本篇論文目錄導航：

【題目】股票市場對河北產業結構調整的作用探究
【第一章】河北產業結構優化中股票市場的運用引言
【第二章】股票市場促進產業結構優化的理論分析
【第三章】河北產業結構的現狀與問題
【第四章】河北省上市企業分布與再融資情況分析
【第五章】股票市場對產業結構優化影響的實證檢驗
【第六章】利用股票市場促進河北省產業結構優化的建議
【參考文獻】產業結構重組中股票市場的功能研究參考文獻

5.實證分析

5.1 變量的選取

對于經濟增長的源泉，增長核算方法把產出的增長分為兩個不同的來源：生產要素的增加和技術的進步。當生產要素只包括資本和勞動時，則增長核算方法把產出的增長分解為資本增加、勞動增加和技術進步三個來源。經濟增長核算方程式：

即經濟增長與勞動力增長率、資本深化程度和技術進步有關。追蹤溯源，經濟的增長與技術水平、人均儲蓄、勞動力增長率有關，更進一步講，與金融深化程度、教育水平、勞動力增長水平、技術進步水平有關，而股票市場、銀行存貸款對經濟增長的促進作用是從提高資本積累的效率或者提高儲蓄與投資的比率來實現的。

5.1.1 產業結構優化評價指標的選取

根據庫茲涅茨的分析，產業結構升級表現為在國家的經濟增長過程中，各個產業部門所表現的相類似的趨勢，即第一產業的份額顯著下降，第二產業比重顯著上升，第三產業緩慢上升。我國學者在選擇指標評價產業結構升級方面，產業結構一般都選擇了按三次產業劃分的結構，具體在選擇指標上，國內學者李建偉（2009），徐炳勝（2006），楊德勇、董左卉子（2007）等研究學者認為發展中國家產業結構提升方式主要表現為第二產業產值或第三產業比重不斷增加，因此，他們認為可以用第二產業增加值、第三產業增加值、第二產業增加值與第三產業增加值之和占 GDP 的比重等指標來衡量產業結構升級的程度，本文將用第二、三產業產值占 GDP 的比值來衡量產業結構升級的指標，用變量 CY 表示。

5.1.2 資本市場發展指標選取

根據相關實證研究文獻分析，為了更加清晰分析股票市場與金融結構對經濟增長之間的關系，把獨立于股票市場和金融結構的影響經濟增長因素作為解釋變量，股市資本化比率，也就是河北省所有上市公司股本總額與 GDP 的比率，這一指標可以反映河北省股票市場上市公司的發展程度，用 ST 表示。

5.1.3 控制變量

對于技術水平的分析，本文選擇了生產技術水平作為控制變量。其中生產技術水平用技術市場成交額與 GDP 之比代表，用 JS 表示。

對于人力資本的分析，本文選取就業人口占全部人口的比率代表，用 RL 表示。

另外，本文還加入了政府財政支出，用政府財政支出與 GDP 之比代表，用 CZ 表示；加入了地區經濟開放程度，用地區出口貿易總額與 GDP 之比代表，用 CK 表示。

5.2 數據來源及實證方法

考慮到數據的可得性和連續性，本文的樣本期間為 2000 年至 2013 年，股票市值數據來源于中國證券監督管理委員會網站，各年度 GDP 和第一、二、三產業產值、生產技術水平、出口貿易總額、政府財政支出、就業人口來源于相應年份的河北省統計年鑒。筆者利用上述原始數據，通過計算得到了產業結構升級（CY）、股市資本化率（ST）、生產技術水平（JS）、人力資本（RL）、政府財政支出（CZ）、地區開放程度（CK）。

用一個表格簡單的說明一下本文所用的指標，如表 5.1:

本文的研究方法是運用 EVIEWS 5.0 軟件，以及上述時間序列數據，先后對數據進行了平穩性檢驗、回歸分析、協整檢驗、建立誤差修正模型、進行了 Granger 因果檢驗和脈沖響應分析。分析結果如下：

