一、中國持有美國國債數額的現狀分析
美國財政部2012年4月17日公布數據顯示截至今年2月，中國持有美國國債額共計1.1789萬億美元，較今年1月末的1.1662萬億美元增持127億美元。令人關注的是，中國在今年1月份近半年來首次增持了美國國債，2月份又繼續增持。在今年1月份中國增加持有美國國債額之前，在長達半年的時間內中國是在持續減持美國國債。據統計，2011全年中國減持美國國債總計594億美元，降幅達5.1 %，為多年來少見。
從2000-2010年中國持有美國國債的數額分析中可以看出，在這11年中，中國持有美國國債的數量是呈明顯上升趨勢的，從2000年的603億美元，到2010年的11601億美元，增長了18倍之多，增長幅度將近11000億美元。同時我們從相對指標即中國持有的美國國債占美國國債總額的比例和占外國持有美國國債的比例來看，這兩個指標在11年中也是呈現出了明顯上升趨勢的。2000年，中國持有美國國債占其總額的比例是1%，但到了2010年這個比例增長到了8.3 % ; 2000年中國持有美國國債占外國持有額的比為5.9%，但到了2010年，這個比例增長到了26.2% o從以上的分析我們可以看出，兩個比例在近些年來一直呈現出持續增長的態勢。如果我們從中國自身外匯儲備角度出發來看，那么根據近11年的相關數據，我們可以看出，在中國持有美國國債額逐年增加、中國外匯儲備額逐年增加的同時，兩者的比是比較穩定的，從2000年到2010年，這個比例一般維持在37%左右，變動并不明顯。
盡管中國在絕對的數額上逐年增加持有美國國債的數額，但是，中國的持有額在自身外匯儲備中的比例是比較穩定的，并沒有過分的增加比例，這也是今年1月份中國時隔一年半的時間增持了美國國債的部分原因，即在目前階段有維持這個比例穩定的動因，本文將在下文中進行進一步分析。
二、推動中國增持美國國債的原因
\\(一\\)從經濟角度來看
1.美國始終保持在世界經濟中的核心地位
盡管美國在2008年出現了次貸危機，并導致了其經濟負增長，但不得不承認美國處理自身經濟危機的方法還是起到了作用。美國經濟在緩慢復蘇，并且其在世界經濟中的核心地位始終沒有發生變化，美元就是維護其經濟霸主地位的工具。相反，中國的市場經濟地位尚未得到歐洲部分國家的承認，雖然經濟快速增長但是在世界經濟、國際金融的地位還沒有達到第二大經濟體應有的位置。
2.以外需作為主力的經濟增長方式
中國內需不足，尤其是消費需求始終沒有拉高，過高的儲蓄率僅僅是通過金融深化部分轉化為了投資需求。目前美國是中國第二大的雙邊貿易伙伴國，那么外需尤其是對美國的貿易順差將繼續維持并作為推動中國總需求增長的重要方面從2000年到2010年，中國對美國的貿易順差從297.84億美元增長到了1811.18億美元。中國長期持有大量的美國國債，在某種程度上起到了促進中美貿易順差的作用，推動了中國經濟的增長。
3.人民幣國際化
人民幣國際化是指人民幣能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認可的計價、結算及儲備貨幣的過程。金融危機之后，中國仍然繼續增持美國國債的另一個原因就是人民幣貨幣化。人民幣現階段的國際信譽還是建立在龐大外匯儲備和巨額美國國債的基礎之上的。中國可以通過大量持有美元國債來維持人民幣的國際信譽，為人民幣國際化邁進一大步。
4.避免美國推行量化寬松貨幣政策
