近年來，我國中小企業迅速發展，直到2013年為止，在我國工商局登記注冊的中小企業已經有4千多萬，占全國企業總數的99.8%.國家經濟供給了近58%的產品和服務價值，為全社會提供了75%的就業機會，可見，中小企業成為一支促進我國國民經濟發展和社會主義和諧社會建設的強大隊伍。但是，我國中小企業起步較晚，企業規模普遍較小，企業資金不太充足導致產品的技術含量較低，對市場信息的收集分析能力較弱，企業內部制度不太規范，財務信息透明度較低，致使中小企業融資困難，這樣的惡性循環對企業長遠發展非常不利。建立中小企業信用評價指標體系和評價模型，可以幫助中小企業分析自身信用水平，認識到自身的長短處，有針對性的揚長避短，提高其自身的核心競爭力，從而使中小企業在經濟市場的競爭中更加穩健。本文針對中小企業的困境和自身發展特點，站在企業社會資本和企業家社會資本的角度分析關于中小企業信用評價指標體系的影響因素，力求對現階段中小企業信用評價指標體系和評價方法進行一些改良，進而建立中小企業信用評價模型。
一、研究設計
（一）理論分析與假設提出
國外對中小企業信用評價方面的研究，在經濟方面，重點在于對中小企業獲取利潤的能力、償還債務的能力和經營企業能力等方面情況的考察；在非經濟方面，重點在于對中小企業家的社會地位，中小企業的行業資歷、發展規模、經濟實力、抵押擔保和其經營條件等方面的考察，用這些指標來測量企業違背償債意愿的可能性，并對中小企業可能違約的風險進行分類。
總的來說，國外探尋影響中小企業信用評價因素的方法主要是研究在財務方面的影響，而在對于非財務方面的影響卻很少并比較零碎和單一。
我國從1987年開始統一管理企業債券，并要求發布債券的企業必須對外公布還本付息方式以及購買者需要承擔的風險責任，至此，我國企業信用評價工作才正式展開，近幾年發展比較迅速，但是在相關理論研究方面，關于中小企業信用評價指標體系和模型的應用及評價方法還處于初步階段。就現階段而言，國內對于中小企業信用評價體系的建立和研究還是較多的借鑒國外的研究成果。我國市場經濟具有中國特色，國外模式并不完全適用于我國國情。國內學者在關于中小企業信用評價方面的研究上，大多偏重于對財務因素的研究，而忽視對非財務因素的研究；偏重于對已存在的財務數據的分析，忽視對企業未來長久發展能力及創新能力的分析；偏重于對盈利能力、信用能力的分析，忽視對償債能力和意愿的分析。
國內外的信用評價研究都較少的涉及到社會資本的研究。社會資本是一種企業所擁有的非常重要的社會結構資源，它具有生產性，能為企業獲取某些稀缺資源。社會資本的合理利用有助于提高企業的經濟效益，社會資本的運行在一定程度上有助于對企業經營行為進行及時、連續的描述。本文據此提出如下假設：
H1:中小企業的成長能力的提高有助于該企業信用水平的提高
H2:加強中小企業與社會團體之間的聯系有助于提升該企業的信用水平
（二）中小企業信用評價指標體系構建
對中小企業信用進行信用評級時，在指標體系選擇方面，應該包括財務指標體系和非財務指標，信用評價的重點仍然是財務指標，它可以在一個特定的管理活動效率階段分析不同信息使用者的客觀數據，并能真實反映企業的財務情況，但它反映的是中小企業過去的財務狀況。企業社會資本指標對企業進行評價是立足于企業整體角度甚至整個供應鏈市場的角度而不是各個分部角度，并且更加注重對企業未來趨勢的預測。它對于運用財務指標時財務信息滯后性、缺乏未來預測性的弊端做了有效彌補，企業社會資本指標綜合、動態地反映了企業信用狀況。
（1）中小企業社會資本指標構建。為了測量中小企業的社會資本，首先應探索社會資本的組成因子或特征維度，從而建立一個關于中小企業社會資本的測量框架。關于中小企業社會資本的測量，研究者們從不同的方面其進行了劃分。對社會資本理論研究最為典型的是從結構、關系、認知維度來分析企業社會資本的那哈皮特（Nahapiet）和高沙爾（Ghoshal），他們根據企業自身特點來進行劃分。這三種維度的劃分，對以后的社會資本理論的探索造成了深遠的影響。本文就是根據這三個維度，將企業社會資本與企業家社會資本結合起來進行分析研究，從而整體反映中小企業社會資本情況。
