實際經濟周期理論（Real Business Cycle,RBC）和凱恩斯主義的IS-LM模型是宏觀經濟分析中應用最為廣泛的兩類理論框架。雖然兩者在許多方面不同，但都遵循Modigliani GMiller（MM）定理，即在一個信息對稱、不存在稅收與交易成本的完全競爭經濟中，若不存在破產風險，則公司價格與公司資本結構無關，也就是說金融要素不會對真實經濟變量產生任何影響。然而，隨著經濟活動日益虛擬化，金融要素在經濟活動中的作用凸顯，現代經濟周期呈現出愈來愈明顯的金融經濟周期特征：（1）經濟運行與金融市場、資產價格的變化有著越來越緊密的聯系；（2）經濟活動在內外部沖擊下，通過金融體系傳導形成持續性波動和周期性變化；（3）任何微小的變化都可能通過金融市場的放大和加速作用而對一國乃至全球經濟產生巨大的沖擊，造成經濟劇烈波動甚至嚴重衰退.顯然，傳統經濟周期理論無法為這些現象提供令人信服的答案，宏觀經濟理論迫切需要尋找更加貼近現實、更具解釋力的分析框架。因此，大批學者嘗試引入信貸市場不完美和金融摩擦來解釋經濟周期波動。

一、金融要素對經濟周期波動影響的理論基礎：金融加速器理論

1.金融加速器理論的提出及演進
早在1933年大蕭條時期，Fisher就提出了“債務-通貨緊縮”理論：最初的過度負債和隨后出現的通貨緊縮是解釋商業周期的兩個最主要的變量.該理論指出，當經濟在某個時點處于“過度負債”的狀態，債權人出于謹慎，會要求清償債務，這樣會產生以下連鎖反應：（1）引起資產廉價出售；（2）引致存款貨幣的收縮，以及貨幣流通速度下降；（3）引發資產價格水平的下降，（4）企業資產凈值的下降；（5）加速企業的破產和利潤的下降；（6）經營困難的企業將減少產出、交易和雇傭勞動；（7）整個經濟陷入萎靡；（8）導致貨幣窖藏和存款貨幣流通速度的進一步下降。過度負債和通貨緊縮的惡性循環給經濟帶來巨大災難。這種情況下，傳統RBC理論中強調的價格、收入等影響實體經濟的變量都是從屬的次要變量，是對過度負債和通貨緊縮這兩個主要變量變化的反應而已。

Fisher從理論上指出了金融要素在經濟周期波動中的重要性，但是他對這個問題的研究只是建立在局部均衡的框架下，在當時并沒有引起足夠的重視。直到20世紀80年代，Bernanke和Gertler在Fisher的基礎上，開創性地提出了企業融資的代理成本可能會加劇經濟周期波動.他們認為經濟蕭條時期的財務困境---違約和破產率高發、資產負債表惡化，并不是金融要素對經濟衰退的被動反射，而是金融要素對經濟周期的影響渠道。這顛覆了經典MM定理假設。隨后，Bernanke和Gertler進一步指出外部融資升水會加強和擴大貨幣政策效果.所謂外部融資升水就是在信貸市場不完美下，企業外部融資成本高于內部融資成本的部分。企業家進行投資必須部分地依賴于外部融資，而信息不對稱和信貸摩擦下的借貸活動會產生額外的代理成本，且代理成本與企業凈值負相關。這樣，外部較小的沖擊會通過企業凈值影響代理成本，從而影響當期的投資水平；當期較低的投資水平會導致未來較低水平的資本、產量和凈資產，于是放大了宏觀經濟波動的效果。此即金融要素放大經濟周期波動的加速器機制。

在Bernanke和Gertler的模型基礎上，Carlstrom和Fuerst進一步假設企業家具有無限期壽命，將信用市場的特征方程納入通常的真實經濟周期模型，借此量化經濟周期中代理成本對廠商投資需求和經濟總產出的影響，從而建立起一個可計算的一般均衡模型.這直接啟發了Bernanke等人的后續研究。Bernanke、Gertler和Gilchrist將信貸不完美和企業凈值引入動態新凱恩斯主義模型，定量分析金融加速器效應，并得到理想結果。他們發現在金融加速器作用下，貨幣政策對產出的影響加強了50%,對投資的影響加強了近2倍，并且在新模型下貨幣政策效果持續四個季度---這比傳統模型的兩個季度更長久，從而更好地解釋了貨幣政策對宏觀經濟的影響.至此，動態一般均衡框架下的金融加速器理論基準模型得以形成。

