本篇論文目錄導航：

【題目】中國商業健康險企業風險管理探究
【第一章】中國商業健康險公司監管研究緒論
【第二章】經濟資本基本理論
【第三章】專業健康險公司經濟資本計量與風險管理實證
【第四章】健康險公司風險管理優化政策建議
【參考文獻】經濟資本下保險公司風險管理分析參考文獻

第 3 章 實證分析

3.1 經濟資本度量模型的選擇

3.1.1 理論模型

根據本文第二部分經濟資本的界定可知，經濟資本是企業在一定的風險容忍度下一定時期內為應對非預期損失而應持有的資本量，所以經濟資本理想的計量模型應當首先將保險公司面臨的各種風險所需的資本量進行計算，再根據風險的分散性，計算各種風險之間的相關性，而后將各種風險所對應的資本結合其之間的相關系數進行聚合，使得最后得到的經濟資本小于各種風險的資本量的簡單加總，用公式表達也就是本文式（2-1）中的：M ≤ a + b + c + d（3-1）從具體的計量過程來看，理論的計量方法包括風險的識別，風險的測度，風險測度的聚合這樣幾個部分。

首先對商業健康險公司面臨的風險進行識別，然后根據具體風險類型和特點選取不同的指標和計算方法。經濟資本框架下，一般將保險公司面臨的風險分為四類，分別是：市場風險，信用風險，保險風險和操作風險；但各個國家和公司都略有區別.

其次是對不同的風險進行相對準確的測度。一是市場風險，即金融市場價格各種價格的波動導致保險公司資產和負債價值變動的風險。計量市場風險的方法主要是VaR（在險價值）方法，指的是在正常的市場條件下，特定期間內和某一置信水平上，某一投資組合預期可能發生的最大損失。具體計算方法包括壓力測試法、方差-協方差法、歷史模擬法、和蒙特卡羅模擬四種方法。VaR 方法可以相對準確的對市場風險的價值進行衡量。二是信用風險，即因交易中的違約行為而導致資產價值損失的可能性。國際上對信用風險的衡量一般根據巴塞爾協議，采取 KMV 資產組合管理方法。

三是保險風險，主要是包括死亡率風險、費用率變化風險、巨災風險、保單持有人行為風險等?？梢圆捎镁隳Ｐ蛯Ω鞣N風險進行量化來計算保險風險的預期損失。四是操作風險，指的是由于業務流程、內部系統的不完善和外部事件導致損失的風險。如欺詐、法律糾紛、監管不當等等。根據巴塞爾協議，對操作風險量化的方法大致可以分為兩大類，一種是將業務或者產品進行分類計算風險資本；另一種是按照單個業務的流程計算出所需資本后，再加總計算出整體所需的風險資本[28].

由此可見，對于參與經濟資本計量的各種風險的測度都有其特有的計量模型，選擇與保險公司各類風險特征相適應的計量模型對不同風險所需的經濟資本進行計算，而后將其進行聚合得到的最終經濟資本應當是比較準確的；然而在現有的技術和數據條件下，采用這種方法計算是相當復雜和困難的。因此筆者在對各家專業商業健康險公司的經濟資本進行計量的時候選取了一種較為簡單便捷和相對準確的計量模型，即Tail-VaR 模型。

3.1.2 操作模型

3.1.2.1 模型選擇依據

根據風險的定義，對風險的測度其實是對風險未預期損失的測度。理想的風險測度工具應滿足一致性要求。風險測度方法的一致性要求是由 Artzer, Delbaen, Eber 和Health 于 1999 年提出的，風險測度工具必須滿足一致性要求才可以保證風險測度結果的可分解性，即總的風險測度值可以分解到較小單位，并且在分解后相對穩定。符合一致性要求的風險測度必須滿足四個性質。假設風險測度函數為ω ,任意兩種非負損失風險為X 和Y ,那么這四個性質可以被描述為：

a. 單調性：對于任意 X>Y ,有 ω （ X）> ω （ Y）。即某種風險較大則其造成的損失也較大，反之，造成損失較大的風險水平更高。

b. 正奇次性：對任意正數 λ ,有 ω （ λ X）= λ * ω （ X）。即對風險的度量不會受到度量單位的影響。

c. 平移不變性：對于任意確定損失有 ω （ X+ α）= ω （ X）+ α。即給風險增加一個確定的損失值，那么風險水平也會增加一個相等的值。

d. 次可加性：ω （ X + Y ） ≤ ω （ X ） + ω（ Y）。即風險組合的風險水平小于等于單個風險組合水平的加總，這是由風險的分散性決定的。

在實踐中應用最廣泛的風險測度工具主要是 VaR 方法（風險價值法）和 Tail-VaR方法（尾部風險價值法）。VaR 方法容易解釋和理解，但是不完全滿足風險測度一致性條件；尾部風險價值法滿足一致性要求，但是尾部風險價值法對風險損失分布的要求更高，理論上尾部風險價值法需要的損失分布往往是連續分布。結合商業健康險的特征綜合考慮起來，健康風險伴隨人的一生，可以將健康風險損失分布假設為連續分布，因而本文選取尾部風險價值法作為經濟資本的計量模型[29].

