一、商業銀行貸款定價研究的現狀
貸款定價是指商業銀行為獲取預期的收益，采取風險收益、盈利目標、信用評價和客戶關系管理為中心的方法，為貸放的資金確定合理價格的行為，也即確定合理貸款利率的行為。在現代商業銀行長達三百余年的演化過程中，作為最重要的資產，貸款一直在銀行運營中占據重要的位置。合理的貸款定價、良好的貸款結構和大量的貸款資產是現代商業銀行核心能力的關鍵要素。自上世紀九十年代末以來，我國銀行業經歷了從計劃依賴到市場驅動的轉型，貸款定價方面也出現了諸多問題。本世紀以來，中國人民銀行不斷加大利率市場化改革的力度，以擴大商業銀行的貸款定價權限。2012 年 6 月 8 日和 7 月 6 日，人民銀行對存貸款利率進行了兩次下調，并進行了存貸款利率浮動區間的調整，首次允許商業銀行存款利率上浮 10%，貸款利率下浮至 30%，突破了銀行的保本點，意味著存款利率市場已邁出了決定性的步伐，而貸款利率的市場化改革已基本到位，商業銀行已具有較大的貸款定價自主權。
在我國商業銀行貸款定價改革的過程，貸款定價理論的研究也異軍突起，近年來出現了一些有價值的研究成果，對貸款定價改革存在著一定的理論借鑒作用。譚德俊、彭建\\(2007\\)認為，貸款定價是市場經濟體制下商業銀行的一項復雜性極高的工作，直接決定著商業銀行的盈利能力，并提出了以安全性、效益性和流動性“三性”平衡為基礎的商業銀行貸款定價模式。周凱\\(2008\\)研究了基于 RAROC 的商業銀行貸款定價模式，分析了 RAROC 貸款定價的必要性并推導了 RAROC 貸款定價模型，闡述了 RAROC 貸款定價模型的核心思想，認為貸款定價的四個決定因素是資金成本、經營成本、風險成本、資本成本。馬鴻杰、楊玉兵、胡漢輝\\(2008\\)以貸款溢價率為因變量，以貸款企業的資產負債率、流動比率、速動比率、總資產的對數值、主營凈利率、總資產收益率、凈資產收益率、存貨周轉率以及合同特征和治理結構特征等為自變量，實證檢驗了國有商業銀行的貸款定價機理。蔣立芳\\(2008\\)研究了新疆巴州國有商業銀行的貸款定價機制，認為隨著利率市場化的深入，貸款定價將成為國有商業銀行經營體系的核心組成部分，能夠真實地反映資金市場供求關系的貸款定價機制的制定是國有商業銀行所面臨的一個新問題。何曉光、許友傳\\(2009\\)研究了貸款定價信用風險成本的計量方法，認為正確地評估貸款定價的信用風險成本和客戶的違約風險、合理地確定風險補償水平是貸款定價的關鍵性環節，并對一般客戶的單項債權和重要客戶的全部債權的信用風險成本進行了分析，為銀行貸款定價的信用風險管理提供了有益的參考。字如鈞、崇凌俊、范向前\\(2010\\)以中國農業銀行云南省分行為例，研究了國有商業銀行貸款定價模型的構建問題，按照西方商業銀行貸款定價的一般性方法，結合于成本主導和差異化貸款定價策略構建了一個成本主導的供需均衡貸款定價模型，并由此推導了均衡貸款利率公式。潘再見\\(2010\\)在對 Pavlov-Wachter 進行擴展性研究的基礎上，得出開放條件下商業銀行貸款定價行為與房地產價格泡沫的相關分析模型，發現房地產價格與利差和匯率負相關，與存貸利率正相關，而提高借款人的自付權益成本可削弱貸款定價中的低谷行為對房價的影響。王天賜\\(2012\\)以貸款利率為自變量，以資產負債率、流動比率、現金流量/負債比率、銷售利潤/銷售收入、補貼收入/凈利潤、大股東持股比例、控股股東性質為自變量構建了商業銀行貸款定價模型，并進行了檢驗，發現公司的財務數據對貸款定價存在著很大的影響。宋磊\\(2012\\)以商業銀行平均貸款利率作為因變量，以營業費用率、資金成本率、不良貸款增長率、資產權益率增長率、最大 10 家貸款企業占比、低壓和質押貸款占比為自變量，以基準利差率為控制變量，實證性地檢驗了貸款定價的內部機理，發現了顯著性和非顯著性影響因素。人民銀行?？谥行闹姓n題組\\(2012\\)以商業銀行平均貸款余額為因變量，以年平均貸款利率、GDP 同比增速、通貨膨脹率和平均資本充足率為自變量構建了新巴塞爾資本協議下的貸款定價模型，發現違約風險、貸款集中度和資本充足率是決定銀行貸款利率的主要因素。
