民營企業失敗的驅動因素及其結構具有重要的理論價值和實踐意義.因為現階段中國民營企業股權和管理權集中于實際控制人,所有權、控制權\\( 決策權\\) 及執行權\\( 經營權\\) 三權合一,缺乏有效的內外部監督和制衡,增長戰略由機會導向,偏好規模、速度和高風險,這是現階段包括浙商在內中國民營企業的基本特征.
這樣的制度安排和治理模式,在法理和邏輯上具有正當性,而且實踐上具有效率,在經濟高速增長階段,更容易取得成功和高收益.但不利于民營企業提高核心競爭力和抗風險能力,難以稀釋排除風險.所以,民營企業家應提高自身的整體素質,改善決策質量和公司治理水平; 同時政府著力改變民營企業在法律和政策公平、金融體制等方面的弱勢地位,這是提高民營企業存續能力和生存質量的主要途徑.
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