3.1.2.2 模型的基本思想

尾部風險價值（Tail-VaR）又稱尾部條件期望（后文中均記為 T-VaR），表示在一定置信度區間內超過在險價值的損失的平均值。即：

T-VaR（ X ） E[ X X VaR （ X）]

α= ≥ ,其中 VaR （ X）α為 X 的在險價值。

本文將商業健康保險公司的利潤視為隨機變量，由此求得的資本額 T-VaR 就是為彌補風險損失保險公司所應準備的經濟資本。目前研究多從參數法中的正態分布展開，并使用代數方法求解 T-VaR.本文仍借鑒這一研究思路，對我國健康保險公司的經濟資本進行度量[30,31,32,33].

因此，當損失分布服從正態分布時，設隨機變量X 為保險公司的損失，該損失服從均值為μ ,標準差為σ 的正態分布。則：

T -V aR （ X ） E （ X X x）α= ≥ （其中xα為隨機變量X 在（1 ? α）時的分位數） （3-2）

根據標準正態分布的性質可得在不同置信水平下的 T-VaR 值

3.2 相關假設和數據來源

按照上述的分析框架，現對商業健康險公司的經濟資本進行估算。選用資產收益率（ROA）近似代替未來的風險成本，即資產的損失率，資產收益率等于凈利潤除以總資產，其經濟含義為一個單位的總資產經過一年營運后所得的利潤，體現了收益與風險損失的內在關系，即風險與風險溢價的正相關性。由于保險公司的資產波動較大，所以為了計算簡便，進一步定義資產收益率為：

資產收益率 = 凈利潤 / 總資產 × 100%;同時假設 ROA 服從正態分布。

由于專業的商業健康險公司在我國數量較少，并且成立時間較短，為了平衡各公司的數據規模，故僅選取 2006-2012 年度中國人民健康保險股份有限公司（成立于2005 年，后文簡稱人保健康），平安健康保險股份有限公司（成立于 2005 年，后文簡稱平安健康），昆侖健康保險股份有限公司（成立于 2006 年，后文簡稱昆侖健康）以及和諧健康保險股份有限公司（成立于 2006 年，后文簡稱和諧健康）四家專業健康險公司的資產負債表，損益表進行各家專業商業健康險公司的經濟資本。數據來源為 2010-2012 年各家健康險公司的公開信息披露報告和 2007-2010 年的中國保險統計年鑒。

3.3 專業健康險公司經濟資本計量過程與結果

3.3.1 專業健康險公司年度資產收益率

首先由各健康險公司各年度的年初年末資產和年凈利潤，以及公式資產收益率 =凈利潤 / 總資產 × 100%,求得各公司年度資產收益率.

3.3.2 專業健康險公司資產收益率描述性統計

根據表 3.2 的計算結果對各公司的 ROA 進行進一步地分析，得到各家健康險公司歷史損失率均值（μ ），標準差（σ ），和最值見表 3.3.

3.3.3 專業健康險公司損失分布檢驗

由本文 3.2 部分可知，我們假設商業健康險公司的資產損失率（在本文中即 ROA）服從正態分布，并依據該假設計算各商業健康險公司的經濟資本。因此，為了驗證運用此假設進行的實證分析是否具有實際參考價值，現對該假設做出檢驗。

運用 SPSS 軟件以及表 3.2 和 3.3 中的數據，對各商業健康險公司年度的資產損失率分布進行 K-S 檢驗和 t 檢驗，從而驗證本文 3.2 部分中假設保險公司的損失率服從正態分布是否可行。由于數據較少，本文選取的顯著水平為 0.1.檢驗結果如表 3.4所示，各家商業健康險公司 t 檢驗的 P 值均顯著，K-S 檢驗均通過，四家專業健康險公司的損失率均不能拒絕原假設，因此，假設商業健康險公司的資產損失率服從正態分布是比較可靠的。

3.3.4 專業健康險公司的經濟資本

根據商業健康險公司資產損失率的 K-S 檢驗和 t 檢驗結果，運用表 3.1,表 3.3的數據以及本文 3.1.2 部分的操作模型的基本公式： T ? VaR （ X ） = μ + σT ? VaR （Y ）；可以計算出各專業健康險公司在不同置信水平下的經濟資本如表 3.5:為了得到各年度各專業健康險公司的經濟資本，并依據我國保險公司的破產制度,因此選取 99%置信水平下的 T-VaR 值進行計算。由于昆侖健康險公司的 T-VaR 值為負值，為了計算效果明顯，根據 T-VaR 模型的平移不變性，將所有的 T-VaR 值加一個值使得昆侖健康險公司的 T-VaR 值為正，得到的修正。

