本篇論文目錄導航：
【題目】中國利率市場化改革面臨的困境探析
【第一章】阻礙我國利率市場化進程的因素研究導論
【第二章】利率市場化的理論分析
【第三章】利率市場化進程的國際經驗分析
【第四章】中國利率市場化改革的實踐分析
【第五章】利率市場化改革深化中的問題與對策
【結論/參考文獻】推進我國利率市場化進程途徑研究結論與參考文獻
第三章 利率市場化進程的國際經驗分析
市場是經濟調節的杠桿，在資源的配置中起著基礎性的調節作用。貨幣的利率是貨幣的價格，也是借貸貨幣的成本，其價格高低也是由貨幣市場的供給與需求決定，是需要在市場中由市場的價格機制決定，所以利率要求市場化也是合乎經濟學意義的，但是市場不是萬能的，它自身存在著自發性、盲目性和滯后性的缺點，這就需要國家利用宏觀調控的手段加以干預，也就是說各國對利率市場化的改革，是建立在市場優先于政府的理念上，發揮政府的調控作用。但是也有一些國家，過度依賴于市場，忽視了政府在市場中應該扮演的角色，在利率市場化的改革中遇到了很大的挫折。除此之外，具體問題具體分析，每個國家的國情不同，所以在實行利率市場化的改革上采取的措施，遇到的困難也是千差萬別的。因此，我們將通過分析，比較各國利率市場化的進程，找出一般規律，從而獲得一定的經驗和啟示。
一、美國、臺灣、智利利率市場化進程
自上世紀 70 年代開始，發達國家接踵而至地踏上了利率市場化的改革道路上，并且較為平穩順利的完成了改革的任務，建立起市場化的利率體系，這其中以美國和日本的改革尤為突出，下面我將以美國為發達國家的典例進行分析。
（一）美國利率市場化進程
1. 美國利率市場化的背景
早在 20 世紀上半葉，美國對利率開始撒手，奉行的就是完全的市場化，直到 1929美國爆發了嚴重的經濟危機，國內經濟遇到了前所未有的大蕭條。在這次大蕭條中，美國損失最慘重的要數金融業。由于危機之前，各家銀行因為利益的驅使，采取提高存款利率等手段，展開了惡性競爭，加大了銀行的經營風險，之后爆發的經濟危機嚴重沖擊了美國的金融行業，而金融業的崩潰又使得大蕭條持續的時間更長久，危機程度更深。
美國政府為了挽救本國經濟和銀行業，開始了建國以來最大規模的金融市場改革，空前加強了對金融體系的監督和控制，特別是強化監督管理，利率管制是改革的重點。美國國會于 1933 年到 1935 年頒布了著名的《格拉斯。施蒂格爾銀行法案及修正案》（簡稱 Q條例），該條例對商業銀行存貸款利率作了嚴格而又具體的限制，例如規定，美國的商業銀行不僅設定了儲蓄存款和定期存款最高利率，而且從此商業銀行不再向活期存款儲戶支付利息。除此之外，各州也嚴格規定了州內銀行放款的最高利率限制。從此，Q 號規則管制的范圍逐步擴大，以至于擴展到了儲蓄貸款協會、互助儲蓄銀行以及所有美聯儲會員銀行和非會員商業銀行，自此美國的利率政策進入了管制時代?？梢钥隙ǖ氖?，在 Q 號規則實施之初，其在防止銀行業爭奪存款的惡性競爭，保證銀行業的穩健經營，以及對當時維持美國政府和恢復美國金融秩序，提升民眾對銀行的信心方面上起到了一定的積極作用，但是從長遠意義上講，對經濟會產生抑制作用。
Q 條例對美國金融行業，尤其是銀行業的管制較為嚴格。明確規定了銀行類金融機構的存貸款利率水平，但卻忽視了對非銀行金融機構資本價格的約束。大蕭條以后，美國經濟逐步復蘇、恢復和繁榮，并且以強勁有力的勢頭發展的愈來愈快，國民與此同時也積累了大量的財富，他們就會選擇合適的投資項目，使得手中的錢生錢。然而當時美國政府對利率最高限制的制約，使得民眾對本國銀行儲蓄失去興趣，轉而愿意把眼光投向其他市場領域，甚至著眼于國際市場。這一時期，美國國內大量的資金被迫流向證券市場，還有一部分被放逐到歐洲貨幣市場。美聯儲的貨幣政策功能受到極大地削弱，由于存款規模的減小，美國國內銀行業經營狀況惡化，出現了嚴重的“脫媒”危機。