因為中國在美國國債銷量中占據較為顯著的地位，所以如果大量減持美國國債，那么美國貨幣供應就受到了限制，美國國內經濟將會緊縮，這將可能會使美國推出更多的量化寬松貨幣政策造成大量美元外流，形成全球通脹壓力。這樣全球通貨泛濫不可避免，尤其會對新興市場國家造成熱錢沖擊，催生資產泡沫，使得增長本不穩定的經濟體更加動蕩。
\\(二\\)從資本金融角度來看
中國在最近幾年來一直是在絕對數額上增持美國國債的，這從資本金融角度看是有其原因的，具體歸納如下:
1.目前中國對外貿易的計價貨幣依舊是美元占據主導地位
亞洲國家目前雖然已經在一定的范圍內使用本國貨幣結算，但是美元依然在貿易結算中占據主要地位，美元結算貿易額占亞洲貿易額的70%。不可否認的是，盡管美元貶值明顯，且美聯儲仍舊在以提震美國經濟為由推行量化寬松貨幣政策，但是美元依然發揮國際計價貨幣的作用，并且其作用要遠遠超過歐元、日元。中國近些年來一直在大力推行人民幣結算，但是收效甚微，中國的跨境人民幣結算還是局限于與周邊國家的貿易和投資中。而且香港在其中占據了相當的比例，因為內地進口商支付人民幣給香港中間商，中間商將人民幣兌換成美元支付給國外出口商，人民幣則幾乎全部在香港沉積下來，這沒有有效發揮人民幣結算效果。另外，中國在外債的償還中也是大多使用美元計價，債券債務間匯率風險的有效對沖也是不得不考慮的因素。
2.美元資產的風險小，收益穩定
美元是國際公認的儲備貨幣，在后金融危機時代其避險功能得到了其他國家的認可。在當今歐洲經濟增長乏力，日本經濟仍深陷泥沼，盡管美國宏觀經濟并沒有形成增長的有效預期，但是其經濟霸權地位依然存在，美元的國際影響力不可低估。我國外匯儲備的管理原則是安全，歐元和日元標價的資產受到了其經濟層面的影響導致了價格大幅波動，所以收益穩定、風險較小的美元資產仍是最受青睞的選擇。
3.其他幣種的債券發行規模有限
歐元區和日本的宏觀經濟結構與美國有著很大的不同，其消費傾向明顯低于美國，而且其經濟發展并沒有依靠國際儲備貨幣優越地位的條件，所以其政府發債的規模非常有限。中國在握有大量美元的情況下需要選擇有較大規模的債券品種，因此美元債券成為了選擇。
4.現階段無法大量拋售美元債券
現在中國持有的美元債券所占的比例已將近10%，如果中國持續大量地拋售，必將導致中國儲備資產的大量貶值。同時，由于需要置換為其他儲備資產，那么其他儲備資產的價格可能立即暴漲，這會導致中國新的儲備資產成為高危資產，未來貶值的速度將非?？?。這也是當前中國維持美元債券在外匯儲備中的比例穩定的原因之一。
\\(三\\)從國際政治角度來看
基本上每一次國際債權債務關系的重大轉變都預示著一個新的國際秩序的開始。由于中國是美國國債最大的海外持有者，其買方勢力也得到了一定擴大，所以中國在國際事務中的談判能力也有了支撐。
增持美國國債是中國增強與國際合作，提升國際地位，共同治理全球經濟的措施。這增強了與美國在其他合作領域談判的籌碼，提高了國際競爭力。
三、中國增持美國國債的風險分析
\\(一\\)美元貶值及美元資產縮水風險
雖然其他國家地區的債券品種缺點很多，但不斷增持美債的風險是顯而易見的，美國正在為應對金融危機導致的經濟低迷實行寬松貨幣政策，而且今年其推出QE3的可能性在加大，這將導致美元的貶值預期和美元資產縮水的風險。美國在近些年一直實行財政赤字刺激經濟的方法，這也就使得其國家債務規模在上升。