2.金融加速器的傳導渠道
金融加速器的傳導渠道有兩個：一是外部融資升水渠道.由于外部融資升水與企業資產凈值是負相關的，當經濟出現負向沖擊（例如利率上升）時，企業資產負債表發生變化，凈資產減少，外部融資成本增加，企業會縮減當期投資。隨之而來，下一期資本、產出下降，從而引起經濟衰退，達到“小沖擊，大波動”的效果。二是企業資產價格和抵押資產價值渠道。不同于外部融資成本，Kiyotaki和Moore從抵押資產角度引入金融摩擦.他們假設：（1）經濟活動中土地既可用于生產又可作為借款抵押，土地總量是固定的；（2）在信息不對稱下，企業獲得貸款必須以資產（這里主要是土地）作為抵押，即企業是杠桿約束的；（3）一些企業是高杠桿率信貸約束的，另一些企業沒有信貸約束，非信貸約束的企業是風險中性的。信貸沖擊的跨期乘數效應從兩個方面形成：一是信貸約束企業。由于抵押資產的杠桿作用，如果當期土地資產貶值，那么企業資產凈值將大大縮水，受杠桿約束企業可獲得的貸款總量就會相應減少，從而受信貸約束企業不得不縮減對土地的未來投資。二是非信貸約束企業。

為了保持市場均衡，非信貸約束企業預期未來土地使用成本將下降，這會導致當期土地價格的下降。

土地價格的下降進一步縮減信貸約束企業對土地的未來投資，從而形成一種強有力的傳導機制，使得沖擊的效果持續并放大。

3.關于金融加速器理論的經驗研究
Bernanke、Gertler和Gilchrist提出金融加速器理論，強調外部融資升水通過企業資產負債表影響企業投資和產出，證明了金融要素對經濟波動的影響.不少實證研究也支持這種觀點。

Jappelli和Pagano提出在固定收入模型中，借貸約束會在很大程度上影響人們的消費.Campbell和ManGkiw在觀測消費、收入和利率的時間序列特征時發現，完全理性預期的消費假定并不能很好地解釋數據.故而，他們假設一半的消費者是理性預期的，另一半消費者遵循“經驗原則”,結果表明預期收入的提高會帶來預期消費的增加，且收入增加1%水平，消費增加0.5%.Carroll和Dunn提出美國19世紀80年代的消費者債務激增可能是導致其90年代消費支出下降的原因.但是，一些研究也指出金融加速器理論模型對實際經濟周期波動的解釋力不夠。Kocher lakota在研究局部均衡時發現，在信貸約束內生的條件下，沖擊的傳播放大效應過多依賴于資本和土地在生產中所占的份額.總體而言，早期對信貸市場的研究只局限于企業資產負債表，沒有考慮到金融中介的作用，因而對實際經濟周期波動的解釋力不足。

二、金融加速器理論的擴展：金融中介的作用

1.銀行信貸供給的順周期與經濟周期波動
在信息不對稱下，銀行信貸供給會發生順周期性變化。銀行的信貸政策主要受盈利水平、貸款質量、貸款損失撥備水平等內部因素和籌集新資本的成本等外部因素的影響。

（1）銀行的盈利能力順周期。在經濟高漲期，銀行收益通常會增加；而在經濟蕭條期，客戶財務狀況惡化，償債能力下降，銀行將面臨貸款損失的突然增加，資本受到侵蝕，盈利能力嚴重下降，這將引發嚴格的信貸評審和信貸緊縮.

（2）銀行資產質量、資產價格順周期。銀行貸款質量依賴于銀行的信貸風險模型、內部評級體系和外部評級機構。商業銀行、投資銀行等金融機構都實行以在險價值（VAR）為基礎的資產負債管理方法，在資產價格下跌時會產生相應的去杠桿化。金融機構去杠桿化主要有兩個途徑：一是通過出售風險資產償還債務，主動收縮資產負債表；二是通過吸收新的股權資產擴充自有資本。也就是說在負沖擊發生時，金融機構通常會縮減資產負債表，而同一時間大規模出售資產會壓低風險資產價格，尚未出售的資產的賬面價值也會相應下降，這樣會進一步加劇資產價值下跌，從而陷入惡性循環.

