基礎貨幣， 也稱貨幣基數、高能貨幣， 它是中央銀行發行的債務憑證 （或說欠條） , 表現為商業銀行持有的基礎貨幣和公眾持有的流通中的現金 （新近還新增了第三方支付公司存在央行的客戶備付金， 但金額不大， 暫忽略） .商業銀行持有的基礎貨幣， 又包括存放央行的存款準備金和庫存現金。簡單地講， 基礎貨幣是央行發行的錢。

其中， 由于支付技術越來越先進， 銀行或公眾持有現金的比例是在下降的， 通貨僅占基礎貨幣的5%.因此， 我們平時討論基礎貨幣， 主要是指銀行的存款準備金 （含法定與超額部分） .本文研究的基礎貨幣也主要是指存款準備金。

在現行的“中央銀行-商業銀行”二級銀行制度下， 存款準備金、庫存現金是銀行持有的“錢”, 而我們老百姓持有的“錢” （我們存在銀行的存款） 則大部分是銀行的負債。

我們用一個假設情景闡述基礎貨幣的作用。假設某國現在剛剛建立金融體系， 建立了“中央銀行-商業銀行”二級銀行制度， 分別有一家央行、一家銀行。央行首先要向銀行投放基礎貨幣。目前最重要的投放方式， 包括公開市場操作、廣義再貸款 （含傳統再貸款， 以及MLF、SLF、PSL等） .這些操作， 本質上都是銀行向央行借入一筆基礎貨幣， 到期了要還本付息的。所以， 在銀行的資產負債表上， 左邊資產科體現為一筆基礎貨幣， 右邊負債科體現為一筆向央行的負債。假設這次央行通過再貸款向銀行投放了100元基礎貨幣 （銀行向央行借入100元基礎貨幣） .

過去的基礎貨幣投放方式還包括央行向銀行購買外匯、黃金等資產， 銀行把它們持有的外匯、黃金賣給銀行， 收到央行的一筆基礎貨幣。這樣收到的基礎貨幣沒有到期日， 也不用為此支付利息。但近年匯率波動， 外匯流入變少， 這種投放方式占比也就小了。

現在， 銀行擁有了基礎貨幣， 開始要擴張自己的資產、負債業務了。比如， 有客戶來申請貸款， 銀行審核通過后， 給這位客戶發放了100元貸款。此時， 銀行的資產科多了一筆“客戶貸款”100元， 同時， 這客戶把錢存在本行， 于是銀行的負債科也多了一筆“客戶存款”100元。

注意， 這筆放貸完全是“憑空發生”的， 銀行只需要在資產科、負債科各記一筆， 就完成了放款。切記， 銀行不是把自己持有的基礎貨幣投放給了客戶。它什么都沒投放給客戶， 它只是在資產、負債兩邊各記了一筆100元！到這一步為止， 基礎貨幣還沒發生實質作用。

接著， 銀行還可以接受更多客戶的貸款申請， 最后假設總共放了500元貸款， 于是有了500元存款。同樣， 到現在為止， 也沒基礎貨幣什么事。

后來， 有些客戶要從銀行提取現金， 拿去支付一些費用。這時， 基礎貨幣開始派上用場了。銀行得把現鈔給客戶， 所以它首先要去央行“取現”, 把自己持有的基礎貨幣里的一部分， 從央行那里提取成現金， 比如50元 （成為銀行的庫存現金） :

然后， 客戶來取走20元， 銀行報表變成：

此時， 因為客戶取現， 銀行才動用了基礎貨幣。

此時， 有一個問題就擺在銀行面前了：在這次取現之前， 銀行持有的基礎貨幣是100元， 但它的存款總額是500元 （都是它自己放貸款放出來的） .萬一客戶來提取現金的金額超過100元， 那么這家銀行就瞬間資不抵債了……

于是， 央行出臺了規定， 設定一個比例， “基礎貨幣/存款”不得低于一個規定值。正常情況下， 不可能全部客戶突然間全來取光所有存款， 總會沉淀下一大部分。所以， 央行會大致評估， 設定一個“基礎貨幣/存款”的比例， 要求銀行務必保持一定比例的基礎貨幣， 以應對提現需求。于是， 歷史上最早的法定存款準備金率就誕生了。

延續上例， 假設央行定了法定存準率為20%.因為基礎貨幣總量是100元， 那么意味著銀行最多只能投放500元貸款， 同時產生500元存款。如果它再投放更多， 則就達不到法定存準率20%了。

因此， 法定存準率是一個對銀行資產擴張 （同時也是存款擴張） 行為的制約因素， 是銀行擴張的命門。事實上， 如今， 居民取現比例已非常低， 幾乎不需要用法定存準率來保障居民取現， 所以法定存準率的功能已純粹為了制約銀行的資產擴張， 成為央行重要的貨幣政策工具。