2. 美國利率市場化的進程
由于美國利率的嚴格管制已經不能適應美國經濟的發展，因此廢除 Q 條例的呼聲也越來越高。從 1970 年到 1986 年，美國逐步完成了利率市場化改革，其過程大致分為以下三個階段。發展中國家的利率市場化分別以臺灣和智利為案例。臺灣的改革是成功的代表，但是智利的改革卻以失敗告終。
（二）臺灣利率市場化進程
1. 臺灣利率市場化的背景
在國內革命戰爭剛剛結束之后，臺灣地區仍然在蔣介石集團控制下，剛剛結束的戰爭使得島內局勢動蕩，宏觀發展環境更談不上穩定，這給島內居民帶來了嚴重的不安，除此之外，政府在市場中，投放大量沒有實際意義的紙幣，造成了惡性通貨膨脹。這更令島內居民顯得格外局促緊張。當時臺灣地區并沒有像“中央銀行”那樣的權威機構進行管理，但為了盡快消除社會不安定，安撫民心，同時穩定金融市場，臺灣當局就授權臺灣銀行在一定時間內，通過貨幣及利率調整政策，行使“中央銀行”的有限職能，直至 20 世紀 60 年代年代，臺灣央行重振旗鼓，把之前下放給臺灣銀行的權利掌握手中，對島內金融市場調節處置。
1946 年，臺灣金融管理局對島內的存放款利率開始管制，并公布了相關條例，在審核程序上，臺灣銀行在劃定利率水平時，需要報審“中央銀行”,由“央行”審驗，批準核定合格之后，才可以按照該利率標準執行，否則將不予授權。在具體標準上，要求所以銀行的放款利率不得低于其存款利率，臺灣地區的《銀行法》一直沿用了將近二十年之久。1947 年，臺灣金融管理當局開始大刀闊斧的改革，對其進行全面修改，規定各地區銀行存放款最高利率，由同業公會與當地中央銀行產生，或者參照附近地區的標準制定，就在同年年末，“中央銀行”收回了放款利率的核定權。
20 世紀中葉，我國臺灣地區面臨著極高通貨膨脹率的壓力，產生較大的經濟泡沫，工廠生產不足，居民消費過高，虛假繁榮，出現了供需矛盾的尷尬。臺灣政府為了抑制和緩解物價持續上漲的局面，在 1950 年初頒布了《優利存款儲蓄的辦法》，該辦法規定，將原來年利率為 20%的存款利率提升到年利率 125%的水平上，這對儲戶來說無疑產生巨大的誘惑。所以，政策一發布，就有大批大批的居民將資金存入銀行，在短短的不足一年的時間內，銀行儲蓄額突破 5000 萬人民幣，大大的擴展了銀行存款業務。由于大量資金有效的歸入銀行，減少了市場上流通的貨幣，因此通貨膨脹率也逐漸下降，宏觀經濟環境得到改善，經濟平穩發展。
20 世紀 60 年代是臺灣經濟發展的黃金強盛時期，在這整整十年時間內，臺灣地區的經濟實力明顯加強，在此基礎上，政府和企業重新定位了新的發展方向，勾勒出了嶄新的發展藍圖。之前，臺灣地區發展程度偏低，在貿易結構上，主要是進口大于出口，但在這十年黃金發展階段，臺灣對資源進行深一步的挖掘，依靠特色產業，把視野放寬至更廣闊的國際市場，在全球范圍內推廣。據不完全統計，臺灣經濟的實際年均增長率超過了 11.5%,CIP 年均上漲率 4.3%.同時在此期間，銀行也以較低的利息將資金貸給企業，這間接降低企業生產經營成本，為企業規模的擴大提供助力。
20 世紀 70 年代上半葉，第一次石油危機的爆發使臺灣地區物價水平陡然上升，由此帶來巨大的“連鎖反應”,經濟比例失調。鑒于與此，臺灣權威金融機構積極做出調整，在一年時間內頻繁地對島內的利率指標節節提高，目的是為了將市場中流動的閑散資金回籠銀行，降低通貨膨脹率。臺灣金融機構的此種行為，對當時局勢控制是有很大幫助的，也是必要的。當危機解除之后，臺灣金融機構又再次的利用其職能，對貸款利率進行下調，目的是為了刺激企業、工廠融資，協助企業縮減成本開支，促使其為臺灣經濟發展做貢獻。臺相關部門的措施被證實是正確的，終于在 1978 年，中國改革開放之際，經濟恢復高速增長。雖然政府通過對利率嚴格的上下調控，達到了在經管方面設想的目標，但是卻是以犧牲金融體系的公平、自由、效率為代價的，這種由政府主動引導的資金流，不能真實寫照臺灣地區自由的經濟發展趨勢，金融機構在政府直接干預下越發喪失活力，嚴格管制的金融體制越來越不適應經濟的發展。此時，金融自由化改革的浪潮席卷世界，同時歐美等發達國家也對臺灣施加壓力，臺灣利率市場化呼聲日趨高漲，進行利率改革勢在必行。
