1 企業財務管理中使用金融工程方法的必要性
1.1 風險控制的需要
隨著經濟全球化和我國國民經濟的發展,企業所處的環境日益復雜,其面臨的風險也越來越大,因此,企業對有效的風險管理手段的需求十分迫切.企業面臨的風險有:利率風險、匯率風險、原材料和金融資產等價格變化的風險、數量風險、代理風險、信用風險等.
1.1.1 利率風險
在市場經濟下,利率是重要的基本經濟因素之一.利率的波動性會影響企業的成本與收入的估算,進而影響企業的利潤.在當今的全球經濟形勢之下,各國的市場利率波動都日益頻繁而劇烈,這使得企業不論在融資、投資過程中的不確定性都大大增加,進而加大了融資、投資的成本.因而企業需要借以規避利率波動所帶來的風險的工具或方法.
1.1.2 匯率風險
在開放經濟之下,匯率波動對于企業,尤其是開展對外業務的企業甚至跨國經營的企業影響重大.而隨著經濟全球化的發展,中國這樣的企業越來越多,需要借以規避匯率波動所帶來的風險的工具或方法.
1.1.3 原材料、金融資產等價格變化的風險
原材料的價格變動會直接影響企業的利潤,給企業帶來風險.而企業所持有的金融資產的價格變動更是極為頻繁,給企業帶來巨大的風險.因而企業需要借以規避原材料、金融資產等價格變動所帶來的風險的工具或方法.
1.1.4 數量風險
企業經營中的數量風險主要包括企業所面臨的產量、銷量、交易量等在數量方面的不確定性.傳統上,企業只能通過調節生產過程,例如增減產量、工人數量等來管理此類風險.但這種方法成本巨大,因此,企業需要借以規避數量風險的工具或方法.
1.1.5 代理風險
企業由于所有權與控制權的分離,導致雙方利益不完全一致以及信心的不對稱,巨大的代理成本使得企業價值降低.
1.1.6 信用風險
信用風險對于應收賬款量較大或業務集中于少數幾個客戶的企業來說,也是十分重要的風險.傳統方法上講,企業通常對交易雙方的業務往來量進行限制,或者規定對方的信用等級,以此來規避信用風險.然而,這種方法雖然提高了信用質量和交易安全性,也減少了交易量和利潤.因此,企業需要借以規避信用風險的創新性工具或方法.
1.2 企業現金流動性的需要
保持一定的流動性是企業日常經營和維持其償債能力的需要,然而保留非營利性的現金卻不能同時滿足企業對盈利性的需求.金融工程工具為企業提供了一些性質良好的金融工具,例如貨幣市場基金、大額可轉讓定期存單等,使企業既可以保持很好的流動性,又可以獲取短期投資收益.
1.3 企業投資的需要
企業通常需要將其閑置的資產投資,以期獲得收益.金融工程可以為企業提供合適的方法和工具,這些投資工具往往極具創新性,相對于傳統投資工具而言具有更好的性質,例如可以更好地滿足企業對流動性和盈利性的雙重需求等.
1.4 企業融資的需要
企業為保證其經營活動的順利進行,經常需要大量的融資.在此過程中,融資成本便成為其中最重要的考慮因素.運用金融工程的方法可以設計和開發新的金融工具,借以使企業融資的成本盡可能低,進而提高企業的效益和競爭力.
2 企業財務管理中使用金融工程方法的有效性
2.1 金融工程是有效的風險管理手段
金融工程是一種新興的風險管理方法.在此之前,傳統的風險管理方法一般是通過調整企業資產和負債的不同組合來消除金融風險.例如,可使用資產負債管理的方法,通過控制和調整資產負債率到合適的水平控制風險,但這種方法成本較高而見效很慢;再如,企業還可以購買保險來控制風險,但此種方法只可以對有形的部分風險"作保";又如,企業可以使用證券投資組合,但證券投資組合原理揭示出此種方法對系統性風險管理的局限性.
金融工程的最核心部分,就是風險管理的工具和技術.利用金融工程的風險管理方法,企業首先對自己所面臨的利益與風險狀況進行評估和充足,接著根據自己的情況有針對性地設計金融工具.這種對風險的管理辦法直接、全面、有效、針對性強.
金融工程在企業風險管理方面的運用包括可以控制價格風險、控制數量風險和控制代理風險.
2.1.1 金融工程方法控制價格風險
金融工程方法控制價格風險,指利用遠期、互換、期權、期貨等工具的拆分、組合來控制利率、匯率、原材料價格、商品價格等的波動帶來的風險.
2.1.2 金融工程方法控制數量風險
金融工程方法控制數量風險,是指把金融工程利用到數量風險管理領域.例如,利用商品期權抵補數量風險;再如,利用宏觀經濟指數與企業產量的相關性來設計金融工具,進而規避數量風險.
2.1.3 金融工程方法控制代理風險
金融工程方法控制代理風險,一般指公司管理層通過金融工程提供的杠桿收購對本公司收購并進行重組,借以實現控制權的轉移,規避代理風險.企業還可以通過設計新的融資工具來實現企業內部利益關系的優化調整,來降低代理成本.股票期權就是一個很好的例子.代理人的長期行為和利益與企業所有者的利益可以緊密地結合在一起,大大降低了代理風險.
