一、文獻綜述
國外學者分別從不同角度研究信用危機，Joe Peek and EricRosengren（1995）將銀行監管和信貸規?？s減聯系起來[1];ErikBergl觟f and Gérard Roland（1997）認為在轉型經濟國家預算軟約束和信用危機并存[2];Martin H. Wolfson（1999）研究了金融脆弱性和信用危機之間的關系[3];SEZA Danisog-LU Rhoades 和 Z. NurayGüner（2003）提出經濟不確定性對于信用危機有消極影響[4].其中，Stiglitz and Weiss（1981）與 Laffont and Tirole（1994）的研究與文章論點較為一致。Stiglitz and Weiss（1981）提出企業之所以可以不償還銀行貸款，是因為企業和銀行之間的信息不對稱，即銀行難以弄清企業的真實狀況以及很難監督企業對信貸資金的有效利用，因此避免信用風險應該從解決信息不對稱入手[5].Laffontand Tirole（1994）用委托-代理關系來解釋信用危機，認為銀行的機會主義行為，即銀行對企業進行放貸或者收貸是基于自身利益最大化，從而容易導致企業出現信用危機，給社會經濟造成較大損失[6].文章中的新型企業信用危機指的是由于信貸資金膨脹與收縮導致企業到期無法償還銀行借款的本息而面臨破產倒閉的危機。國內對于企業信用危機的研究較為寬泛，拖欠貨款的商業信用、制假販假的產品信用、逃避銀行債務的銀行信用都包括在內。只有少數學者的研究與文章較為接近：許國平等（2002）認為企業的集體非理性行為導致了信用危機的爆發，結果是企業、銀行和政府的多方面受損，因此解決企業危機的解決需要政府、企業以及銀行的多方合作[7].宋文昌和童士清（2009）以信貸配給的相反面---信貸擁擠為研究對象，認為短期內銀行偏好收益、厭惡風險的風險收益觀是造成信貸擁擠的主要原因[8].杜寬旗等（2013）以社會網絡分析原理為理論基礎，對長三角鋼貿信貸危機的根源進行探究，最后得出金融生態環境的落后、金融市場的脆弱性以及商業銀行制度設計缺陷是導致長三角鋼貿信貸危機的根本原因。
二、當前企業信用危機爆發的主要原因及特征
隨著經濟的持續低迷，越來越多的企業因資金鏈斷裂而步入關?；蚱飘a的境地，勉強經營的企業也因受到與之存在擔保、區域、產業、行業或資金關聯的資金鏈斷裂企業的影響而舉步維艱，這就是當前形勢下企業信用危機不斷擴散和蔓延給企業以及經濟和金融造成巨大沖擊的新特征。
當前企業信用危機的爆發除了經濟低迷、信貸規模收縮導致企業資金鏈斷裂的原因之外，還包括幾個新的因素：
1. 金融機構加劇企業融資規模的大幅波動
經濟上行時，金融機構為了搶占市場，獲得利潤，通過各種方式不斷加大對實體企業授信融資，除抵押擔保融資外，大量開展擔保貸款、質押貸款、純信用貸款等融資方式，盲目擴大對企業的授信和融資。在擴大對實體企業融資過程中，各種擔保方式交織在一起，形成了一個脆弱的融資和擔保關系網，為危機的爆發埋下了伏筆。
當經濟下行時，即實體企業開始出現原材料上升、銷售市場萎縮等現象時，資金卻成了企業繼續維持發展的關鍵要素。
然而，此時作為風險零容忍的金融機構來講，控制風險是第一要務。因此，一刀切地大幅壓縮對企業的授信，導致企業資金鏈直接斷裂，或者因對其他單位的擔保而被金融機構追討，最終要么代償導致資金鏈斷裂，要么沒有代償而陷入訴訟追償，無法獲得金融機構的持續支持而陷入資金鏈斷裂境地，最終爆發信用危機。因此，金融機構特別是銀行類金融機構對本輪企業信用危機的爆發起了直接的推動作用，也加劇了企業信用危機的傳導和影響。
2. 融資企業無度的財務規劃
實體企業經營者絕大部分都是技術出身，沒有資本運作的經驗，對金融的概念和風險理解基本為零。而企業的經營和管理又根本離不開金融和資本這一關鍵要素。因此，技術出身的經營者在經營企業時本身就是在經營一種風險。
在經濟上行時面對金融機構的大規模授信，企業主在沒有做好財務與投資規劃的情況下，盲目擴大融資和投資，大規模投資于固定資產、公司上下游產業、公司非關聯的行業。當企業主大量投資到自己不熟悉的領域后，就會陷入一個死循環，即投資失敗-繼續融資-擔保關聯圈不斷擴大-潛在風險不斷擴大，這些潛在風險在經濟金融上行時不會出現，或者不會被人發覺。
當經濟下行時，金融機構大幅收貸的情況下，企業主要么因大量投資固定資產或其他長期資產而無法及時回收流動性，要么投資失敗導致直接損失，無論何種原因都只會出現一種結果-無力籌措資金而被金融機構貼上違約的標簽。當此類信貸違約企業越來越多，文章所描述的信用危機就會出現。
3. 政府服務機構“政績觀”的助推
在我國，政府服務機構對屬地企業的發展起著不可替代的作用?？傮w上講，政府服務機構，如金融辦、經濟發展局、地方經濟局等單位對企業的發展都是絕對支持的態度。在融資方面，政府服務機構經常召開各類推介會和協調會，幫助需要融資的企業融資，也幫助屬地金融分支機構推動授信和貸款。屬地企業和金融機構的發展，是政府服務機構業績的重要考核指標。
在當地政府等服務機構“政績觀”的推動下，不斷協調所服務企業通過互保等方式增加融資額度，而服務和支持的企業并不全是急需資金或效益較好的企業，在金融機構收貸時這些企業的抵抗力往往低于通過自身實力進行融資的企業，最終導致資金鏈斷裂，釀成信用危機。
綜上，當前形勢下企業信用危機的爆發有其內在原因，典型特征是信貸資金的無度膨脹和急劇收縮，這種膨脹和萎縮因伴隨著大量的互保和關聯，導致企業信貸資金膨脹和萎縮形成單個企業信貸危機后，通過之前已經形成的巨大的互保網和關聯網快速擴散和傳導，最終形成了新形勢下企業信用危機獨有的特征[9].