2. 臺灣利率市場化的進程
總體來說，在經過五年的準備之后，臺灣于 1975 年啟動了利率市場化改革的進程，首當其沖的是存款利率，臺灣當局從法律層面打破了長期以來對存款利率的管制，其后又用了9 年時間將利率市場化改革在金融的各個領域全面鋪開，其大致可分為6個階段。
第一個階段，臺灣當局于 1975 年放松了利率管制，準許存款利率可以在《銀行法》所規定的上限以內自由調整。隨后逐步放開貸款利率管制，貸款利率調整幅度由銀行公會決定，并上報臺灣央行核準后施行。由于放松了對存貸款利率浮動的限制，使得各商業銀行之間的利率水平出現了一定差異。
第二個階段，臺灣地區于 1976 年開始逐步建立貨幣市場，成立了票券金融公司，貨幣市場的利率由短期資本的供求關系決定，實行市場化定價，隨著貨幣市場交易量增長規模的不斷擴大，其利率能夠反映出臺灣地區資本市場中資金的供需關系。
第三個階段，1980 年，臺政府就規范利率，頒布出臺了《銀行利率調整要點》，一定程度上調高和降低存貸款利率，自此利差被逐漸放大。
第四個階段，臺灣地區各家銀行于 1985 年開始實行“基本放寬制度”,貸款利率的加碼基礎不再由之前央行核準的利率范圍決定，而是由臺灣地區各銀行，根據客戶的信用評級，對級別較高的客戶降低短期貸款利率。
第五個階段，存款上限利率的簡化。臺灣央行于 1987 年深入擴寬了銀行存款利率幅度，將短期存款利率上限提高至 4%,提高中長期存款利率的上限至 4.25%.
第六個階段，利率完全市場化。臺灣當局于 1989 年出臺了新的《銀行法》，取消了央行對存貸款利率上下限的核準，自此全面解除了對利率浮動的限制，把利率的決定權交給了市場，徹底達到由市場調節利率的目的。
（三）智利利率市場化進程
1. 智利國家利率市場化背景
智利作為一個農業國，一個依靠初級產品出口的國家，資金實力不雄厚。20 世紀30 年代，世界經濟危機的爆發，又給智利的經濟以沉重的打擊，從此智利便轉向內向型的發展戰略，重點發展本國制造業等中級產業，通過國家外匯、利率、關稅的管制刺激并保護本國制造業的發展。例如，管制銀行利息率，控制貸款資金流在各部門的分配，控制信貸規模等。1970-1973,是“阿連德”執政時期，在此期間，大部分的銀行都被其控制，在其強權政治的迫力下，金融機構流出的款項大多都集聚在制造業、礦業等重要生產部門，而相對的其他行業，由于資金匱乏，企業缺少活力，得不到充足的發展。
正是這種不協調，不平衡的的發展，智利的 GDP 增速的勢頭減弱。再接下來，智利政府不合理的經濟規劃導致通貨膨脹率居高不下，并且逐年遞增，終于到了“阿連德”執政的最后一年，智利經濟已經步入即將崩潰的邊緣，國家政權已到了窮途末路的境地，緊接著發生了政變，“阿連德”政府被以皮諾切特為首的軍政集團推翻，皮諾切特建立了軍事獨裁政權，智利從此開始了利率市場化的進程。
2. 智利國家利率市場化進程
在 1973 年智利的武裝政府奪取了總統權力，隨后國家便進行了自由化改革。由此可見，智利的利率市場化改革是在國內政局動蕩，經濟極其不穩定的狀態下開始的。這就為其改革失敗埋下了隱患。智利的市場化改革大致按照以下三個步驟逐步展開的。
第一個階段：1973 年--1975 年，智利政府準許私人金融公司的設立，放寬了對非銀行性金融機構的準入限制，同時提高各種利率管制的上限。
