2013年7月19日，中國人民銀行發布公告，宣布自2013年7月20日起，金融機構貸款利率全面放開，取消金融機構貸款利率0.7倍的下限約束，取消票據貼現利率管制，對農村信用合作社貸款利率不再設立上限，這也被認為是我國利率市場化邁出的重要一步。然而，在筆者看來，本次利率市場化改革的象征性意義遠大于其實質性意義，在很大程度上，它更多的代表著我國未來金融體系改革的方向，未來的銀行金融制度的改革將會更多的關注于充分開發利用龐大的民間資本，提升金融體系的運營效率。本次利率市場化改革甚至可以視為我國進一步開發開放民間借貸市場的一個信號。
一、取消利率下限：象征大于實質
在很多業內人士看來，取消利率管制，推行利率市場化是我國銀行體系自由化改革的必經之路，然而，在這個特殊的時期選擇先取消利率下限，似乎也是為了給中國銀行業帶來更多的危機感，而非直接將其推向市場，甚至不能說明本次改革把我國的銀行的市場化程度作了大的提升。
之所以說這個時期特殊，是因為僅僅一個月前，我國的銀行市場剛剛經歷了一場錢荒，銀行間隔夜回購利率一度高達30%。在此期間，即使中央政府為了表明姿態，再三重申要堅持穩健的貨幣政策，合理控制貨幣總量，然而，為了緩解貨幣市場的壓力，到了6月底，央行還是向部分銀行進行了注資，增加市場流動性。在如此特殊的錢荒時期，市場本已很難從金融機構獲得貸款，更難以期望金融機構通過降低利率的方式向優質企業提供融資。本次改革所涉及到，賦予銀行在針對不同客戶時的利率優惠的權利，并不具有實質性意義，事實上，中國銀行業所關注的更多的是貸款利率上限，而非下限。
事實上，是否真的存在錢荒也是值得研究的，在2013年5月份，我國M2總量達104.21萬億，同比增長15.8%的節點上，國內的流動性本應很充裕，即使考慮到一些專家所提出的銀行信貸擴張導致的資金供求不平衡、季末因素，以及準備金繳款和財政繳款因素，本不應該出現大面積嚴重的錢荒。
在筆者看來，6月的錢荒似乎更多可以看作當前我國以國有銀行為主體的銀行體系與中央金融政策的一次博弈，甚至可以看作眾多國有銀行向央行的逼宮。在當前的金融體系下，很多國有銀行仍然抱有傳統計劃體系下，對于政府的依賴心理，甚至懷有會哭的孩子有奶吃的心態，他們更愿意通過控制市場的資金供應，造成市場流動不足，甚至出現錢荒的假象，逼迫央行進一步采取貨幣擴張，向金融機構注入更多的流動性，從而增加其所掌握的信貸規模，以擴大自身的盈利能力。政府的持續注資，也將意味著銀行的一些信貸擴張所帶來的壞賬損失，也將會由央行買單，而銀行完全獲得信貸活動的收益，而不用承擔由此所帶來的風險，這恰恰是與我國所倡導的金融市場化所完全違背的。
而之所以在錢荒最嚴重時期，國務院常務會議仍然重申堅持穩健的貨幣政策，其實就是通過央行向眾多金融機構提示注重信貸風險管理，而非完全依賴政府救助，即使是6月底，為了平衡市場，央行對部分金融機構注資，也是強調其為符合宏觀審慎要求，而非其受錢荒的影響更為嚴重。
事實上，當2013年底，網絡金融興起后，銀行大量短期存款流向以余額寶為代表的網絡金融產品，導致銀行系統資金緊張后，盡管央行多次重申不會放松貨幣政策，同時積極研究鼓勵網絡金融創新，但是2014年4月的定向降準等手段的推出，也在很大程度上緩解以縣域農村商業銀行為代表的中小型銀行機構的錢荒，這更表明了央行在鼓勵金融市場開放，推動金融市場化改革的同時，保證金融秩序穩定的決心。
伴隨著金融市場化改革的推行，為了避免金融機構把錢荒中，把央行的貨幣擴張政策，或者定向注資理解為對于銀行的妥協，中央政府還需要采取進一步的措施，以向市場鮮明地表明自己的態度，這也導致了在錢荒過去不到一個月的時間內，在市場尚沒有完全恢復的時期，就忽然推出取消信貸市場利率下限的改革，并長期保持貨幣政策穩定的政策選擇，從這方面來看，這恰恰是央行向銀行所表明的態度，而非現實的改革需要。