3.4 專業健康險公司經濟資本、監管資本與財務資本的比較

通過 3.3 部分的計算，得到了四家專業健康險公司各年度的經濟資本值，由表 3.7可以看出，各家健康險公司隨著其業務的不斷發展，經濟資本整體屬于逐年上升的趨勢。

但是由于這四家健康險公司成立的時間都比較短，在其草創期普遍利潤水平較低甚至虧損較大；同時在我國保監會在 2005 年發布的《關于征求保險公司財產保險以及短期人身險業務最低償付能力額度修訂標準意見的函》（簡稱《意見》）中針對保監會在 2003 年發布的《保險公司償付能力額度及監管指標管理規定》（下稱《規定》）第四條做出修訂要求，《意見》修改為"財險公司應具備的最低償付能力額度為下述兩項之和：最近會計年度自留保費減營業稅及附加后 50 億元人民幣以下部分的 9%和50 億元人民幣以上部分的 8%;最近三年平均綜合賠款金額 25 億元人民幣以下部分的 22.5%和 25 億元人民幣以上部分的 12.5%",同時規定經營不滿三個完整會計年度的保險公司，應具備的最低償付能力額度為第 1 項的 2 倍?？梢娫诟骷冶ｋU公司成立的前三年經營中，其最低償付能力要求即監管資本要求較為特殊，與一般監管要求相比相對較高，因此與當年的財務資本和經濟資本相比較得到的結果說服力不充分。

因此，在為了更好地對各家健康險公司的風險管理水平進行分析，本文在進行比較分析時從各家保險公司的第四年數據開始選?。ǚ謩e為 2008 和 2009 年），同時為了保持各家公司的一致性，因而只選取 2009 年至 2012 年的數據對其進行進一步的分析。2009 年至 2012 年四家健康險公司的監管資本，財務資本和經濟資本的統計結果。

本文的第 2 章已經闡述過，依據法律和監管要求，保險公司的財務資本必須達到監管資本水平。而從風險和資本管理角度來看，保險公司的財務資本應該不小于經濟資本。而在實際中經濟資本和監管資本往往會出現不一致的狀況。當監管資本小于經濟資本時，說明監管部門要求的法定資本并不能完全覆蓋保險公司的風險，此時保險公司應當持有大于監管資本的經濟資本來防范風險，而監管部門也應該究其對保險公司資本法定資本的要求做出修正。當監管資本大于經濟資本時，說明保險公司持有的法定資本水平可以覆蓋公司面臨的潛在損失，然而可能會造成資本的利用不足。

根據表 3.8 所顯示的各家健康險公司的三種資本水平，我們可以對其持有資本的風險覆蓋水平進行判斷，同時根據各家健康險公司 2009 年至 2012 年的年度信息披露情況分析其原因[34,35].

3.5 依據經濟資本實證結果的商業健康險公司風險管理分析

3.5.1 人保健康風險管理分析

從表 3.8 的統計結果可以看出，2009 到 2012 年連續四年，人保健康的監管資本均小于其同年的經濟資本，可見該公司即使持有法定資本規定額度的資本，也并不能完全覆蓋保險公司面臨的潛在損失，一旦出現突然的大額賠付等非預期損失，并且得不到及時或者足額的注資時，人保健康將面臨著償付能力不足甚至更嚴重的問題。

2010 年和 2011 年兩年，人保健康的財務資本均小于監管資本，并且小于經濟資本。對于第一種情況，依據法律和監管的要求這種情況是不被允許的，而人保健康在這兩年的信息披露卻顯示其償付能力充足并有溢額，究其原因是因為在其償付能力出現缺口時，公司進行了及時的注資，使得其償付能力維持在法定水平。對于第二種情況，可見人保健康在這兩年經營的業務與其風險承擔能力出現了不匹配，從其利潤表中可以知道，在 2010 年和 2011 年其賠付支出遠遠大于其保費收入，人保健康面臨著巨大的賠付風險。而在 2009 年和 2012 年，其財務資本超過了經濟資本和監管資本，同時符合監管和風險管理的要求。但是卻存在資本浪費，使得資本使用效率不足。

保險公司雖然可以通過注資的方式使得其資本達到法定標準，但是這種方法只能緩解一時之需，要實現持久穩定的發展。保險公司應當首先根據其風險承受能力持有相應的資本，然后再進行資本的配置和相應的經營活動，這樣才能較好地應對可能發生的非預期損失，而不是簡單的完成監管部門的要求，更不是在發現缺口之后亡羊補牢。因此人保健康應當更加注重風險管理和經營的穩定性。