綜合上述文獻分析可知，商業銀行貸款定價的研究主要分為四類：第一類是在理論分析和數據檢驗的基礎上，構建各種貸款定價模型；第二類是以貸款收益為核心的各種風險定價的分析，主要有貸款收益、客戶盈利程度、銀行成本補償、資金風險回報的分析；第三類是以期權定價理論為基礎的信用評價，注重對企業資產價值的分析，通過借款人行為的分析來求出違約率和包含提前償還風險在內的內含期權價值；第四類是通過對各種貸款定價方法的比較，對適合于中國銀行運營的貸款定價模式進行探討。
二、貸款定價的內涵與原則
貸款定價是銀行運營的核心業務，是信貸業務的關鍵環節。國有商業銀行貸款風險定價，是指商業銀行在科學計量和評估不同類別貸款風險的基礎上，按照收益覆蓋成本和風險的原則，實施差異化的定價行為。貸款風險定價所設定的利率需要大于或等于貸款最低目標利率。在這里，貸款最低目標利率的計算公式是：
貸款最低目標利率 = 貸款資金成本率 + 貸款管理費用率+ 稅負成本 + 預期風險損失率- 吸引存款率 - 中間業務收益率+ 要求的資本收益率貸款價格是一個組合概念，包括貸款利率、貸款承諾費、貸款服務費、提前償付或逾期罰款等要素。其中，貸款利率是貸款價格的主要組成部分。在宏觀經濟環境中，貸款利率的關鍵影響因素是貸款市場的資金供求狀況。作為貸款的供給方，從微觀層面來看，商業銀行在貸款業務的實際操作過程中應考慮多方面的貸款定價因素。
銀行貸款定價的基本原則一般包括如下方面：一是效益原則。銀行貸款定價要以效益為中心，貸款利率的確定要與銀行的籌資成本、風險和預期收益相匹配，即在有效風險防控的前提下，實現銀行貸款效益的最大化。二是市場原則。銀行的貸款定價要充分考慮到客戶的要求和市場競爭的需要，堅持以市場為導向，以擴大自身的市場份額為目標，通過銀行與客戶的協商來確定借貸雙方滿意的貸款利率。三是區別對待原則。銀行要根據資金安全性、流動性和效益性的要求，針對不同的貸款品種和不同的客戶來實行差別貸款利率。一般而言，對一般客戶實行規范化的統一貸款定價，而對重要客戶實行個性化的綜合定價。四是規范管理原則。銀行在建立先進的貸款定價機制和科學的定價方法的基礎上，切實提高銀行的定價能力和定價水平，并在不斷完善的信息技術的支持下，逐步建立高效、規范、科學的定價機制。
三、商業銀行利率市場化的進程
我國信貸市場利率市場化的改革始于 1986 年，是在西方信貸利率市場化的影響下產生的。1993 年，我國政府先后頒布了《中共中央關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》 和 《國務院關于金融體制改革的決定》，提出了利率市場化改革的設想。至 2005 年 1 月 30 日，人行又發布了 《穩步推進利率市場化報告》，提出了商業銀行的若干市場化貸款定價策略。2012 年 6 月 8 日和 7 月 6 日，人民銀行對存貸款利率進行了兩次下調，并突破了銀行的保本點，意味著信貸市場利率改革已達到一個新的高度。
長期以來，由于受到利率管制的約束，我國商業銀行很少考慮貸款價格和風險之間的對稱關系，信貸市場貸款定價經驗匱乏。在我國政府和人民銀行的推動下，這一局面逐漸好轉，主要表現在如下幾個方面：其一，初步建立了貸款定價機制，規范了貸款定價的程序；其二，建立了貸款定價機構，由財務、審計、信貸等部門組成，職責和分工明確；其三，實施了貸款浮動利率，體現了利率市場化的意圖，提高了人民銀行利率杠桿的作用；其四，實施了差異化貸款定價，增強了風險溢價的意識。