二、為什么選擇取消利率下限
伴隨著網絡金融的興起，銀行間的錢荒問題更趨嚴重，國內資本市場正常的資金供給都難以保證，這也迫使中央必須正視我國網絡金融對于當前金融體系的沖擊，并由此帶來的金融體系的自由化改革問題，盡管加入WTO初期，我國就承諾對于金融系統，特別是銀行系統按步驟的實施開放，中國國有銀行的資金實力也已經雄居世界銀行前列，然而，這種強大更多是利益于市場壟斷地位所帶來的高存貸利差和不正規收費，卻無法代表中國國有銀行競爭力的強大，而傳統銀行管理機制下，銀行對于政府政策扶持的依賴更在錢荒事件中暴露無遺，這也成為央行加速市場化改革步伐的動因。
在錢荒剛剛過去，市場對于中央政策下一步的金融政策缺乏判斷的時候，為了明確我國信貸市場的基本政策方針，避免下一場錢荒的出現，央行需要及時發揮窗口效應，明確自己的政策主張，這才成為利率市場化改革加速的根本原因。
而也恰恰緣于錢荒剛剛過去，我國的信貸市場元氣遠遠沒有恢復，特別是相繼曝出各地民間借貸市場崩盤的新聞，更表明了當前的銀行體系與借貸市場并無法承受過大的改革壓力，這才需要一場既能夠表現央行態度，又不會給信貸市場造成過大沖擊的改革措施，而本次央行所推出的取消利率下限的措施恰恰能夠符合這一要求。
通常的理解，利率市場化就應該意味著取消對于存貸款利率的管制，而完全由市場需求，決定利率的浮動，這也意味著將打破自2006年以來所確定的人民幣存款“下限放開，上限管理”和貸款利率“上限放開，下限管理”的格局。從實際操作中來看，在存款中，由于長期的利率管制，一方面導致在上限管理的格局下，央行限定儲戶的存款利率水平，而近年來，CPI又持續居高不下，必然導致市場儲蓄供給的下降，從而促生了近年的國內代理理財市場的紅火，以及民間借貸市場的興起。而在貸款中，下限管理的原則又限定了銀行的貸款收益，盡管在2008~2009年次貸危機盛行，我國采取信貸擴張時期，眾多銀行為了爭奪客戶，曾經興起貸款利率打折的競爭風潮，然而，近年以來，伴隨著我國貨幣政策由寬松轉向穩健，我國的資本市場的資金供應出現緊張，這也導致市場實際的貸款利率遠遠高于央行所規定的下限水平，貸款利率持續居高不下，在這樣的背景下，原來保證市場公平競爭，維護銀行合理利率的貸款利率下限管理政策早已形成虛設。
從這方面來說，我國的利率市場化，真正的挑戰恰恰在于突破以往對存款利率上限的管制，而非貸款利率下限的管制。
然而，剛剛經歷錢荒的中國金融市場根本無法承受過大的市場化改革壓力。盡管近年來，民間借貸市場的風生水起已經把銀行業存款利率上限的管制推向風口浪尖，然而溫州與鄂爾多斯開放民間借貸的嘗試基本已經宣告失敗，這在很大程度上已經向管理層警示了放開存款上限的管制的風險，在銀行業整體風險控制能力與經營管理水平提升之前，盲目全面的開放利率管制，可能更多造成銀行之間為了追求吸收存款而進行的價格戰，對于銀行業的成長是沒有任何好處的。在這種既需要推進改革向眾多國有銀行表明管理層政策意圖，又不能盲目推進改革，避免造成市場振蕩的局面下，選擇取消貸款利率下限這種基本不會影響我國銀行體系的穩定性，又可以鮮明的表面管理層的大力推進金融自由化和利率市場化的政策恰恰成為最為可行的政策選擇。
三、利率改革，意在民間資本
盡管本次取消貸款利率下限的改革更多具有的是象征性意義，然而，筆者看來，它們多的表現了管理層對于當前銀行風險控制機制和資本市場供需失衡的不滿，其進一步改革的政策意圖將不僅僅落腳于存貸款利率的完全放開與銀行業的充分自由化，將更多的著眼于充分開發與利用民間資本，建立起民間資本與眾多民營經濟，特別是小微企業之間的資本供需的橋梁。