3.5.2 平安健康風險管理分析

從表 3.8 的統計結果可以看出，2009 到 2012 年連續四年，與人保健康面臨同樣的問題，平安健康的監管資本均小于其同年的經濟資本，如果平安健康僅依據法定資本的要求持有資本的話，則其資本水平不能完全覆蓋保險公司面臨的潛在損失。這說明我國現行的法定資本監管模式與我國商業健康險公司的實際情況存在一定的不匹配，如果法定資本的要求能夠更好的依據商業健康險公司的風險水平來制定，那么保險公司持有資本對保險公司潛在損失的覆蓋程度就會更好。要改變這種局面，需要不斷完善我國的保險公司償付能力監管制度。

而實際上平安健康財務資本均遠遠大于經濟資本和監管資本，同時符合監管和風險管理的要求。其資本持有水平可以很好地與其風險承擔能力相匹配。然而這種狀態也不是最有效率的，因為其資本量大大超過經濟資本的要求，很有可能會造成資本的使用效率不足，減少公司的潛在收益。

總的看來，平安健康相對于其他保險公司來說，其各項資本水平都相對穩定，這得益于平安健康有一個較為系統的風險管理制度，全面覆蓋各個部門，除了進行日常風險管理外，還有專門的風險監控委員會，實時監控公司的風險暴露和可用資本情況，以及風險承擔與收益水平的關系，能夠及時提出預警并采取相應的措施?？梢娖桨步】狄呀涢_始將經濟資本的風險管理思想滲透到公司的風險管控工作中了。

3.5.3 昆侖健康風險管理分析

昆侖健康是四家專業健康險公司中資產收益情況最差的公司，即使在 99%的置信水平下，其 T-VaR 值仍為負值，可見其潛在損失水平極高。雖然經過調整最后得到其經濟資本為正值，但這個結果并不能說明什么問題?？墒俏覀兡軓睦鼋】档男畔⑴吨邪l現蛛絲馬跡。

從 2009 年至 2012 年的披露報告來看，昆侖健康雖然業務量和業務收入都相對穩定，并且與其規模比較匹配，但是其卻一直處于較大的虧損狀態，并且連續面臨著償付能力嚴重不足的問題，只能通過不斷的大規模注資來保證其償付能力充足。究其原因可以發現，昆侖健康的業務成本極高，但是其業務及管理費就占到了其當年保費收入的 50%以上，在 2012 年昆侖健康的手續費及傭金支出和業務及管理費兩項費用就超過了其當年的保費收入，更甚者在 2010 年其業務管理費一項就超過了當年的保費收入?？梢?，如果昆侖健康繼續按照這個模式發展下去，將會面臨巨大的流動性風險。

而在昆侖健康的風險管理狀況報告中卻顯示，其管理費用的支出按計劃執行，且流動性風險較低，處于可控狀態。這種評估是與其現實情況相悖的，因為在昆侖健康現有的條件下，一旦發生非預期損失，該公司將面臨巨大的資本缺口和流動性壓力，即使可以得到注資，那么該公司要恢復到正常狀態也是十分困難的。

因此昆侖健康首先應當對其業務管理策略進行評估和調整，改善其業務成本過高而導致流動性風險的現狀。其次應該更注重各種風險評估的科學方法選擇，能夠相對合理和準確的評估公司面臨的各種風險，才能及時發現問題并做出調整。最重要的是公司應當建立一個相對完善的風險管理系統，能夠實時監控公司的風險管理狀況，從而提高盈利水平。

3.5.4 和諧健康風險管理分析

從表 3.8 顯示結果看來，和諧健康與平安健康的情況相似，都具有相同的優勢和問題。2010 到 2012 年連續三年，和諧健康的監管資本均小于其同年的經濟資本，如果僅依據法定資本的要求持有資本的話，則其資本水平不能完全覆蓋保險公司面臨的潛在損失。實際上和諧健康財務資本均大于經濟資本和監管資本，同時符合監管和風險管理的要求，并且存在資本過剩的狀況。

相對于平安健康來說，和諧健康有一個更為科學完善的風險管理制度。該公司有一個專門的風險管理委員會，進行公司全面風險管理信息系統建設、KRI 指標體系建設、風險容忍度限額設定及公司資產、業務和管理的風險識別、防范、控制、應對等工作。同時該公司正在建設全面風險管理信息系統項目，能通過該項目實現持續的風險監測和預警管理。并且和諧健康能夠實時監控公司的在險價值，使其維持在一個較為穩定的水平，這是該公司運用經濟資本進行風險管理的初步過程，進一步地，該公司正在籌備將較為成熟的經濟資本風險管理模型引入到公司的風險管理中。