我國信貸市場利率市場化是一個緩慢的、漸進的、探索性的過程，由于缺乏相關的經驗，同時也由于我國金融市場環境與西方國家存在著差異，導致我國利率市場化遠未達到成熟、穩健的狀態。我國利率市場化改革的簡要路徑如表 1 所示。
四、商業銀行貸款定價的基礎理論
銀行貸款利率理論包括古典利率理論、流動性偏好理論、信貸賠給理論和資產定價理論。這些理論在銀行貸款的不同發展階段均發揮著現實的作用。不過，古典利率理論和流動性偏好理論沒有考慮到信息不等稱環境下銀行業所面臨的風險，而信貸配給理論和資產定價理論不僅考慮到信貸市場的資金供求的差異，也考慮到由于信息不對稱而導致的風險。
1. 古典利率理論
古典利率理論是以市場供求理論來決定資金價格的理論，是古典經濟學的利率理論。該理論認為貸款利率是由信貸市場上資金供給和資金需求共同決定的，供需曲線的交點決定了均衡貸款量。資金供給大于資金需求時，利率上升；資金需求大于資金供給時，利率下降。對于商業銀行而言，資金供不應求時提高利率，反之則降低利率。不過，銀行貸款利率始終大于存款利率。
2. 流動性偏好理論
流動性偏好理論是指貸款利率是由最后一個貸款資金單位的邊際效用決定的，最后一個單位貸款資金價格就是貸款利率。流動性偏好理論認為，隨著銀行貸款資金數額的增加，它的邊際利潤將逐漸減少。當邊際收入等于邊際成本時，即貸款收益等于存款成本時，銀行停止貸款，并將這時的單位貸款收益或單位貸款成本作為銀行的貸款利率。根據流動性偏好理論，資金邊際供給曲線和邊際需求曲線的焦點決定了均衡貸款量。
流動性偏好利率理論分為三類：一類是邊際生產率理論，包括杰文斯的“時間邊際生產力”理論、克拉克的“資本邊際生產力”理論、龐巴維克的“最后生產過程邊際生產力”理論及“時差利息”理論；另一類是局部均衡利率理論，包括馬歇爾的“儲蓄投資”理論、費雪的“借貸資金”理論、卡佛的“邊際儲蓄投資”理論、凱恩斯的“流動偏好性”理論；還有一類是一般均衡利率理論，包括熊彼特和羅伯特的“可貸資金”理論、?？怂购蜐h森的“IS-IM”理論 、 麥 芝 勒 的 “ LL-MM” 理 論 和 帕 金 廷 的“CC-BB”理論。
3. 信貸配給理論
在信貸市場上，由于信息不對稱的存在，銀行收益不僅取決于利率，也取決于貸款風險，即企業違約為銀行所帶來的風險。即使借款人愿意支付很高的利息，銀行也未必給予貸款，即在一個特定的利率水平之上，銀行便停止貸款，這種現象就是“信貸配給”?？梢?，信貸配給的根源在于銀行和借款人之間的信息不對稱，是銀行在無法完全監控借款人行為下的一種理性選擇，它認為貸款利率是一個低于使借貸供求相等的均衡利率的利率，信貸資金需要在借款人之間進行分配，并非每個借款人的愿望都能得到滿足。
4. 資產定價理論
資產定價\\(Asset Pricing\\)理論經歷了一個連續發展的過程。上世紀 50 年代，H.Markowitz 提出了資產組合理論，為金融理論帶來革命性的變革。1958 年，J.Tobin 利用資產組合原理證明了風險資產和非風險資產組合下的風險和收益理想組合存在的可能性。上世紀 60 年代，Sarpe & Lintner 提出了資本資產定價模型\\(Capital Asset Pricing Model\\)理論，認為投資收益等于無風險資產收益加上風險調整。上世紀 70 年代初期，哈佛大學教授 Robert Merton、坦福大學榮譽教授 M.Scholes 和數學家F.Black 提出了布萊克———斯科爾斯公式，推進了期權定價理論和其它衍生品定價的發展。1976 年，Ross 提出了套利定價理論\\(Arbitrage Pricing Theory\\)，認為在市場資產組合的收益上，投資收益的期望值與其協方差線性相關。