近年來，在我國的一些經濟發達地區，如江蘇、浙江溫州、內蒙古鄂爾多斯、陜西神木相繼爆出民間借貸資本崩盤的新聞。事實上，伴隨著我國經濟的興起，民眾所擁有的投資性資產不斷積累，現代的民間資本早已是一支不容小覷的力量了。然而，由于我國的銀行系統并不能提供令眾多民間資本滿足的存款收益，這才催生了2013年以來以余額寶為代表的網絡理財產品的迅速崛起。
在當前金融體系中，龐大的民間資本的逐利行為，不但不能為我國的實體經濟提供資本來源，反而成為影響金融體系穩定性的不安定因素，2013年8月爆出的泛鑫保險違規事件恰恰證明了這一點。伴隨著網絡金融興起的P2P網絡借貸的興起，更是極大地暴露出民間資本的雄厚和現有銀行系統在滿足中小企業資金借貸需求的不足。
而2014年后，先后曝光的P2P借貸風險與集中出現的信用違約，更代表著缺乏必要的監管的金融自由化發展的巨大風險。
在民間投資渠道不暢的背景下，更多的民間資本只能流向穩定性更強的房地產市場，這也催生了近十年來，我國各地房地產價格的暴漲。同時，眾多資本所有者逐利的本能，也使得眾多資本流向一些礦產品、農產品，或者收藏品市場中，使得相關市場炒作成風，價格如坐山車般波動。
無法尋找出路的民間資本不但無法流向渴求融資的實體經濟，反而成為國民經濟的不穩定因素。
而余額寶的迅速壯大，更進一步加強的銀行的資金緊缺，制造著更大規模的錢荒，又進一步倒逼銀行業的利率市場化改革，逼迫銀行系統通過業務創新與機制創新，吸納眾多民間資本，將其轉變為國民經濟的建設資本。
我國金融管理當局對于民間資本的態度也從20世紀末強調取締非法金融機構和非法金融活動，轉向鼓勵民間小額貸款公司的試點和民間投資的合理利用。2010年5月7日，《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》更是鮮明地表明了這種態度的轉變。對于金融市場沒有極大發展的中國，西方式發展債券市場、證券市場，以及委托理財，以實現吸納民間資本的道路并不適用，如何把民間資本由游擊隊收編為正規軍，將其納入政府金融管理部門可以有序管理的銀行系統，才是目前解決我國民間借貸市場亂相的出路。
長期以來，我國的銀行系統更多的依賴于少數國有銀行，或者具有官方背景的股份制銀行，城市銀行，真正的民間資本的滲入度并不高，這樣的銀行體系固然保證了我國銀行系統的穩定性，但是在資金供應方面，其更多的滿足于政府，或者國有企業的資金需求，對于民營資本的信貸供給存在天然的門檻。
正因為當前我國的銀行體系難以承擔起民間資本供應與實體經濟的資本需求的責任，我國金融管理當局才選擇推行金融市場化，借以撬動龐大的民間資本進入金融體系。而本輪利率改革在很大程度上，恰恰揭開了我國金融體制改革的序幕。
四、從利率市場化到民間資本規范化的改革設想
正如筆者上述分析，事實上，本輪利率的市場化改革并不具有實質性意義，但是從我國的金融體制改革進程來看，其卻具有極為重要的歷史意義。在當前，金融體制，特別是銀行系統國有化、行政化沒有得到極大改善的情況下，本輪的改革更多體現了管理層推進金融體制改革，開發利用民間資本的政策意圖。
從政策的作用機制來看，取消貸款利率下限，更多是著眼于從資本供給角度，推動資本市場的市場化與自由化，從而解決實體經濟，特別是眾多小微民營企業的融資難題。但是從我國民間資本市場的眾多亂象來看，把民間資本納入銀行體系，放開銀行等金融機構的進入門檻，從利率選擇和機構設置方面，為民間資本進入資本市場創造更大的政策空間，將成為我國未來金融政策選擇的方向。
事實上，近年來，在溫州、鄂爾多斯等民間資本活躍的地區，政府已經逐步放開了對于小額貸款公司、村鎮銀行、信用擔保公司等民間金融機構的設置資格的限制，在這些地區，民間資本已經成為國有背景的銀行體系的重要補充。P2P網絡借貸平臺的大量涌現，在解決民間資本供應緊張的同時，卻進一步影響了金融市場的穩定性。
