本篇論文目錄導航：

【題目】套利視角下我國資本管制有效程度探析
【第一章 第二章】資本管制程度測算方法的文獻綜述
【第三章】境內外人民幣遠期市場間的套利機制分析
【第四章】基于AB-SETAR模型的資本管制程度實證分析
【結論/參考文獻】我國資本管制有效性研究結論與參考文獻

第 5 章 研究結論與展望

5.1 研究結論

本文的核心研究結論為，自 2006 年 11 月 27 日起到 2013 年 4 月 6 日的這段時間里，中國資本管制的實際程度在逐漸減弱，管制方向由單向管制逐步走向均衡管制。

此外，本文的研究結論初步佐證了中國資本管制的有效性，進一步的研究可以結合制度的變革對資本管制的有效性進行分析。具體研究結論可以從三方面加以闡述。

首先，本文利用 BP 間斷點檢驗方法，對 2006 年 11 月 27 日至 2013 年 4 月 6 日的境內外人民幣遠期市場升貼水差值序列進行檢驗，得到三個間斷點，即 2008.08.25,2010.01.05 和 2011.05.11.并且，本文結合實際情況，對上述間斷點的出現給出了相應解釋。

其次，基于上述分段，本文應用 AB-SETAR 模型對各個階段的上下套利邊界進行了測算。結果發現，在不同時間段內，上下套利邊界代表的無套利區間的寬度并不相同，且出現逐漸縮小的趨勢。這意味著中國資本管制的實際程度在逐漸減弱。

最后，分別分析上下套利邊界在不同時間段內的變化，可以得出如下結論：中國資本管制的方向在第一階段為重點管制資本流出，在第二階段為重點管制資本流入，在第三階段重新變為重點管制資本流出，在第四階段則實現了均衡的雙向流動管理。

5.2 研究展望

本文在前人的基礎上，應用 AB-SETAR 模型中國近年來資本管制的實際程度及其變化進行了測度。未來的研究，可以考慮從以下三方面加以推進：

5.2.1 方法改進

從研究方法上，可以嘗試應用其它類型的 TAR 族模型對套利行為進行檢驗，以盡可能得到與實際狀況的契合度最高的計量模型。此外，考慮到自 2014 年 3 月 17日起，銀行間人民幣兌美元日波動幅度由 1%增加至 2%,匯改前后的套利行為可能會發生較大變化。尤其是匯改之前，人民幣于 2014 年 3 月初出現大幅貶值，這對套利行為產生了深刻影響。因此，在積累足夠多的樣本數據后，今后研究可以嘗試針對這一事件進行比較研究，分析匯改對資本管制實際程度的影響。

5.2.2 數據改進

從數據選取來說，本文的人民幣 NDF 數據源于 Bloomberg 的報價。而在實際中，NDF 多為銀行間的相互報價，并且 Reuters 數據庫上可以獲取 15 家銀行的報價。未來的研究，或許可以考慮以成交量為權重對 15 家的報價進行加權，以檢驗結論的穩健性。同時，本文由于時間限制和篇幅限制，采用的樣本數據為最活躍的 3 月期人民幣 NDF 數據，并未加入其它月度的數據進行更為完整的穩健性檢驗。今后的研究可以考慮引入一年期內的其他活躍品種的數據，對這一問題進行更為全面的分析。

5.2.3 資本管制有效性研究

本文始終認為，所謂有效性是指實際結果與預期目標之間的契合程度。因此，任何只針對實際結果而不考慮預期目標的研究，嚴格來說都不能稱之為有效性研究。這或許也是前人研究結論認為資本管制無效的原因之一。本文僅專注于對實際結果的度量，而這恰恰是進一步檢驗資本管制有效性的基礎。在文獻綜述部分，本文詳細綜述了一系列基于制度層面的資本管制程度測量方法，這些方法實際上就是在測度政府實行資本管制的預期目標。因此，在進一步的研究中，最具價值的研究方向是將本文的測度方法指標化，然后結合制度層面測度方法給出的指標，利用跨國數據對資本管制的有效性進行分析。

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