在企業管理過程中,財務管理是核心內容.特別是在企業的并購過程中,加強企業的財務管理對于促進企業的健康發展具有重要的意義.在實際的操作過程中,要對并購前后的財務結果進行認真的分析,進而發現問題,并采取針對性的措施,以減少損失,提高企業的經濟效益.

一、啤酒企業并購中財務管理實例

A 啤酒企業全國市場占有率 10.5%,華北市場占有率 45%,北京市場占有率在90%以上，是國內三大啤酒巨頭之一，在世界 15 強之列。 B啤酒集團股份有限公司也是國內十大啤酒集團之一,在福建的市場占有率多年保持第一,并向江浙、廣東和上海等地市場輻射。 但是，在市場激烈的競爭中,B的利潤逐年下降，上市后的第一個半年報就發布了利潤下降50%以上的預警。 AB 兩啤酒企業雙方簽訂合作協議后，A 以 3.6億元現金收購B 的重要部分。

二、啤酒企業并購中財務管理內容分析

根據2002 年 B 年報顯示，B 股東權益合計 441267490.00 元， 共有股份數18700 萬，每股凈資產為 2.36 元。 2003 年 1 月，B 發布招股說明書,公開發行新股6300 萬 股 ,發行價格每股為 7.44 元 ,共 募集 資產總額46872 萬元，募集資金凈額 45256 萬元。 據此調整 2002 年的股東權益， 可得發行后惠泉股東權益總額將上升為 441267490+452560000=893827490 元，同時，股份數由原來的 18700 萬上升為 25000 萬，因此，發行后每股凈資產為3.58 元。

根據A 發布的收購報告書，轉讓價格為每股 3.95 元 ,轉讓股 份數9537 萬股， 因此標的股份的轉讓總價款為 3.95*9537=37671.15 萬元。如果用2002 年上市前每股凈資產 2.36 計算相同股數可得凈資產價值為2.36×9537=22507.32 萬元， 這兩個數值之前相差 15163.83 萬元，可以合理分為三個部分.

第一部分為雙方協議轉讓價款37671.15 萬元與按2003 年 6 月 30 日的每股凈資產計算的轉讓總價款的差額， 金額為37671.15-34428.57=3242.58 萬元。 第二部分是按 2003 年 6 月 30 日的每股凈資產計算的轉讓總價款與按2002 年 12 月 31 日發行上市后每股凈資產計算的轉讓總價款的差額,金額為34428.57-34142.46=286.11萬元.第三部分是按2002 年 12 月 31 日發行上市后每股凈資產計算的轉讓總價款與按2002 年 12 月 31 日發行上市前每股凈資產計算的轉讓總價款的差額,金額為34142.46-22507.32=11635.1 萬元。最后,2002年每股凈資產與所占股份數額的乘積計算所得就是2002 年以前公司創造的累積未分配收益。 同樣，在“2004 年 10 月并購交易”中，轉讓股份的股東取得資本收入 213.37 萬元。 提前分配歷年滾存利潤8605.76 萬元，未來收益 4338.44 萬元。

三、啤酒企業并購財務結果分析

A 在 2001-2004 年現金儲備很多，企業現金回籠速度很快 ,另外 ,舉債能力很強,可以較易地取得較大規模的融資.同時,A的最大股東持股比例高達將近70%,即存在控股股東，為了避免股權分散，在現金充足以及舉債能力強的條件下,企業選擇現金支付方式也很是明智的決定。

B 財務能力中，03 年以后的資產負債率大幅度降低，并且處于比較穩定的狀況,A在并購以后，資產負債率一直在波動上升，表示并購可能使得B 的資產負債率變高了。 A、B 啤酒財務能力如圖 1 所示。

兩家公司的應收賬款周轉率都有所提高， 回收期縮短，B 尤其明顯.并購前,B的凈資產收益率呈現下降趨勢,并購后小幅回升,處于穩定增長狀況，09 年以來有回落跡象；A 在并購前后數年內保持穩定。

四、并購結果及存在的問題

（一）增強了 A 啤酒的區域競爭力

A 啤酒企業在拍得 B 啤酒公司股權后，對其生產設備進行技改，市場占有率迅速得到提升。 A 根據自身的業務發展和市場策略， 主動出擊,在中國啤酒并購熱潮中上演了一場精彩的接力棒好戲. B啤酒個別非流通股股東通過股權轉讓,順利取得資本收入,提前分配上市公司的滾存利潤和未來收益。 并購當事雙方取得 “雙贏”的結局。

（二）存在問題

A 并購后也面臨很多問題，B 與 A 同為上市公司，均有各自的經營團隊,經營上難免會產生矛盾.其實,越來越多的啤酒巨頭都在走馬圈地，以收購來擴大自身實力，但是對收歸麾下的企業若不能很好地完成整合，就可能變為負擔，成為盲目收購的“后遺癥”.

（三）解決措施

針對上述問題,A可以采取這些措施:擴大規模,注重效益. A實力壯大后應該注重效益,并購精品、高價位和中心城市的大企業,以搶占中國啤酒市場的制高點;在橫向并購中實施“大品牌”政策。 A 并購 B 無論是未來提高市場占有率，或者是低成本擴張，都是圍繞“A 啤酒”這個大品牌而展開，通過名牌帶動橫向并購式，以增強“A 啤酒”品牌的含金量和市場震撼力.

五、結束語

隨著啤酒行業的不斷發展,各個企業之間的競爭不斷加強.在此環境下,有的企業必然會被別的企業進行并購,而也有企業為了減少經濟損失而被并購.為了維護企業的健康發展,在并購活動中需要對財務進行科學合理的管理,只有這樣才能夠確保企業在變動過程中能夠有良好的財務狀況,促進企業的進一步發展.

參考文獻:

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