第二個階段：1975 年--1976 年，智利大量縮減政府開支，國內需求隨之減少，經濟結構深化改革，同時實行銀行私有化。在此期間，智利政府制定相應的貨幣政策，一方面對銀行存貸款利率的限制一并取消；另一方面使得本國的貨幣貶值。
第三個階段：1976 年--1979 年，由于產品成本尤其是進口產品價格的提高，間接抬升了智利的通貨膨脹率，為了扭轉這種不良局面，政府允許外國企業入駐本國，進行直接或間接投資。與此同時，對本國的匯率進行嚴格把控，但是結果不盡人意，在短短一時間內，由于外匯的超額涌入，沖擊了本國企業和工業，緊跟其后的便是利率市場化改革的啟動，智利政府企圖以此改善國內經濟不健康的狀況，但是失敗了。改革后智利的實際貸款利率上升了 35%左右，而實際存款利率變動較小，智利出現非常大的利差，稱為利率“超調”現象，而這一現象到 1978 年以后才開始好轉。雖然在這一時期，經濟形勢向好的方向扭轉，但之前留下的后遺癥較嚴重，國內通貨膨脹已經非常嚴重，所以大量企業倒閉破產，經濟面臨崩潰的邊緣，終于在 198l-1988 年智利國內爆發了嚴重的金融危機。在 1982 一 1983 年間，為了保護本國存款儲戶的財產安全，智利銀行全部歸為國有，由智利政府承擔存款保險的責任。據統計數據顯示，截至 1988 年，智利央行持有的，即將面臨破產清算的商業銀行的貸款總額，大約占本國國民生產總值的20%.迫于種種現實問題及壓力，智利央行不得不重新對本國利率加以管制，智利此次利率市場化改革遭遇沉重的“滑鐵盧”.智利本次利率市場化改革無疑是失敗的，失敗的原因有很多，其中最主要的原因在于其改革過于激進，而且在國內金融市場發育還不成熟的情況下開展的，除此之外，政府監管不到位，沒有對銀行間的競爭給予適當的引導和控制，致使銀行間的競爭激烈，從而出現“超調”現象。
二、各國及地區利率市場化改革的啟示
1978 年以后，隨著我國改革開放步伐的逐步向前邁進，我國金融體制改革也在不斷的深化，與此同時，我國利率市場化改革的大幕也正在徐徐拉開。這也是順應時代的潮流，在這場金融改革的浪潮中，中國的自由化改革猶如邯鄲學步的孩童，需要一步一個腳印踏踏實實穩步前行。同時需要借鑒成功和失敗的案例，從中摸索出寶貴的經驗教訓，在我國經濟轉型的關鍵時期，少走彎路。從上述對美國、臺灣和智利不同國家的利率市場化改革背景和進程的總結比較中，我也受到以下啟發。
（一）積極的財務狀況和良好的宏觀經濟形勢是利率市場化改革的基礎
一個國家要進行利率市場化改革，首先必須建立在穩定的宏觀經濟環境中，同時需要積極的財務狀況做支撐。若經濟過熱時進行改革，很可能會加劇通貨膨脹，造成嚴重的經濟危機。與此相反，若在經濟衰退時推行改革，又有可能因為銀行之間的惡意競爭，使得整個金融體系受到沖擊。只有在平穩健康的經濟環境中，政府才能有效的通過政策的頒布，逐步推進改革進程，不至于出現“一發不可收拾”的局面。例如，從美國、臺灣和智利的改革進程，可以看出，美國和臺灣的改革是成功的典范，在國內和地區經濟發展良好的情況下進行改革，促進了該地區經濟的健康增長，而智利的情況正好相反，國家的政局動蕩、經濟混亂，當改革出現風險時，國家束手無策。因此，可以看出，良好的宏觀經濟形勢是改革成功的重要基礎。
（二）利率市場化改革的成敗與否，途徑的選取尤為重要
美國和我國臺灣地區的市場化改革，無疑都是通過逐步推進，政府逐漸放松管制的方式進行的。這種方式下，政府有一定的自信對利率自由寬度進行調節和把控，也就是說，剛開始實行的利率市場化改革的措施，能適應本地區金融市場的發展，國家可以繼續實施和推進。相反，若剛開始對利率的放松，便造成嚴重不良影響，阻礙經濟的發展，國家還有政策調節的余地。智利的改革就是一蹴而就的，政府對利率貿然放手，隨后，爆發的經濟危機也是不可控制的，超出國家管控的能力，最終造成嚴重的后果。