五、商業銀行貸款定價的模式
銀行貸款定價模是包括成本加成定價、基準利率加點定價和客戶盈利分析定價三種基本模式。不過，在銀行實際貸款定價過程中，三種模式可以混合使用。
1. 成本加成定價模式
成本加成定價模式是指這樣一種定價模式，貸款的價格必須補償銀行籌集資金的成本、相關管理費用和貸款風險，并確保銀行獲取一定的利潤。資金成本是指銀行機構為籌集資金所支付的成本，而貸款價格由籌資成本、貸款費用、風險補償和目標利潤等組成。貸款費用，有時也稱為“非資金性操作成本”，由信用調查費用、信用分析費用、抵押物鑒別與評估費用、貸款資料管理費用、工資和福利等因素組成。風險補償費用是指由于風險的客觀存在而收取的費用，包括違約風險補償費和期限風險補償費。違約風險補償費取決于客戶的信用評級，而期限風險補償費取決于貸款期限。目標利潤是指一定貸款利率下銀行所獲得的利潤水平。
成本加成定價模式包括貸款保本利率和貸款保利利率兩種基本的計算公式，前者是資金成本、貸款費用和風險補償費之和，后者是資金成本、貸款費用、風險補償費和目標收益率之和。銀行業是典型的“金融百貨公司”\\(Financial DepartmentStore\\)，或者“多產品企業”\\(Multiproduct Industry\\)，在進行成本加成定價時，需要構建合理的成本核算系統，精確地歸集和分配各項貸款成本，并充分估計貸款的違約風險和期限風險等風險，建立行之有效的信用評級制度。
2. 基準利率加點定價模式
基準利率加點定價模式是在“基價”的基礎上加上不同利差的定價模式，是國際銀行業較為流行的貸款定價方法。在這種模式下，銀行針對不同的風險程度和不同的客戶種類實施不同的貸款利率，客觀上要求銀行在確定資金成本的基礎上考慮到不同貸款的違約成本，以一般市場價格水平為出發點來尋找最優貸款價格。
在基準利率加點定價模式下，貸款利率包括基準利率 （優惠利率） 和風險加點兩個要素，前者包括銀行的預期利潤，后者考慮到客戶的違約風險和期限風險，具體操作方法是先選擇某種基準利率為“基價”，再根據客戶的不同信用等級或者風險程度確定不同的利差。對于銀行機構而言，一般在基準利率的基礎上“加點”，或者乘上一個合適的系數。上世紀 30 年代大蕭條時期的“優惠利率”就是一種基準利率。在金融市場上，由于同業競爭的加劇，貸款利率有時候會低于優惠利率。上世紀 70 年代以來，倫敦同業拆借利率 LIBOR 成為許多銀行的基準利率。
3. 客戶盈利分析模式
客戶盈利分析模式是指銀行機構從資產業務、負債業務以及中間業務的視角通過全面分析客戶對銀行的貢獻來進行定價的方式，是一種以銀行和客戶的整體關系為基礎的定價模式。在客戶盈利分析模式中，銀行機構需要綜合計算成本和收益，充分考慮到目標利潤和客戶風險的影響?？蛻粲治瞿Ｊ降娜笠厥倾y行的目標利潤、來源于客戶的收入以及貸款服務總成本。
目標利潤受到銀行的產權資本目標利潤率、貸款額和貸款的資本金支持率三個要素的影響。產權資本目標收益率通常由銀行上層管理者來決定。銀行的貸款資金來源于“資金庫”，而“資金庫”中的資金來源于“負債”和“產權資本股東權益”。西方財務學家一直認為，商業銀行所發放的任何一筆貸款，資金來源都可分解為舉債和產權資本兩個方面。
來源于客戶的收入包括貸款利息收入、客戶存款賬戶收入、結算手續費收入和其他服務費收入等。其中，貸款利息收入包括所有的授信資產收入，如票據貼現收入、打包貸款收入和出口押匯收入等；客戶存款賬戶收入是指在人民銀行的存款準備金的利息收入；結算手續費收入是指銀行辦理各種國內國際結算手續費的收入；其他收入包括代理買賣外匯、代發工資、代發水電費、保管箱業務等獲取的收入。
