本篇論文目錄導航：
【題目】企業財務困境下風險投資在企業成功IPO后的作用
【第一章】影響企業財務困境的因素研究緒論
【第二章】國內外風險投資對企業作用的文獻綜述
【第三章】財務困境企業的界定
【第四章】風險投資機構特征與企業財務困境
【第五章 第六章】財務困境發生影響因素的實證分析
【第七章】財務困境成本影響因素的實證分析
【第八章】風險投資特征對財務困境的影響
【結論/參考文獻】被投資企業上市后風險投資的作用研究結論與參考文獻
4 基本假設
4.1 風險投資與企業財務困境
前文指出企業陷入財務困境的內部原因是由于一系列的決策失誤、公司治理失效導致的債務違約。很多研究都指出風險投資具有監督職能，Barry在1990年認為風險投資除了提供資金外還通過參與董事會等方式監督被投資企業57.
Hellmann、Puri在2002年58、Kaplan、Stromberg在2003年59認為風險投資通過協助招募創業企業的管理者、聘任或解聘CEO、根據前期績效分階段投資等途徑來影響公司決策并約束管理者的私利行為。吳超鵬、吳世農在2012年認為在企業存在自由現金流的情況下，風險投資可以抑制企業的過度投資60.上述研究均表明風險投資在公司未上市階段能有效地監督企業，使企業做出失敗決策的可能性降低、企業資產被控股股東侵占的可能性降低，那么當公司上市后，若風險投資尚未退出，本文預期其將繼續發揮其職能，使企業陷入財務困境的幾率降低。因此有假設1:風險投資可以降低上市企業陷入財務困境的幾率。
4.2 風險投資與企業財務困境成本
前文將財務困境成本界定為企業經營業績、股權價值的損失，這種損失主要是由于企業陷入財務困境后籌資難度增加導致的籌資成本上升；信用下降導致信用期縮短、賒購難度增加進而導致應付賬款的機會成本上升；為加快存貨周轉速度而降價銷售導致銷售利潤下降；為加快資金回籠而縮短賒銷期、降低賒銷比例導致客戶流失銷售收入下降。吳超鵬、吳世農在 2012 年認為風險投資可以幫助企業獲得更多的短期有息債務融資和外部權益融資，使企業以較低的成本籌資；同時風險投資機構可以在一定程度上解決企業與供應商、客戶的信息不對稱問題，幫助企業在一定程度上緩解財務困境帶來的壓力61.上述研究均表明風險投資可以幫助企業維持較好的聲譽，穩定銷售價格、降低籌資成本，那么若風險投資尚未退出，企業陷入財務困境時，本文預期其將繼續發揮職能，使企業的財務困境成本降低。因此有假設 2:風險投資可以降低上市困境企業的財務困境成本。
4.3 風險投資機構特征與企業財務困境
不同特征的風險投資機構對上市公司影響程度可能存在差異，本文討論以下四種風險投資特征的影響：
第一，聲譽。參照Nahata在2008年的定義，如果一家風險投資機構投資并協助較多公司實現公開上市，則其聲譽較高。Nahata發現高聲譽的風險投資機構會花更多的時間去監督其投資的公司，他們還更可能幫助公司搭建有利于籌資的關系網絡以吸引潛在的投資者62.本文預期被投資企業成功上市后，高聲譽風險投資仍會發揮相應的監督作用，因此有假設3:高聲譽的風險投資可以更好地降低上市企業陷入財務困境的幾率。
第二，持股比例。Barry在1990年發現：持股比例較高的風險投資監督作用較強63,Megginson和Weiss在1991年發現：風險投資的高持股將傳遞給外部投資者公司質量較高的信號64,因此本文預期企業上市后，持股比例高的風險投資仍會繼續發揮監督作用、信號傳遞作用，幫助企業減少錯誤決策，降低陷入財務困境的幾率。因此有假設4:風險投資的持股比例與上市企業陷入財務困境的幾率負相關。
第三，聯合投資。若上市公司的十大股東中有兩家或兩家以上風險投資機構，則認為該公司被風險投資聯合投資。Bottazzi在2008年認為：聯合投資可能導致多家風險投資機構之間互相“搭便車”,不利于風險投資監督作用的發揮65,但Brander在2002年認為：聯合投資各方可以提供互補性的管理經驗，增加公司價值66;并且Hochberg在2007年認為：參與聯合投資的風險投資機構一般具有較廣泛的關系網絡，關系網絡的信息傳遞功能將可減少上市公司與外部資金提供者之間的信息不對稱，促進外部融資67.本文預期聯合投資對企業財務困境的影響將取決于上述正反兩方面因素的綜合作用，無法確定哪一方面的作用會占主導地位，因此不做事前假設。
第四，國有背景。若風險投資機構的合伙人或股東中有中央或地方國資委、地方政府、發改委和科技部等部委，則認為其具有國有背景。錢蘋和張幃在2007年認為：國有風險投資機構還沒有完全實現市場化運作，代理成本相對高，這可能有礙其監督職能的發揮68.但結合中國的情況，如果雙方達成了較高的信任度、認可度，國有風險投資機構可以利用其政府關系網絡幫助公司從國有銀行獲得債務融資、保持一個較低的籌資成本，獲得國有背景的客戶、保持穩定的利潤水平。
本文預期國有背景的風險投資對企業財務困境的影響取決于上述正反兩方面因素的綜合作用，無法確定哪一方面的作用會占主導地位，因此不做事前假設。