（3）銀行融資能力的順周期性。在經濟繁榮時期，銀行盈利水平較高，經營情況良好，投資者對銀行未來預期很高，愿意提供資金，銀行從外部融資相對容易，并且融資成本和風險都較低；但在經濟蕭條時期，整體經濟形勢惡劣，銀行自身風險暴露，使得外部融資能力下降，即使籌集到資本，其融資成本也很高.此外，Ferri、Liu和Majnoni發現評級機構的行為也具有順周期性.

總之，不管是銀行資本的內部渠道還是外部渠道，都呈現出很強的順周期性。銀行信貸供給的順周期性會擴大經濟沖擊的效果，這種現象在嚴重依賴間接融資、小銀行市場份額大的國家更加明顯。

2.銀行的資產負債表效應
2007年一場從美國資本市場蔓延到全球實體經濟的金融危機證實了銀行資產負債表效應的重大影響。在負沖擊發生時，金融機構通常會在同一時間大規模拋售資產。這種拋售行為不僅會壓低風險資產價格，而且還會使尚未出售資產的賬面價值縮水，從而進一步加劇資產價格下跌。在此背景下，金融機構不得不減少投資，最終導致國內實體經濟受損。此即考慮金融中介后，金融要素影響實體經濟的加速器機制。

金融危機發生后，探討金融加速器效應的文章如雨后春筍般涌現。這些文章都在金融加速器基準模型中直接或間接引入金融機構，將投資者與金融機構之間的代理成本內源化，重在研究引入金融中介后金融加速器的傳導機制。Christiano、Motto和Rostagno在傳統DSGE模型中加入金融摩擦，發現企業家之間的金融摩擦及其沖擊會對經濟周期波動產生重大影響，但是在該模型下，產生于銀行部門間的摩擦對經濟周期波動影響并不大，除非沖擊是來自貨幣政策，銀行才會在擴大沖擊的效果和保持其持久性中起到重要作用.Goodfriend和McCallum參考金融加速器理論，引入短期利率與外部融資升水，建立加入銀行和貨幣的定量最優模型.他們認為在加入貨幣因素的模型中，資產價格的變化不僅會增加抵押品供給，還會通過銀行機構獲得資金，增加抵押品需求，即銀行既有“加速器”作用也有“減速器”作用。

Gertler和Kiyotaki在Kiyotaki和Moore的模型基礎上，設定金融摩擦來源于企業和銀行間的抵押貸款.他們假設：（1）銀行有能力評估和監控借款者，這樣就能使資金通過銀行從貸款者流動到非金融借款者；（2）銀行從家庭獲得存款，并將其貸給企業；（3）銀行吸收存款存在代理成本，銀行的資產負債表會限制它吸收存款的能力。這種代理成本會從同業拆借市場和家庭兩個渠道影響銀行獲得資金，形成潛在金融沖擊。當出現負沖擊時，銀行凈值下降，銀行可用于貸款的資金越來越少，購買的企業股票也越來越少，資產價格下降，利率上升，導致宏觀投資和產出的下降，從而擴大經濟波動的負面影響。

Meh等進一步分析了銀行部門的高度杠桿化.為了滿足監管資本的要求，部分銀行資本必須作為借款抵押，金融摩擦就產生于銀行同業拆借市場借貸雙方的道德風險和逆向選擇。Gertler和Karadi則在宏觀經濟模型中設定金融中介可以發行股票和短期債券，這就使得銀行風險是一種內源性選擇，他們通過模型定量評估危機中的基本風險和信貸政策對金融系統脆弱性的影響.JerGmann和Quadrini考察了一個受抵押約束的借款人為了生產需要支付營運資本（working capital）的模型，發現營運資本的加入可以大大地加強模型對經濟波動的解釋力，尤其是對經濟周期中就業波動的解釋力.美國次貸危機掀起了金融加速器理論研究的熱潮。學者們紛紛在Bernanke、Gertler和Gilchrist或者Kiyotaki和Moore的模型基礎上加入金融機構，通過外部融資升水或抵押貸款等金融摩擦形成潛在沖擊，刻畫更符合實際的金融體系，通過設定金融要素行為，將宏觀經濟賦予微觀的最優化選擇，發現其結果對經濟周期有更強的解釋力。