本文借鑒已有研究成果，將中小企業社會資本分成縱向、橫向以及社會關系資本?？v向關系一般表示中小企業與其客戶和供應商之間的關系；橫向關系一般表示中小企業與其競爭對手企業及其他供應鏈企業之間的關系；社會關系一般表示中小企業與其他外部非營利組織之間的關系，例如中介組織、各行業協會、政府機構等，甚至包括一些高校的科研機構。在此基礎上，初步構建出中小企業信用評價體系中社會資本指標體系（見表1）。（2）中小企業財務能力指標構建。為了全面客觀地反映中小企業的財務能力，對中小企業財務能力分析主要偏重于對中小企業償債能力、營運能力、盈利能力和成長能力的分析來判斷企業資產狀況及經營情況。
在財務能力分析體系中，核心是償債能力，長期償債能力選擇用資產負債率來衡量，短期償債能力則選擇用流動比率和速動比率來衡量。盈利能力反映的是中小企業的獲利能力，選擇用凈利潤率、總資產報酬率來衡量。中小企業營運能力反映的是企業在一定運行效率下的經營能力，選擇用應收賬款周轉率、存活周轉率、總資產周轉率來衡量。成長能力反映的是企業在未來發展過程中獲取利潤的能力，也可以用來評判其償還債務的潛力，采取凈資產增長率等指標來衡量。在此基礎上，初步構建中小企業信用評價體系中財務能力指標體系（見表2）。
（三）數據來源與樣本描述
本文選取的研究對象為江蘇省上市企業中的中小型制造企業，為了保證調查結論的可靠性和科學性，共選取樣本數84個。針對各個樣本的研究數據則是由原始數據收集、分析、篩選、整理而成。其中，原始數據則來源于2012年及2013年證券交易所中小企業板中相關市場數據、報表數據及各企業網站主頁中的相關信息。
二、指標體系構建分析及評價模型建立
在主觀層面上講，影響對中小企業評價的因素有很多并且很復雜，然而在實際中如何找出哪些重要的影響因素，進而對中小企業進行量化的評價十分有必要。為了挖掘出眾多因素中的重要變量，本文建立了因子分析模型，從已有的24個變量中提取出更有效的幾個變量進行分析。
具體分析如下：
（一）評價體系構建方法
因子分析法歸根到底是一種多元統計分析方法，它主要研究的是指標相關矩陣內部的依賴性，并把具有復雜關系的信息重疊，提煉出綜合因子。因子分析法的基本操作原理就是根據各變量的相關程度來分組，相關性高的為一組，相關性不高或者沒有相關性的分為不同的兩組，每一組可以設定為一個因子。因子分析的基本模型為：Xi=αi1F1+αi2F2+…+αimFm+εi
方程中系數Xij稱為公共因子系數，它表示的是公共因子對某變量的貢獻，即因子載荷。通過各個評價指標的重要性程度，建立Z模型來表示中小企業的信用程度的綜合得分。Z=β1F1+β2F2+…+βnFn
按照上述計算得到的綜合得分排序，綜合得分Z值越大，代表這個企業越好；Z值小代表企業相對較差。
（二）實證分析過程
（1）可行性檢驗。由表3可以觀察得出，巴特利體檢驗的統計量觀測值為1094.573,相應的概率P接近0,一般認為相關矩陣和單位矩陣有顯著性差異是在在顯著性水平為0.05的情況下。同時，KMO的值為0.595（大于0.5），這表明適合做因子分析。（2）提取因子。根據原始變量的相關系數矩陣，提取相關性較大的變量為主成分因子，根據相關系數矩陣特征值，確定主成分因子數。在本文中，提取特征值大于1的因子。從表4的總方差解釋表可以看出，主成分1的特征值為3.156,是第一主成分，這表明該因子是對影響企業信用評價指標體系最大的主成分，這與經濟意義是相符合的；主成分2的特征值為2.510,是第二主成分，表明該因子是對影響企業信用評價指標體系具有第二重要影響的主成分，以此類推。從表4中可以總結出有7個主成分的特征值大于1,且這7個主成分對總方差的累計貢獻率達到63.159%,因此可以認為這些因子已經基本覆蓋了總體的信息，因此提取7個因子是比較適合的。