這都迫使我國的金融管理當局一方面需要更多的放手相關地區金融機制的改革，賦于地方政策更大的金融改革的權力，而另一方面，又需要加強金融監管，維持國內金融體系的健康，發序的發展。
正如我國的綜合改革進程一樣，過于強調政府管制，往往導致效率低下，而如果盲目的開放，在沒有形成完善的監督機制的情況下，又會導致市場的混亂，我國的銀行體系的改革恰好處于這兩種情況之間，傳統的國有銀行一統天下的體制，已經證明無法實現民間資本與實體經濟資本需求的融通。而各地民間借貸市場的崩盤已經證明了資本市場純粹的自由化之路也走不通。因此，從本輪改革的進程基本可以判斷出，未來的中國銀行體系將會有越來越多的民間資本的進入，網絡金融也會在未來取得更快的發展，在金融管理部門統一監控之下的民間金融機構和網絡金融管理部門的成立，將會成為我國未來銀行體系的重要組成部分。
從當前的民間借貸市場開放的進程來看，各地金融體制的改革仍然以穩為主，往往強調自有資本或者是小額資本，而限制金字塔式的民間籌資方式，在利率選擇上，往往根據《合同法》，強調利率不超過銀行同類貸款利率的四倍，為保證資金的安全性。在筆者看來，目前的民間借貸市場的開放是符合當前我國資本市場發展現狀的，但是由于強調資本運營的安全性，而導致的私營借貸公司在經營資格、營業范圍、利率選擇、資金籌集等環節受到更多的限制，仍然無法解放當前的民間資本，難以解決當前我國資本市場供需失衡的困境，伴隨著我國金融體系的市場化改革的進程，不僅將更大限度地放開對于私營金融機構設置資格的限制，將更多鼓勵私營金融機構在運營模式上創新，比如依托具有穩定收益的投資項目，發展融資租賃，項目融資；利用現代通信技術，發展網絡投融資平臺，實現民間閑散資金的籌集和集中管理；發展股權交易市場，把高新技術孵化器與創業培訓結合起來，利用民間資本推動小微企業創業投資。
在推進銀行系統改革，把民間資本納入當前銀行體系時，既要強調對于民間資本的管制，比如從利率水平、融資方式、資金安全性等角度，規避私營金融機構市場化競爭可能帶來的惡性價格競爭，以及當前民間借貸市場鏈式融資可能帶來的資金風險，但又要在市場化運營的指導下，賦予民間金融機構比國有銀行更大的經營模式創新的自由權，以發揮其靈活，機動的優勢，從而填補當前國有銀行在資本市場業務的空白，使其成為國有銀行的有益的補充。
金融管理部門還有必要根據民間資本運營方式，針對不同的民間資本供應方式，采取差異化的管理，甚至扶持政策。如果是具有公益性的投資項目，如鄉鎮銀行、窮人銀行等，可以考慮由政府補貼利息等方式，保證社會效應，而對于純投融資項目，如小額資金借貸、項目融資，則更多從資金運營過程的安全與規范著眼，加強其流程的監控。
五、結論
在很多學者看來，利率市場化改革是我國金融體制改革進程中的重要一步，而我國利率改革前后的經濟形勢，也決定了本輪的利率改革源于此前市場中的錢荒。我國的金融管理當局正是借此，表明對于當前國有銀行一統天下的銀行體系的資金供需調劑與風險控制的不滿，并向市場指明我國未來銀行體制改革，乃至整個金融體制改革的目標與方向，從這方面來說，本次利率改革盡管對我國當前的金融市場并沒有產生重要的實質性影響，但是它揭開了我國金融體制，特別是銀行體制改革的序幕。
在民間借貸市場和網絡金融亂象紛生之際，我國現有的銀行體制在社會資金籌集與實體經濟投資資金供應方面的不足已經被暴露無遺。而本次利率市場化改革，也表現出金融管理當局未來在推動銀行市場化改革，放松私營金融機構設立門檻，放開金融業務創新，充分開發，利用民間資本的改革決心。在筆者看來，在本次改革的大勢之下，逐步推進銀行體制改革，把龐大的民間資本納入金融管理當局可以監控的正規有序的金融體制，合理推動金融制度創新，業務創新，將成為我國未來金融市場發展的必然方向。