三、金融加速器理論的擴展：開放環境中的運用

2007年金融危機有兩個顯著特點：全球范圍內實體經濟衰退的速度快且同步性高。美國次級抵押貸款市場的危機嚴重影響國際金融市場的秩序，并且這種負面影響不僅局限在金融部門，還造成了全球實際產出和貿易的急劇下滑。這種金融要素和實體經濟變量的相互依存表明了金融領域的沖擊具有強大的國際傳導機制，即金融要素不僅對國內經濟周期波動有重要影響，在國際經濟周期波動中也扮演著越來越重要的角色。據統計，2005年全球金融衍生品未平倉合約總量約為343萬億美元，加上股票、債券市場超過400萬億美元，而當時全球GDP總量也才40萬億美元左右，前者約為后者的10倍.并且，國際市場每天的流動資金約2萬億美元，其中98%是尋找投機機會的熱錢，只有2%是國際貿易的需要.因此，金融全球化已見規模，國際經濟周期波動不再僅僅局限于國際貿易渠道，國際金融渠道已經形成。

1.金融加速器的國際傳導：從國際投資組合角度分析
金融危機之前國際金融機構持有大量美國次級債券，當次級債券價格下降時會惡化這些金融機構的資產負債表，為了保持資產負債表的平衡，國際機構不得不清算其他資產。如前所述，金融機構的去杠桿化會進一步深化金融危機，這是Krugman早期研究金融危機的國際傳播時提出的“國際金融乘數”渠道。

Krugman從兩個經驗角度強調了國際金融乘數的重要性。首先，他認為貿易渠道不足以產生全球性經濟危機。通過對美國的數據分析，如果要使全球GDP下降1%,美國的進口必須下降17%左右，假設內部需求是進口的2倍，那么美國的GDP要下降8%,這意味著美國國內極其嚴重的衰退只能對國外經濟體產生一個中等規模的沖擊，這顯然不合常理。其次，2007年以來，美國所持有的外國資產和國外所持有的美國資產都已經占實際GDP一半以上，他認為“國際金融乘數”渠道已經變得很重要.遺憾的是，Krugman并沒有從理論上進行證明。

隨后，Devereux和Yetman等建立簡單的兩國開放經濟的DSGE模型，從國際資產組合的角度驗證金融加速器的國際傳播.由于投資者是杠桿約束的，可以進行多元證券投資組合（同時持有國內和國外的有價證券），這樣各國金融機構的資產負債表就緊密聯系起來了。當不可預測的沖擊導致一國資產價格下降時，高杠桿率的金融機構發現資產凈值大幅縮水，受杠桿約束不得不拋售資產以避免破產危機。但是這種資產拋售將使資產價格進一步下降，從而破壞其他金融機構的資產負債表平衡，造成國際金融機構資產負債表的迅速惡化和資產的持續貶值。由此，一國資產的去杠桿化會使沖擊傳播到其他國家，導致各國經濟周期波動同步。Kamber和Thoenissen研究發現，當一國銀行持有越多的國外企業資產時，該國越容易受到國外沖擊的傳染.WenYao在杠桿約束機制上又引入資本累積和內生勞動選擇等影響國際經濟周期的因素，他建立的模型可以解釋兩國之間2/3的產出相關性、大部分就業相關性和正向投資相關性，并且表明投資者持有國外資產越多，兩國產出波動相關性就越強.

Hughes和Mileva重點研究了不同類型的企業家沖擊對外部融資升水的影響，企業家生產力的沖擊會促使國外總供給曲線移動，而對企業家存活率的沖擊會促使國外總需求曲線移動.但是Kollmann和Muller認為此次美國金融體系中次級貸款的總量并不足以獨立產生一個系統性金融危機，并且國際金融市場中高度的本土股票偏好也限制了資產負債表效應的國際傳播.

2.金融加速器的國際傳導：從國際借貸角度分析
類似于金融加速器的國內傳導，國際借貸是金融加速器國際傳導的又一渠道。有學者強調此次全球性經濟危機是在銀行全球化、20世紀90年代的信貸擴張以及2008年美國信貸萎縮共同作用下產生的。

Kaminsky和Reinhart認為沖擊的國際傳播是通過銀行渠道，當一個國家銀行的不良貸款突然增加，為了降低總資產風險，銀行會拋出持有的其他國家的高風險資產，并且為了應對資產凈值水平的降低，銀行將減少貸款.Kaminsky和Reinhart通過比較一系列金融危機傳染的案例發現，它們都包含一個共同的杠桿約束的債權人，當所有經濟體都是杠桿約束的債權人時，資產負債表傳染就很容易發生。Heathcote和Perri在對不同開放程度的金融市場進行比較時發現，國際借貸渠道對于國際經濟周期傳導是非常重要的.Mendoza和Terrones使用門限模型發現過去40年中信貸擴張、企業杠桿和經濟繁榮有緊密聯系。他們證明了信貸擴張對新興經濟影響更大，且往往伴隨著金融危機.