美國在近些年的財政赤字是不斷擴張的，2009年這個比例已達10%的警戒水平。這么大的赤字規模美國將如何解決呢?經濟增長、削減開支和增加稅收、財政赤字貨幣化均可彌補財政赤字，但是前兩個辦法均是不現實的。依靠經濟增長彌補赤字對于美國來說沒有可能性，因為美國的現實情況是依靠大量舉債來解決其高消費的問題，經濟增長缺乏原動力，其制造業已經不能作為經濟增長的來源，目前只有技術服務業發展尚可。另外，經濟增長是長期的事情，對于四年一屆的政府換屆選舉來說他們不可能將長期目標作為短期目標。削減開支和增加稅收也是可以彌補財政赤字的，但是這同時會使得經濟緊縮，這也是美國政府不愿看到的。所以唯有財政赤字貨幣化是最終的選擇，但這種滾雪球式的赤字膨脹和經濟增長乏力，對于中國外匯儲備的安全來說是極大的威脅。不斷增發美元會導致中國持有的美元資產貶值，進而導致財富大量流失，這就是估值效應。
\\(二\\)債務償還風險
幾年來，美國一直依靠發行國債來彌補其巨大的融資缺口。金融危機后，大規模的救市政策的展開，美國的債務負擔更加沉重。美國的凈資產在急劇下降，而債務數額卻在快速上升，由此可見美國已不具備高額債務的償還能力。
\\(三\\)本幣匯率風險
中國的外匯儲備持續增加，用更多的美元外匯增持美國國債，美聯儲就可將這些貨幣投人到本國的貨幣市場增加本國的流動性，于是支撐其美國企業的融資和對外投資，這些企業會進一步擴大對中國商品和服務的進口，這樣大量的貨幣以外匯和投資的形式再次流人中國，按國內的轉匯機制會引起人民幣的再一次增發，長期看必然引起本幣的貶值。
四、降低中國增持美債風險的建議
如上所述，中國增持美國國債是當前形勢下不得已而為之的無奈選擇。在認清形勢的情況下，也應該從本國實際出發，研究應對措施降低風險，同時也不能忽視我國現在不合理的經濟結構和制度問題。這里，歸納以下幾個方面:
\\(一\\)加強中美戰略對話，調整長期戰略
面對這種威脅，中國應該調整長期戰略。要主動利用自身的經濟地位，如果美國繼續擴大赤字規模，中國將適量減少美債持有量，同時，要求美國采取可信的措施保證人民幣和美元的兌換匯率和最初購買的美國國債時的匯率相同以防范美元貶值風險，或者要求美國政府在其他方面對中國持有其國債的損失建立具體可行的補償機制。
\\(二\\)外匯儲備結構有待調整
金融危機爆發以來，美元資產面臨貶值風險，中國外匯儲備中占據較大比例的美元資產成為了一顆隨時可能爆炸的定時炸彈，因此外匯儲備結構的調整迫在眉睫。國際貨幣基金組織賦予中國高達500多億的特別提款權，同時，我國應高度重視建立資源儲備的必要性，在國際能源金屬等大宗商品市場和發達國家股票市場處于相對低位這一有利時期，進行適當的投資。
\\(三\\)外匯管理模式函待改革
中國實行的強制結售匯制，需要央行在取得外匯的同時增發相應數量的人民幣，這就會引起通貨膨脹。同時，國家統一管理所有外匯，投資渠道單一且不利于風險分散。因此，政府應該允許企業和個人擁有外匯，擴大企業對所創外匯的自由支配度，并讓企業和個人自主投資，形成國家、企業、個人多元化的投資主體，有效分散外匯投資單一化的風險，有利于國家經濟安全和穩定除此之外要求美國開放技術等市場，發展中國的科學技術水平，將技術市場化;考慮部分美國國債轉換成美國其他資產，如公司股權，不動產抵押債;鼓勵國內企業對外投資和戰略投資;利用外匯儲備積累人力資本，為長期經濟增長做準備等手段措施對降低增持美債風險都能起到一定的作用。