5.3 實證檢驗結果及分析

5.3.1 平穩性檢驗

經濟領域中所直接觀測到的數據大部分是不平穩的，因此在對這些時間序列進行計量分析之前，應該先對原始數據進行平穩性檢驗。檢驗原假設是存在單位根，如果得出ADF 檢驗值在某個置信水平上（一般有 1%、5%、10%三種）大于臨界值，原假設被接受，即時間序列是非平穩的，反之則稱之為平穩序列。若檢測出某個時間序列的 d 次差分平穩，而 d-1 次差分卻不平穩，則稱其為 d 階單整序列。

在考察股票市場融資與產業結構升級關系之前，我們需要對產業結構升級（CY）、股市資本化率（ST）、生產技術水平（JS）、人力資本（RL）、政府財政支出（CZ）、地區開放程度（CK）的相應值的平穩性進行檢驗，只有平穩性的變量，我們才能用于協整分析之中。而進行序列平穩性檢驗使用最多的方法是單位根檢驗。

由結果可知，除了生產技術水平（JS）是二階平穩外，產業結構升級（CY）、股市資本化率（ST）、人力資本（RL）、政府財政支出（CZ）、地區開放程度（CK）都是一階平穩，所以將生產技術水平（JS）進行差分，差分后生產技術水平記為 DJS,為一階平穩?？梢詫Ξa業結構升級（CY）、股市資本化率（ST）、生產技術水平（DJS）、人力資本（RL）、政府財政支出（CZ）、地區開放程度（CK）進行協整分析。檢驗結果如表 5.2:

5.3.2 Johansen 協整檢驗

根據上節內容可知，變量產業結構升級（CY）、股市資本化率（ST）、人力資本（RL）、政府財政支出（CZ）、地區開放程度（CK）、差分后生產技術水平（DJS）均是一階單整的，根據 Co-integration 的判斷方法，這六個變量的線性組合有可能是平穩的，即這 6個變量之間可以有 Co-integration 關系，對于多個變量之間的協整關系檢驗采用的是Johansen 協整檢驗，它是一種以 VAR 模型為基礎的檢驗回歸系數的方法。對產業結構升級（CY）、股市資本化率（ST）、生產技術水平（DJS）、人力資本（RL）、政府財政支出（CZ）、地區開放程度（CK）進行協整分析，建立模型：

（1）地區經濟開放程度指標 CK,使得產業結構升級指標 CY 上升（系數符號為正），說明其有助于產業結構優化，這說明河北省地區經濟開放程度促進了產業結構逐步調整優化。

（2）政府財政支出指標的系數為 1.8328,說明政府財政支出與河北省產業結構優化呈正相關關系，政府財政支出增加則促進第二、三產業的發展，促進產業結構優化升級。

（3）生產技術水平 DJS 對于產業結構優化指標促進作用最大，說明技術進步對于河北省產業結構優化有很大的影響，技術進步始終是河北省產業結構優化的根本動力。

（4）人力資本指標 RL 與產業結構優化指標的系數為正，符合新古典經濟增長模型的結論，人力資本的增加對于河北省產業結構優化有很大的促進作用。

（5）股市資本化率 ST 與產業結構優化指標呈負相關關系，不符合前面我們的理論分析，與國內外學者對于股票市場對于產業結構優化的分析結論相矛盾，這一結果的產生有許多因素，主要與河北省自身的產業結構和上市公司分布有關。由本文第三部分和第四部分河北省產業結構和上市公司基本情況分析我們知道，一方面是河北省的股票市場較我國其他地區有很大的差距，上市公司數量處于全國后列，沒能充分利用多元化資本市場，解決企業融資問題，說明河北省的股票市場建設亟待加強；另一方面，河北省三大產業的分布不合理，第二產業比重過大，且河北省的上市公司主要以傳統的制造業與服務業為主，不能通過股權融資促進新型服務業和高新技術企業發展壯大，從而無法促進產業結構優化。