貸款服務總成本包括資金成本、貸款費用、客戶違約成本、客戶存款利息支出費用、帳戶管理成本等要素。其中：資金成本是指銀行提供貸款所耗費的成本；貸款費用是指貸款過程中發生的各項費用，包括項目評估費、貸款資料和檔案保管費、客戶信用調查費用、抵押物的維護維修費用、信貸人員薪酬和福利、法律文書費用和貸款回收費用等；客戶違約費用是指銀行的信用風險損失；利息支出費用是指為客戶的活期存款和定期存款所支付的利息；賬戶管理成本是指轉帳、存現、提現和賬戶維持等業務所發生的賬戶操作費用。
六、商業銀行貸款定價存在的主要問題
相比于西方商業銀行而言，我國商業銀行貸款定價的經驗不足、技能匱乏，遠未達到現代商業銀行的要求，主要表現在如下方面：
第一，定價方式隨意性較大。貸款定價需要商業銀行依賴于內部評級數據對資金成本和貸款風險進行精確地分析，合理分攤資金成本和非資金成本，量化貸款項目的損失概率和貸款客戶的信用風險。我國商業銀行的貸款定價行為在一定程度上考慮了市場競爭、客戶信用等級、上級機構的指導利率、央行的利率政策等因素，但對資金成本、風險成本、營運成本、客戶貢獻率、預期利潤、區域市場利潤水平等缺乏精確地測算，容易在最大上浮利率和最大下浮利率的兩個極點上飄動，忽略了銀行內部的合理資金配置。
第二，風險和收益之間缺乏匹配。我國信貸市場處于利率市場化的過渡時期，根據國際信貸市場的經驗，利率水平是逐漸升高的，長期利率要高于短期利率。根據利率風險管理原則，如果貸款的期限越長，則貸款風險越大，風險溢價就越多，利率也就越高。然而，在我國商業銀行貸款定價中卻常常存在短期貸款利率高于中長期貸款利率的現象。
第三，貸款定價機制僵化。利率市場化的目標就是削除利率管制的負面影響，根據資金成本和目標收益來靈活地選擇定價模式并確立貸款價格。由于受到上級銀行的限制，我國大多銀行機構自主定價的權限過小，甚至完全喪失，只能對特定的優質客戶實行優惠定價。定價機制的僵化必然導致貸款價格的大范圍雷同，形同于利率管制。
第四，貸款定價的業務數據不足?，F代商業銀行的貸款定價需要歷史數據的支持，因而需要大量貸款數據的積累、儲存和管理。我國利率市場化的時間較短，長期以來對客戶的違約、擔保補償和貸款回收的情況缺乏詳細記錄。同時，我國金融中介信用評級機制也較為落后，主要依賴于客戶自己提供的資料和銀行信貸登記咨詢的資料，可信度較低。由于受到信息資源的約束，盡管一些商業銀行引入了國外成熟的定價模式，但也往往功敗垂成。
第五，貸款成本管理滯后。成本核算是貸款定價的前提，在成本加成定價、基準利率加點定價和客戶盈利分析定價中都是核心性的要素。我國商業銀行普遍存在著資金來源成本和資金運用成本脫鉤的現象，“分客戶核算”、“分業務線核算”和“分產品核算”的功能不足。貸款成本管理主要依賴于銀行信息系統，而我國商業銀行信息系統中貸款成本核算子系統的功能有待擴充。
第六，貸款定價機制缺乏。貸款定價機制是組織機構設計、操作流程規范以及貸款風險評估等方法的有機結合。在利率管制時期，由于缺乏定價自主權，商業銀行基本上不進行貸款定價的計算，只考慮客戶的信用等級和還款能力。我國商業銀行貸款定價機制缺乏主要表現在缺乏完整的組織框架來負責貸款利率管理，缺乏專門的貸款定價機構，沒有將貸款定價納入信貸決策系統，未能將貸款項目收益和部門受益以及人員收益相掛鉤。
七、商業銀行貸款定價的深化策略
貸款定價涵蓋銀行戰略實施、信用風險評估、客戶綜合貢獻評價、全面成本估算和銀行內部交易等事項。對于我國商業銀行而言，貸款定價機制與西方商業銀行存在著一定的差異，需要在如下方面深入發展：
