一、量化寬松貨幣政策內容概述

量化寬松貨幣政策是指當短期利率接近于零的時候，央行通過發行超過維持零利率的貨幣以刺激經濟。

美國從次貸危機以來到 2012 年 12月先后進行了四次量化寬松貨幣政策。第一次是在次貸危機爆發之后，美國國內金融機構損失慘重，市場出現信貸緊縮的狀況。美聯儲通過多次公開市場業務注入流動性，但收效甚微，于是 2008 年美聯儲 7 次下調聯邦基準利率，基本上啟動了零利率政策。此輪量化寬松貨幣政策主要是穩定美國經濟而不是刺激。

第二次量化寬松貨幣政策是在2010 年的 8 月實施的，截止 2011 年6 月之間美聯儲每月向市場投入 750億美元購買美國國債。此次量化寬松貨幣政策主要是用來解決美國的財政問題。

第三輪量化寬松貨幣政策起始于 2012 年 9 月 13 日。美聯儲決定每月購買 400 億美元抵押貸款擔保債券，繼續將美聯儲基金利率目標區間設定在 0 到 0. 25% 之間不變等。并繼續執行賣出短期國債而買入長期國債的“扭轉操作”。為的是改變就業率低的局面，復蘇經濟。

第四輪量化寬松貨幣政策起始于 2012 年 12 月 12 日，美聯儲每月除了繼續購買 400 億美元抵押貸款支持證券外還額外購買約 450 億的長期國債。此次的目的是進一步刺激經濟和恢復就業。

總結來看，美國在采取下調聯邦基準利率的同時配合使用購買國債的量化寬松貨幣政策，長期的低利率政策會使短期國債的價格升高，賣出短期國債買入長期債券會使長期國債的利率維持較低的狀態，人們不會在低利率條件下形成長期利率會上升的預期，這樣可以防止貨幣政策失效。但美國刺激經濟的量化寬松貨幣政策卻對全球經濟，尤其新興經濟體特別是我國的經濟造成了惡劣的影響。

二、量化寬松貨幣政策對我國經濟的影響

（一）量化寬松貨幣政策會加速通貨膨脹情況

首先，我國對美國總體長期保持貿易賬戶和資本賬戶的雙順差格局，使得我國持有大量的美元外匯儲備導致國內貨幣供應量增加，造成通貨膨脹。大量的美元游資追逐有限的大宗商品，使得大宗商品價格上升。

我國是原材料加工大國，原材料國際市場價格上漲勢必對我國造成輸入性通貨膨脹。同時，美國長期的量化寬松貨幣政策可能引發我國的通貨膨脹預期的自我實現效應。其次，由于消費者預期商品價格將上漲，就會擴大或提前進行消費，生產者面對大量的需求，會提高價格促使物價商品上升，即通貨膨脹自我預期效應實現。從長期來看，我國將會面臨通貨膨脹情況的加劇。

（二）量化寬松貨幣政策對我國股市的影響

一方面，美國實行量化寬松貨幣政策會導致美元貶值會促使更多的熱錢流入中國，熱錢會選擇盈利最多的資本市場，比如股市和房市，這會推動資產價格上漲，形成資產價格泡沫，而它又是脆弱而危險的，一旦破裂必將損害我國的實體經濟。

另一方面，近一年來，美聯儲幾次向市場發出要縮減購債規模，進而退出 QE 的信息。這會導致美國國債利率上升，同時大量資金會流出我國，這對我國股市造成非常不利的負面影響?？梢哉f，無論美國是采取量化寬松貨幣政策還是退出都會對我國股市造成負面影響。

（三）量化寬松貨幣政策會加大我國貨幣政策調控難度

美國實施量化寬松政策，大量熱錢流入我國，使得我國外匯儲備增加。過多的外匯儲備使得政府需要增發貨幣來維持幣值的穩定，而國內多余的流動性必然導致通貨膨脹。

為了應對過剩的流動性，央行若使用加息的方式來縮減流動性，又會造成我國和美國利差的增加，再次吸引短期投機資金流入我國，造成流動性的再次過剩。由此可見，美國的四次量化寬松政策給我國的貨幣政策調控帶來不小的挑戰。

三、政策建議

（一）加快人民幣的國際化進程

人民幣國際化對于我國應對美國量化寬松政策是大有益處的。一是在對外貿易中更多使用人民幣計價和結算，有利于減少我國企業面臨的外匯風險，也可以緩解政府面臨的巨大的經營外匯儲備的壓力。二是人民幣國際化有利于緩解外匯儲備貶值的壓力。由于美元是世界上最通用的國際貨幣，作為出口大國的中國不得不適用美元計價和結算，使得我國有著巨大的美元儲備，而美國量化寬松的貨幣政策必然使得我國外匯儲備貶值。

（二）在保持人民幣匯率基本穩定的基礎上，適時擴大人民幣匯率彈性

美國、歐洲和日本連續采用量化寬松的貨幣政策，使得他們之間匯率更加不穩定，這使得人民幣在短期內同時存在升值和貶值的可能性。在此背景下，我國要繼續保持人民幣匯率的基本穩定，堅定的實行當前以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。在面對經濟強國量化寬松政策導致的匯率波動情況時，我國應當適時擴大人民幣匯率彈性，減少外幣匯率沖擊，保持人民幣匯率的基本穩定。

（三）加快我國產業轉型，轉變經濟發展方式

我國產品對國際市場仍存在很強的依賴性，只要我國經濟增長方式未根本轉變，未真正實現內需主導，出口便是我國經濟增長的主要推動力。我國在保持人民幣匯率穩定性的同時，還要加快推進產業轉型升級，加快研發以技術、質量、服務和創新為核心競爭力的產品，使得我們的產品能夠打入國際市場，獲得價值鏈的高端部分。所以發達國家的量化寬松政策對我國而言，挑戰頗多，但機遇并存，我國應該在經濟結構上多下工夫，從而擺脫過去粗放式的發展方式。

參考文獻：

[1]李永剛．美國量化寬松貨幣政策影響及中國對策 [J]． 財經科學，2011（4）
[2]李石凱．從貨幣供應量變化看量化寬松貨幣政策的效果[J]．中國金融，2010（23）