目錄

摘要（詳見正文）

1 引言

2 杭州市商業銀行設立基金管理公司的意義
2.1 杭州市商業銀行的概況
2.2 杭州市商業銀行設立基金管理公司的意義

3 杭州商業銀行設立基金管理公司面臨的問題
3.1 杭州市商業銀行設立基金管理公司面對的外部挑戰
3.2 杭州市商業銀行設立基金管理公司的內部經營風險

4 海外商業銀行對基金公司管理的主要經驗
4.1 美國為代表的管理模式
4.2 德國為代表的管理模式

5 杭州市商業銀行設立基金管理公司的風險控制與監管

6 結論

參考文獻
【中文摘要】商業銀行設立基金管理公司，是當前中國金融體系改革的一個重要舉措，是2005年人們關注的焦點問題之一。隨著《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》的出臺，越來越多的商業銀行將開始設立基金管理公司并進行基金業務的經營。商業銀行如何設立基金管理公司？我國商業銀行開展基金業務應該注意哪些風險？這一系列有關商業銀行設立基金管理公司的問題成為了學術界研究的熱點。本文將針對杭州市商業銀行的實際情況，重點分析杭州市商業銀行設立基金管理公司的可行性；深入探討杭州市商業銀行設立基金管理公司將會面臨的各種主要風險和應該采取的相應措施；并在總結分析美國等發達國家和地區相關經驗的基礎上，提出了杭州市商業銀行設立基金管理公司的相關對策。

【關鍵詞】杭州市商業銀行、基金管理公司、風險、監管

1 引言

2005年2月20日，醞釀已久的《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》，由央行、銀監會和證監會共同制定推出。商業銀行設立基金管理公司，是當前中國金融體系改革的一個重要舉措，這不僅有利于在分業框架下推動金融機構的多元化經營，而且有助于在我國金融體系中占據主要地位的商業銀行的儲蓄和資產的多元化，進而有利于融資結構的調整和不同金融子市場之間下協調互動，當然一定程度上也會對我國金融體系的發展造成沖擊。而且就在2005年七月工行建行交行已獲準首批試點設立基金管理公司，而匯豐銀行獲得批準開辦合資基金管理公司。隨著《辦法》的出臺，越來越多的商業銀行將開始設立基金管理公司并進行基金業務的經營。但至今為止沒有一家城市商業銀行有設立基金管理公司的舉動，另外學術界也尚未涉及到地方商業銀行設立基金公司的問題。

2 杭州市商業銀行設立基金管理公司的意義

中國人民銀行公布關于允許商業銀行發展基金業務和設立基金管理公司的規定，從整體上說，這是對銀行傳統業務的突破，也是對金融業分業經營的重大突破。同時，對杭州市商業銀行這樣一家地方性銀行而言，《辦法》的出臺也意味著該銀行未來也可以設立基金管理公司，這將對銀行業、基金業和金融市場都具有著極其深遠的意義。

2.1 杭州市商業銀行的概況

杭州市商業銀行是于1996年成立的一家股份制城市商業銀行。作為一家中小銀行，公司主營業務包括：吸收公眾存款；發放短期、中期和長期貸款；辦理國內外結算；辦理票據承兌與貼現；發行金融債券；代理發行、代理兌付、承銷政府債券；買賣政府債券、金融債券；從事同業拆借；從事銀行卡業務；提供信用證服務及擔保；代理收付款項及代理保險業務；提供保管箱服務；經中國人民銀行業監管委員會批準的其他業務。截至2004年末，公司總資產達到381.59億元，各項存款總額達到340.78億元，各項貸款總額達到218.01億元，按貸款五級分類口徑的不良貸款率為2.27%，實現稅后利潤2.02億元。

2.2 杭州市商業銀行設立基金管理公司的意義

2.2.1 增加盈利來源渠道和能力 目前，杭州市商業銀行只能代理銷售或托管基金，從中賺取的利潤非常微薄。一旦，杭州市商業銀行設立基金公司后，銀行基金公司將憑借自身及母公司雄厚的資金規模和實力、廣泛的銷售網絡、豐富的客戶資源等優勢，將重新打破現有基金市場格局。由于銀行基金公司發行基金規模龐大，向客戶收取的基金管理費也相當可觀，這將為杭州市商業銀行增加利潤來源，在一定程度上增強杭州市商業銀行的盈利能力和競爭力.