Ueda發現，日本、歐元區、冰島和愛爾蘭這些在金融危機中遭受損失的國家和地區在危機發生前都接受了跨境貸款，冰島在2005~2008年間接受的跨境貸款增長了5倍之多.在銀行全球化下，某個特定國家的負面沖擊（生產力下降或是緊縮的貨幣政策）都會對其他國家的實體經濟和虛擬經濟產生影響。

Alpanda和Aysun在基準模型中引入銀行全球化以產生一個內生的、交叉影響的資本成本，建立金融沖擊的內生相關性，通過銀行業務的全球化以及資本溢價提高可貸資金的無風險利率，嚴格控制資本供給方.這個資本溢價類似于金融加速器理論中的外部融資升水。

Dedola和Lombardo則認為不同國家間借貸成本和信貸息差的高度同步是金融沖擊國際傳播的強有力來源。他們假設不同國家的投資者都可以持有國內外的風險資產，投資者通過國內信貸市場融資.出于套利動機，看似獨立的國內市場的融資成本會顯示出與其他經濟體風險資產價格類似的波動。當債券也可以自由買賣時，不同國家的信貸息差應該是相等的。當出現一個負向金融沖擊時，一個國家的借貸息差增加會同時提高其他國家的借貸息差，產生資產價格、資本需求、投資和產出聯動，從而將沖擊傳播到其他國家。

國際借貸渠道與投資組合渠道并不相悖，二者在金融一體化下互相補充，加強了不同經濟體的相互依賴性。實證研究方面，Schnabl研究1998年俄羅斯債務危機對秘魯國際銀行信貸的影響時發現，有國際借款的秘魯國內銀行相對于外商獨資銀行有更強的沖擊傳播作用.Cetorelli和GoldGberg發現新興市場的信貸供給受外資銀行跨境貸款的影響主要來源于外國分支銀行對企業貸款和對國內銀行貸款的收縮.經過近20年的發展，學者們不斷深入和完善金融加速器基準模型，金融加速器的國內傳導機制和國際傳導機制得到廣泛研究。但是這一進展也帶來了令人眼花繚亂的經濟模型和看似矛盾的研究結果。這主要是因為信貸市場不完美的應用非常豐富和多變，它是由不同機構和不同投資行為相互作用產生的，而機構與投資者之間不同的信貸模式設定也會帶來不同的結論。另一方面，Bernanke、Gertler和Gilchrist以及Kiyotaki和Moore提出信貸不完美會擴大宏觀經濟周期波動，那么完善信貸市場是否會減少經濟周期波動呢？ 金融全球化是減輕還是加重信貸市場不完美呢？ 這些問題尚不可知，可見金融加速器理論研究還任重道遠。

四、金融加速器理論對我國的借鑒

1.金融加速器的存在性
宋泓明等率先對金融加速器做了一個簡短的理論綜述，并認為金融加速器效應是造成我國1997~2001年通貨緊縮的重要原因.蔡輝明則以BGG模型為基礎，考察中國宏觀經濟波動，認為BGG模型對中國經濟波動有一定的解釋能力.杜清源和龔六堂在RBC模型中引入金融加速器，具體分析了引入金融加速器后技術沖擊對經濟造成的影響，并將模擬結果與傳統RBC理論中數值模擬的結果進行對比，發現金融加速器的存在使得很小的波動都會對經濟帶來極大的影響.趙振全等通過門限向量自回歸模型，在宏觀層面上對中國信貸市場與宏觀經濟波動的非線性關聯展開實證研究，通過脈沖響應函數發現從1990年1月到2006年5月,中國經濟存在顯著的金融加速器效應.