我國利率市場化改革更應吸取后者的教訓，借鑒前者的經驗。一方面，隨著改革的深入，社會上的資金流動會更加活躍，更多的資本以貸款的形式流入各行各業，工商業的經營越來越依賴信貸，它們的經營風險，特別是國有企業的風險越來越多地轉嫁給了銀行，銀行的自擔風險加大；另一方面，隨著我國金融市場的融合，各銀行性金融機構聯系緊密，資產結構錯綜交織，彼此相關，需要足夠的時間進行調整。
因此，我認為，漸進式的改革要結合適宜，切不可操之過急，也不可滯后不前，不可盲目加快，也不可拖延緩置。
（三）尋找改革突破口與步驟的安排是利率市場化改革能否成功的關鍵因素
利率市場化改革觸及社會方方面面的利益，牽扯的面關乎國家發展、社會穩定，是一項艱巨而又長期的系統工程，合理的改革路徑選擇至關重要，比較各國改革成功的案例，可以看出，貨幣市場的利率市場化改革一般都首先被作為突破口。美國首先放開了大額可轉讓定期存單的利率管制，而臺灣地區首先批準了存款利率最高浮動范圍。而我國大陸也不例外，首當其沖選擇同業拆借利率，這也是很符合我國國情的。因為貨幣市場利率是市場中許許多多市場主體競爭參與的結果，是市場化的利率，同時也是決定商業銀行存貸款的利率，由此可以看出，貨幣市場上形成的市場平均利率具有反映職能，它是通過內在歸納匯總的方式對數據加以處理，最終對貨幣市場資金供求狀況予以呈現。同時，我國利率市場化改革也是遵循一定的原則，按部就班完成的，即“先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先農村，后城市；先貨幣市場，后資本市場；先大額，后小額；先長期，后短期”.
（四）利率市場化改革要以貨幣市場的發展為主陣地
利率市場化，需要打破金融機構的管制，取消國家嚴格束縛，但這同時需要有一個健康、成熟、穩定的金融貨幣市場做支撐。貨幣市場包括同業拆借、股票債券、債券回購等市場，涵蓋金融市場面廣，在金融市場中占據著重要地位。而利率市場化首先應該以貨幣市場的利率市場化為依托。因為貨幣市場具有有效的傳導機制，在貨幣市場中，央行利用其“三大法寶”,調節資金供需狀況，形成市場價格。
當貨幣市場發展到足夠成熟的地步，其還可以拓展更多的融資渠道，吸收更多的市場參與和競爭者，分散了銀行的經營風險，反過來也促進了金融自由化。
（五）市場化改革促進商業銀行的金融創新
銀行性金融機構和市場參與者，競相追逐較高的利潤，然而隨著利率市場化改革的逐步深入，激烈的市場化競爭會加重存貸款利率的風險，同時也會縮小存貸利差，降低銀行利潤，增加經營成本。如此看來，傳統的經營方式已經不能滿足商業銀行對高額利潤的追求。所以商業銀行開始尋求新的利潤制高點，避免受利率波動的影響，這在客觀上促使商業銀行拓寬業務范圍，改變經營戰略，進行金融產品的革新，從而換一種經營思路。
（六）國家有責任搭建監管體系，以合理的方式加強金融監管
利率市場化并不意味著政府宏觀調控的廢止，畢竟市場不是萬能的，自身存在缺陷和不足，尤其在市場競爭中，由于利益的驅使，不正當競爭和不合規現象屢見不鮮。對經濟的平穩健康發展造成不良影響，尤其是長時間的利率管制突然放松，極大可能造成社會的動蕩，經濟的波動。為了穩定政權，保護本國經濟安全，國家應當以合適的方式，直接或者間接干預金融市場，加強市場監管。否則，一旦國家監管全面放手，任其發揮市場調節，很可能造成經濟危機。例如，新西蘭在進行利率市場化改革的進程中，政府合理的監管，使得新西蘭在較短的時間內，放開所有利率管制，并且國內沒有出現較大問題。而阿根廷、烏拉圭和智利在放松利率管制之后，國家政府并沒有采取有效的監管措施，沒有形成合理的監管機制。因此，當本國金融體系安全受到國內外因素的威脅時，顯得格外薄弱，不堪一擊。