2.1.4 金融工程方法控制信用風險
金融工程方法控制信用風險,即利用信用互換,定期向互換對手支付一定的保險費,當企業出現應收賬款拖欠的情況時,可以獲得一定的補償,也可以以約定的價格出售給互換對手.
2.1.5 金融工程方法控制兼并風險
金融工程方法控制兼并風險,可以有兩種方案,一是管理策略,二是股票交易策略.管理策略可以包括相互持股、修改公司章程等;股票交易策略可以包括股份回購、員工持股、財產鎖定等.
2.2 金融工程可為企業投資活動提供新方案
金融工程的發展為企業的投資活動提供了更多性質優良的工具.
\\(1\\)在現金管理方面,企業可以持有流動性強且風險低的短期投資工具,諸如大額存單、貨幣市場共同基金、回購協議、商業票據、國庫券等構成的組合.
\\(2\\)在金融投資方面,企業除了可以持有股票、基金、債券、優先股等構成的組合,還可以利用指數期貨、指數期權、期貨、期權等創造出新的投資組合.例如,由于利率具有不確定性,可能產生再投資利率風險,應對這種情況,企業可以將中長期的付息債券轉換為零息債券.又如,企業還可以投資于國際股票收益互換這一產品,來彌補一些企業因本國外匯管制及資本流動的限制無法將資金投資到國外股票市場的缺陷.
\\(3\\)在項目投資方面,金融工程為企業提供了實物期權方法,可以借以對投資項目進行或有要求權分析.相比較于傳統的凈現值法,期權定價模型更加符合實際情況.
\\(4\\)在存貨投資方面,金融工程為企業提供了套期保值的思想,和期貨、期權作為操作工具.
2.3 金融工程可滿足企業融資活動的特定需求,降低融資成本
金融工程所提供的工具和方法可以為企業提供創新性的融資品種和手段.例如,采取利息浮動化、利息累進化、除息化及利息本金異幣化等;又如,構造認股權證及可轉換、可回收和可贖回特性的有價證券融資組合等.以上方法既可以滿足企業在融資期限、對象等方面的特殊需求,更可以降低融資成本.下文將對企業財務管理中使用金融工程方法的優劣勢進行分析.
2.3.1 企業財務管理中使用金融工程方法的優勢
\\(1\\)在財務規劃方面.傳統的企業財務管理方法包括財務規劃、財務控制和財務分析.其中,財務規劃的手段包括財務預測、財務決策、財務計劃.然而在企業實踐中,則會涉及到很多不穩定的因素,例如,利率自由化會增加企業融資成本的不確定性;匯率波動則會給進出口企業、跨國經營企業及金融企業帶來巨大風險;原材料價格的變化會影響企業的生產成本;金融資產價格的變化則會影響融資成本及投資收益;政府政策及監管措施也會給企業帶來更大的影響.在財務計劃時,企業往往面對非常大的不確定性,因而,傳統的企業財務管理方法往往效果欠佳.
金融工程的方法則可以應對這些不確定性的存在.相比傳統的財務管理方法,金融工程方法在企業財務管理中還具有一些傳統方法所不能比擬的優勢.例如,金融工程方法具有預測的準確性、操作的靈活性、成本的低廉性等等.
\\(2\\)在風險管理方面.在風險管理方面,金融工程也有其獨特的優勢.傳統的風險管理手段主要包括資產負債管理、保險以及證券投資組合.利用資產負債管理方法管理風險,耗用資金大,交易成本高,影響企業信用;保險的方法則限制較大,適用范圍狹窄;證券投資組合的方法優于前兩者,但也會受到市場有效性的限制.
而金融工程方法則拓展了人們進行風險管理的新思維,大大減少了風險管理的成本,提高了風險管理的效率,從而大大消除了社會經濟摩擦,提高了經濟金融效率.金融工程方法不僅提供了多樣的金融衍生產品,更在決策初期就規避了風險.
2.3.2 企業財務管理中使用金融工程方法的劣勢
金融工程方法在企業的財務管理過程中往往對系統性風險的管理能力較弱.另外,金融工程方法對歷史數據的依賴性過強,也是其缺點之一.
3 在我國的企業財務管理實踐中使用金融工程方法面臨的困難
在中國,金融工程是一門新興學科.在我國的企業財務管理實踐中使用金融工程方法還面臨著不少困難.
3.1 經驗缺乏與人才匱乏
金融工程是一門建立在定量基礎上,將數理分析、計算機技術、系統工程導入金融領域而進行金融產品與服務設計的學科.金融工程學科內容的深入研究需要隨機分析、非線性分析等高深的數學知識.從實際情況而言,在我國要想將金融工程的理論方法和工具靈活地運用到企業財務管理的實踐中,不僅面臨著缺乏經驗的問題,也面臨著缺乏人才的問題,尤其是高素質人才--既具備深厚的數理基礎,又掌握扎實的金融理論,同時擁有相關行業的實踐經驗.
3.2 法律法規的限制
在目前的中國,金融工程方法中所涉及到的許多金融工具的運用是被法律法規政策所限制的.要想突破這層困難,尚需國家、相關部門和企業等各方的共同努力.
3.3 接受程度不足
由于金融工程方法中所涉及到的許多金融工具在目前的中國還是新興產品,人們對這些產品的了解程度和接受程度還有待提升,這也是金融工程方法在我國的企業財務管理中運用的困難之一.
參考文獻
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