綜上，從影響企業信用評價指標體系的24個因素中提取7個因子是合適的。因子1包括的是資產負債率、流動比率和速動比率，這些指標是對企業償還債務的能力的一種測量，稱為償債能力因子，其在所有因素中占比13.149%,比重最高；其次是因子2,包含總資產報酬率、凈利潤率、應收賬款周轉率，這些是對企業的盈利能力的一個概括，所占百分比為10.458%;因子3是中小企業產品獲得政府獎項最高級別、中小企業獲得政府獎項最高級別、企業家獲得政府組織頒發獎項的最高級別，是對企業在政府組織中影響的概括，所占百分比為10.193%;因子4包括了主要供應商占中小企業業務比例、存貨周轉率、總資產周轉率、金融機構是否持有中小企業的股份，在總體上概括為運營能力，所占百分比為8.774%;因子5包括了凈資產增長率、總資產增長率、營業收入增長率，是對企業成長能力的概括，所占百分比為7.455%;因子6包括了社會團體是否持有中小企業的股份、與高校、科研機構等社會團體聯合建立實驗室的最高級別、企業家的教育水平營業，在總體上概括為社會團體，所占百分比較小，為6.990%;因子7為企業家在關聯方任職情況、企業家在金融機構任職情況，概括為企業的供應鏈情況，百分比最小，為6.139%.本文將企業信用評價指標體系的24個因素總結為評價指標體系（見表5）。由表4可以到權重W= （13.149%,10.458%,10.193%,8.774%,7.455%,6.990%,6.139%），即為調整后的方差貢獻率。由7個公因子值，可得出綜合得分Z的計算公式如下：Z=13.149%*F1+10.458%*F2+10.193%*F3+8.774%*F4+7.455%*F5+6.990%*F6+6.139%*F7
對這些企業進行綜合評價，求出均值，按照總得分從大到小排序，我們得出企業的綜合排名。
排名前三企業：財務信息方面，這三個企業都有著良好的短期償債能力，其凈利潤率、總資產報酬率均較高，說明企業的盈利能力較強，營運能力方面，可知這三個企業的存貨周轉率和總資產周轉率都較高，表明企業資金運轉周期短，使用效率高，獲取利潤的速度較快，營運能力較強；成長能力方面，這三個企業主營業務增長率較高，表明企業處于一個快速成長發展的時期，產品廣受歡迎、市場需求量大，能快速打入并占領市場，業務擴張能力較強，利潤水平平均增長速度也超過同行業其他企業的增長速度，市場競爭能力強。社會資本信息方面，這三個企業中企業家在其他金融機構和關聯方都身擔要職，企業和企業產品獲得的獎勵也都是國家級的，表明這三個企業有著較豐富的關系網，這在我國國情下，是非常有利于企業的長遠發展。
倒數前三企業：這三個企業在盈利能力和營運能力方面的各項指標較低，也導致了企業的成長能力偏差，凈利潤增長率甚至出現了負增長。在社會資本信息方面，這三個企業的企業家雖然在關聯方也擔任一定地位的職務，可他們在金融機構都沒有擔任任何職務，也沒有獲得任何政府組織頒發的獎項，也沒有擔任人大代表，科研方面也沒有與高校、科研機構建立實驗室，這些指標都反映這三個企業在社會資本方面還是比較弱的，在今后的發展道路上，要重視信息網絡和關系網絡的建設，特別是企業自身與外界社會網絡關系的建設，對增加社會資本更是要受到足夠的重視。這三個財務狀況和社會資本情況都不是很樂觀的企業可以深入探討自身的缺陷，提高創新力，增加利潤，努力和社會各界建立廣泛而友好的聯系。
將7個因子與企業綜合排名，得出相關性分析結果如表6所示。由表6可以看出，這7個因子與F都呈正相關，即與企業的信用水平呈正相關關系，但相關程度依次減少，其顯著性是小于0.05,符合顯著性要求水平，每個因子都與F顯著相關。這七個因子中，成長能力和中小企業與社會團體之間的關系都跟中小企業信用水平呈正相關關系。假設1、2成立。
三、結論
由因子分析可知，對制造業企業而言，總資產報酬率、凈資產增長率、社會團體持有中小企業股份和企業家在關聯方的任職的主成分系數較大，對企業信用影響較大，企業信用的好壞與資產的營運能力、成長能力密切相關，企業和企業家與社會團體、供應鏈企業交往密切，企業社會資本就相應比較高。
本文提出了一套中小企業企業的信用評價模型，結合財務信息與社會資本信息，完善中小企業的信用評價，推動企業信用評估事業發展，量化企業的社會資本，從而使企業更加有針對性的增加自身的財務資本和社會資本，促進企業的長遠發展。
參考文獻：
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