具體操作上， 央行會通過投放、回籠基礎貨幣， 或者調整法定存準率， 來控制銀行的資產擴張。比如， 央行以再貸款的方式新增投放基礎貨幣， 那么在法定存準率不變的情況下， 銀行便可實現更多的資產擴張 （也就是存款的擴張） ;或者基礎貨幣總量不變， 但央行下調法定存準率， 使更多的基礎貨幣釋放為超額存款準備金， 也使銀行能夠進一步擴張資產。銀行擴張資產的行為， 又會對企業融資、債券等各類資產價格產生影響。因此， 廣大企業、居民在進行投融資的決策時， 均需要密切關注央行對基礎貨幣的操作及其政策意圖。

前文的例子， 是基于全國只有一家銀行， 所以基礎貨幣總量是固定的 （就是央行一開始投放的100元） , 不會變化。所以， 這家銀行只需要控制貸款總量 （同時也是存款總量） , 以此達到20%的法定存準率要求。但現實中的情況是， 存在很多家銀行， 這些銀行的全部基礎貨幣總量是固定的， 但是每家銀行之間要搶基礎貨幣。誰能搶到更多基礎貨幣， 誰就能擴張更多業務。

于是， 銀行之間的很多競爭， 都可以理解為是搶基礎貨幣。方法無非幾大類 （假設搶基礎貨幣的是A銀行， 要從B銀行那里把基礎貨幣“搶”過來） :

1.“野蠻”的方式， 赤裸裸地明搶：把客戶的存款從B銀行那兒爭取過來。當客戶把錢從B銀行那兒跨行匯款過來 （或者先取現， 然后手工搬運過來） , B銀行資產科少了一筆基礎貨幣 （存放央行） , 負債科少了一筆存款。A銀行則剛好相反， 資產科多了一筆基礎貨幣 （存放央行） , 負債科多了一筆存款。切記， 搶存款， 本質是搶基礎貨幣。但這一招還是有難度的， 那位存款大戶跟B銀行本來關系就鐵， 你又不能漫天開價， 高息攬存， 否則央行領導會打電話警告你“擾亂存款市場秩序”.當然， 除了明搶外， 有時還會有別的銀行的客戶因為對外支付等原因， 主動把存款轉過來。

2.“文明”的方式， 問B銀行借：通過同業業務， 向B銀行“借”基礎貨幣。比如， 發一張同業CD給B銀行， B銀行用基礎貨幣來買這張同業CD.A銀行的資產科多了一筆基礎貨幣， 負債科多了一筆同業CD.B銀行則是資產科多了一筆同業CD投資， 同時少了一筆基礎貨幣。A銀行除了發行同業CD外， 其他同業存入、同業拆入、賣出回購等同業負債的原理也一樣 （只是借錢的條件、期限等不一樣） .對于A銀行來說， 這種方式也可以獲取基礎貨幣， 但負債成本不一樣， 同業負債的利率畢竟高過存款。

3.向央行“哭窮”:如果實在沒辦法及時從市場上搶或借到基礎貨幣， 那么還有個最后沒辦法的辦法：問央行再借基礎貨幣。方式包括再貸款、公開市場操作、MLF、SLF等。但央行投放基礎貨幣有自己的計劃， 除非非常緊急， 否則一般也不會太想去央行那兒討罵。

因此， 對于一家銀行來說， 它的行為函數是：

1.規模：盡可能用足杠桿， 在基礎貨幣一定的情況下， 盡可能擴張資產規模， 賺取更多息差收入。

2.利差：盡可能用便宜的方式“弄”到基礎貨幣， 以擴大利差。

上文解釋了理論上的基礎貨幣運行， 但在我國實踐中， 有幾個問題， 可能使業務本質與上述理論有所差異：

1.制約規模擴張的并不一定是法定存準率。上例中， 基礎貨幣總額100元， 法定存準率20%, 那么意味著銀行放貸業務規模上限是500元 （理論上極限的貨幣乘數是5倍） .但現實中， 還有其他很多因素制約著放貸規模， 包括央行的合意信貸額度、存貸比 （現已取消） 、MPA中的廣義信貸、其他監管指標 （流動性比率、資本充足率、不良率） 等。因此， 不能簡單拿法定存準率倒數作為貨幣乘數， 現實中的貨幣乘數變化多端， 跟法定存準率只有很粗略的關聯關系。

2.銀行會采取一些業務規避監管。上例中， 理論上極限的貨幣乘數是5倍， 100元基礎貨幣只能承載500元的存款。但是， 有些種類的存款并不參與存準率的計算， 比如部分非銀金融機構存放銀行的存款。因此， 銀行可以設法把客戶存款轉換為非銀金融同業存款 （比如讓客戶去買理財） , 從而減少了存準率的分母， 存準率就變大了 （當然， 還要考慮不同存款有不同利率） .然后， 它就又可以擴張貸款， 派生存款， 做大了資產規模， 賺更多錢了。