三、信用危機擴散路徑與傳導模式
在當前經濟金融環境持續低迷的形勢下，由信貸資金膨脹與收縮引起的新型企業信用危機必然會迅速擴散和蔓延，擴散的路徑主要包括擔保、關聯關系、資金往來等多種渠道。
1. 擔保擴散路徑與模式
擔保擴散主要指被擔保主體出現信用危機后，被擔保主體的信用提供方向擔保主體追償引起的連鎖反應，主要包括單向擔保擴散、互保擴散和聯保擴散三種路徑和模式。
（1） 單向擔保擴散路徑與模式單向擔保是指擔保關系中的兩方一方為擔保主體另一方為被擔保主體，不存在反向擔保關系，這種擔保模式下信用危機的傳導路徑單向不可逆。當擔保主體出現信用危機時，不會影響到被擔保主體，而被擔保主體出現信用危機時，會立刻波及擔保主體的信用。單向擔保擴散呈現單向擴散模式，信用風險在擴散時容易在其中一個節點被阻斷或隔離，該節點距離第一個信用危機爆發點越近，所傳導的路徑越短，影響面越小。在現代復雜多元的經濟金融環境下，單向擔保的擔保方大多為專業性的擔保公司，生產型企業主體之間的單向擔保越來越少，因此單向擔保條件下的信用危機擴散模式對經濟金融基本面的沖擊逐漸弱化。
（2） 互保擴散路徑與模式互保即相互擔保，是指擔保關系中的兩方同時為對方提供擔保，雙方既是擔保主體也是被擔保主體，存在反向擔保關系，這種擔保模式下信用危機的傳導路徑可逆。當互保其中一方出現信用危機，另一方必然受到影響，這種影響會像蛛網一樣擴散，速度快、影響面大、傳導節點多、難以控制?；ケＴ诮洕闲袝r確實能為雙方帶來充足的資金，但在經濟下行時，信用危機在該模式下的擴散影響大、控制難，使其成為一把雙刃劍?；ケＨ谫Y在我國東部經濟發達地區尤為普遍，一個企業出現信用危機，一大批互保企業被迫破產或關停，江蘇、浙江等地眾多尚可維持經營的正常企業被互保牽連，走向資金鏈斷裂而關?；蚱飘a的境地，同時在互保關聯的擴散與傳導模式下，一個區域的經濟金融環境會受到較大沖擊。
（3） 聯保擴散路徑與模式聯保是指一個特定區域內或特定行業內幾個企業相互擔保融資，一個主體的融資行為被多個主體擔保，同時該被擔保主體也為其提供擔保的多個擔保方的融資行為提供擔保。聯保的各方既是擔保主體也是被擔保主體，存在反向擔保關系，這種擔保模式下信用危機的傳導路徑可逆。聯保模式下信用危機的擴散路徑多，臨近第一個信用危機爆發點的傳導節點多，容易擴散，但由于聯保一般局限于特定區域或特定產業及行業，信用危機快速擴散后會因無擴散渠道而立即停止，因此其影響也局限于特定區域及特定產業或行業。
聯保多出現在工業園區，由園區服務機構牽頭，因此信用危機的擴散深度有限。華東地區眾多鋼貿物流城采用聯保模式，或三戶聯保，或五戶聯保，一旦其中一戶出現信用危機，其他聯保主體便會被快速波及，但僅此而已，基本不會影響其他主體。
2. 關聯關系擴散路徑與模式
關聯關系擴散主要是指特定主體出現信用危機后，與其存在關聯關系的其他主體迅速受到牽連或影響，進而這種牽連繼續沿著各自的關聯關系網迅速擴散的現象。這種關聯關系主要包括控制關聯、產業關聯、行業關聯和區域關聯。
（1） 控制關聯擴散路徑與模式控制關聯是指一個主體與其他主體存在從屬關系，這種從屬關系多體現在股權控制、管理層控制等方面。在這種關聯關系下，如果建立了嚴格的財務和管理制度，被控制主體和控制主體任何一方出現信用危機都會被充分隔離，而不至于相互傳導。但是，我國眾多存在控制關聯的企業會進行內部資源的調配，特別是資金的調配，這樣一個企業出現信用危機，就會波及到其控制或被控制的企業，在經濟低迷、金融萎縮的背景下，就會出現控制體系內部的“拆東墻補西墻”現象，最終導致整個控制體系的崩潰。這種現象尤其體現在家族企業和非公眾公司群體。