隨著金融加速器理論的不斷完善，周炎和陳昆亭用帶有金融加速器的DSGE模型討論我國宏觀經濟波動背后的信貸因素，并檢驗了金融加速器模型對我國宏觀經濟波動的解釋力.以上研究都集中在封閉經濟環境下，劉蘭鳳和袁申國等建立小國開放經濟模型探究我國金融加速器的存在性，并比較固定匯率和浮動匯率下金融加速器效應的差異，他們發現固定匯率下金融加速器效應強于浮動匯率下的效應.鄭重則以中國經濟數據作為參數選擇依據，構建開放經濟下的金融加速器模型，發現貨幣政策規則的表現會因沖擊性質的不同而發生變化.新興市場國家在選擇貨幣政策以及匯率政策時，要重視外部沖擊來源，當世界價格沖擊是主要沖擊時，應選用固定匯率；當世界利率沖擊是主要沖擊時，浮動匯率規則是更好的選擇。同時他的模型結果表明，匯率的金融加速器機制效果在新興國家并沒有想象中的那么大，當新興市場更多地與國際金融市場相結合、利率變動比價格更頻繁時，保持國內利率的靈活變動是更為明智的貨幣政策規則選擇。

2.金融加速器理論的運用
劉蘭鳳和袁申國把包含金融加速器機制的DSGE模型應用于房地產市場，研究我國貨幣政策對住房價格、住房投資及消費的影響，結果表明金融加速器機制放大了貨幣政策沖擊對三者的影響.

余雪飛則構建含有銀行部門的DSGE模型，利用我國2000~2011年的季度數據模擬發現，隨著巴塞爾協議的升級，銀行資本約束加強增強了各項沖擊對經濟波動的順周期性，在經濟復蘇期不宜過早執行巴塞爾協議.聶鵬和雷偉發現貨幣政策存在非對稱的金融加速器效應，貨幣政策效果通過資本成本渠道傳導，引起資產價格波動，從而推高物價.余雪飛和宋清華將我國國有、民營的“二元”信貸錯配特征引入帶有金融加速器的DSGE模型，分別對信貸錯配下及信貸錯配“自我糾偏”后的金融加速器效應進行仿真模擬，結果發現：在信貸錯配下，金融加速器效應暫時被低估；但隨著信貸錯配的“自我糾偏”,金融加速器效應將增加，屆時造成的經濟波動更大、更持久。貨幣政策在信貸錯配下對通貨膨脹的調控效果較好，但對產出的調控效果欠佳；但隨著信貸錯配“自我糾偏”,貨幣政策的產出調控效果將增強，而對通貨膨脹的調控效果將減弱.

隨著我國金融改革的深入，利率市場化不斷推進，我國經濟周期的金融特征也愈見顯著。將金融加速器效應與我國金融穩定、金融監管、貨幣政策等宏觀經濟因素聯系起來，更能解釋實際經濟周期波動，更有利于制定切實有效的貨幣政策。但是與國外金融加速器理論與實證研究相比，國內的研究尚處于起步階段，因此，構建符合中國國情的金融經濟周期模型，從理論上驗證我國金融加速器效應，將成為國內金融加速器理論研究的重點。

五、總結與研究展望

在金融全球化的大背景下，金融要素對國際經濟周期有重大影響，而金融加速器機制的核心在于金融系統的順周期行為對經濟體的外生沖擊具有明顯的放大作用?，F有國內外相關研究多圍繞信息不對稱下外部融資升水、抵押貸款約束及銀行信貸的順周期性展開。在此次全球金融危機中，信貸市場不完美在一定程度上導致了金融脆弱性，放大和擴散了外生沖擊，從而加劇了金融危機?；诖?，進一步拓展、豐富和完善金融加速器理論顯得十分必要，也必將成為未來研究的重點。

未來有兩個可能的研究方向：其一，擴大金融加速器涉及的廣度。由于新興經濟體金融開放程度不高，目前金融加速器國際傳導機制的研究主要集中在發達國家之間，對發達國家與發展中國家之間以及發展中國家相互之間的研究相對而言非常少。隨著發展中國家如中國、巴西、印度等國家的快速發展，金融市場化程度越來越高，這些國家經濟周期傳導的問題也應該被理論界所重視。其二，深化金融加速器研究的深度。將金融加速器模型在部門經濟研究中具體化，如可以研究不同部門具有不同收益率、不同資產結構以及引入特定的資產價格泡沫下的金融加速器效應。

參考文獻：

[1]何德旭，張捷。經濟周期與金融危機：金融加速器理論的現實解釋[J].財經問題研究，2009,（10）:65-70.