首先，確定內部資金轉移價格，構建內部資金轉移定價系統。內部資金業務包括資金籌集業務、資金調撥業務和資金運用業務等，分屬于不同的部門。內部資金轉移定價的目標是根據資金的邊際成本率在銀行的各個部門之間分配資金，在功能上可以實現利率風險和信用風險的分離，將貸款決策集中于信貸風險的分析。在內部資金轉移過程中，資金管理部門負責資產和負債的匹配工作，并兼顧資金來源與資金運用部門的利益以及總行與分行的利益。
其次，構建信貸風險評價體系以測量貸款風險水平。貸款定價的關鍵環節是風險評估和確立風險補償水平。以內部評價法為核心貸款風險評估體系的構建主要包括建立以違約率為核心的客戶風險評級和以違約損失率為核心的債項風險評級二維信貸風險評級體系、實施風險級別的細分、構建風險管理信息系統、積累風險計量信貸數據。其中，信貸數據包括客戶評級基礎數據、評價歷史數據、級別遷移數據、客戶違約數據、違約清償數據等。
再次，建立運營成本分攤系統以推行全面成本管理。全面成本管理的具體方法是建立成本中心和利潤中心，逐步縮小成本核算單位，將運營成本合理地分攤到相關的銀行部門、機構、產品和客戶，從而準確地評價客戶的綜合貢獻率和產品盈利能力。在成本管理過程中，也可以實施作業成本法來細分成本流程，以提高成本核算的準確性。
另外，構建貸款定價信息系統平臺。貸款定價信息系統是現代商業銀行貸款定價的平臺，需要與其他業務子系統高度集成，并且能根據現有的銀行數據產生準確的客戶違約概率、違約損失率、收益率等參數。貸款定價信息系統是一種決策支持系統，是銀行信息系統的一個子系統，是銀行信息化的核心目標之一。
最后，構建科學的貸款定價激勵機制。貸款定價是信貸業務的核心內容，是決定信貸業務成敗的核心要素之一，客觀上需要建立可靠的激勵機制來提高貸款定價的效率。貸款定價激勵機制一般以盈利能力為核心來引導信貸營銷，以此來發揮貸款定價系統的功能。西方商業銀行貸款定價激勵的方法較多，應用較為成熟，而我國商業銀行的激勵方法較為單一，且缺乏規范性。
【參考文獻】
[1] Rafael Repullo，Javier Suarez. Loan pricing under Basel capital require-ments [J].Journal of Financial Intermediation，2004\\(4\\).
[2] Roger M. Stein. The relationship between default prediction and lendingprofits: Integrating ROC analysis and loan pricing [J].Journal of Bankingand Finance，2004\\(5\\).
[3] Mario Onorato，Edward I. Altman. An integrated pricing model for default-able loans and bonds [J].European Journal of Operational Research，2004.
[4] Jean-Paul Decamps，Jean-Charles Rochet，Benot Roger. The three pillarsof Basel II：optimizing the mix [J].Journal of Financial Intermediation，2003.
[5] Elena Carletti. The structure of bank relationships，endogenous monitor-ing，and loan rates [J].Journal of Financial Intermediation，2003\\(1\\).