2.2.2 減少儲蓄分流的壓力 銀行代銷基金，在一定程度上分流了自身的客戶資源及儲蓄存款，但由于存款客戶有著強烈的理財增值需要，特別在目前“負利率”的環境下，存款客戶紛紛尋找具有更好保值或更高收益率的金融工具或投資渠道。而基金產品在收益率上比銀行儲蓄存款更有吸引力，因此必然受到越來越多客戶的熱衷和追捧。如果杭州市商業銀行沒有自己的基金公司，貨幣市場基金及理財產品等的熱銷將會分流商業銀行部分客戶資源和儲蓄存款資金。因此，杭州市商業銀行設立基金公司，將減少杭州市商業銀行儲蓄存款分流的壓力。

2.2.3 降低直接融資的風險 截至2004年末，我國金融機構各項人民幣存款已達24.5萬億元，M2／GDP的比例已達189％，是世界上比例最高的國家。一直以來，我國的直接融資比例都是偏高的，根據央行《2004年第三季度貨幣政策執行報告》數據顯示，截至2004年9月末，國內非金融部門融資總量為2.37萬億元，其中銀行貸款占81.1％。比例過高的直接融資使社會融資結構偏于扭曲，不僅限制了企業和社會經濟的發展速度，也使社會的金融風險集中在銀行體系中。銀行設立基金公司，不僅可以募集和管理貨幣市場基金和債券型基金，投資固定收益類證券；還可以募集和管理其它類型的基金，如股票型基金；也可以有效分流儲蓄，為資本市場發展提供資金支持，有利于降低商業銀行由于直接融資比重過大而引發的信貸風險。

2.2.4 促進杭州市商業銀行探索混業經營發展模式 杭州市商業銀行設立基金公司有利于提高銀行的中間業務收入，增強銀行的贏利能力，促進銀行從依靠貸款規模增長的傳統的粗放式增長模式向現代商業銀行精細化管理的集約型增長方式轉變。從國外金融業的發展經驗看，混業經營及金融分業管制的放松已成為西方金融體系的發展趨勢。新修改的銀行法也為我國金融混業經營留下了一定的空間?？梢灶A見，地方性商業銀行通過直接投資設立新的基金公司或間接參股、控股現有基金公司，將是我國商業銀行走向混業經營的重要起點，有利于逐漸探索混業經營的發展模式。

3 杭州商業銀行設立基金管理公司面臨的問題

杭州市商業銀行設立基金管理公司將對我國金融業的發展有著深遠的意義， 但畢竟一家城市商業銀行設立基金管理公司在我國尚無先例，在實踐過程中也會 出現包括風險、監管等多方面的問題。因此，需要我們深入分析杭州商業銀行設立基金管理公司的“雙刃劍”作用，更好地促進商業銀行和金融市場的健康發展。

3.1 杭州市商業銀行設立基金管理公司面對的外部挑戰

3.1.1 缺乏好的贏利模式與條件 杭州市商業銀行設立基金管理公司，要想真正把基金管理公司的設立轉變為現實的利潤并非是簡單的事情。一則要有滿足這種贏利模式成長的條件；二則是這種贏利模式游戲規則的確立、執行及深入到組織與市場中的程度。但是，杭州市商業銀行設立基金公司卻缺乏這贏利模式。主要原因在于：我國的股票市場上的公司基本沒有投資價值而言，基金如果進入股票市場面臨的不僅僅是市場風險和系統風險，還面臨中國股市所特有的誠信危機和政策風險，基金從股票市場上獲得的業績將會大打折扣。同時，債券市場上企業債券品種也屈指可數，發行額微不足道；國債利率風險較大；金融債發行尚未提上議事日程：貨幣市場上缺乏能夠使得交投活躍的足夠容量的商業票據：在這些基本的贏利模式沒有建立起來之前，如果讓杭州市商業銀行設立基金，并輕易地進入這些金融市場，那么所設立的基金公司將會因業績不良而被投資者所遺棄。

3.1.2 缺乏基金專業人才團隊 杭州市商業銀行設立新的基金管理公司，將面臨人才特別是高素質基金管理人才缺乏的問題。因為，該銀行作為一家中型的城市銀行，其主營業務范圍沒有大型的國有或外資銀行的業務范圍廣，這就使得該銀行原有的業務人才缺乏貨幣市場和債券市場的操作經驗，對于基金代銷、托管、估值和基金理財等方面的知識更是薄弱。而且隨著銀行設立基金公司的獲批以及保險資金的入市，現有基金公司、銀行新設基金公司、保險公司或保險資產管理公司等金融機構對優秀的基金經理和基金產品設計員、基金分析員、市場研究員等專業人才需求非常大，而這些有專業理財經驗的人士目前非常短缺，這將導致基金公司之間的人才競爭非常激烈，也使得杭州市商業銀行很難建立起一支專業化、有豐富經驗的基金專業的人才團隊，嚴重阻礙基金管理公司的設立。

3.1.3 來自其他商業銀行的激烈競爭壓力 隨著《辦法》的出臺，越來越多的商業銀行將開始設立基金管理公司并進行基金業務的經營。杭州市商業銀行作為一家地方性的城市商業銀行設立基金管理公司將會面臨來自眾多全國性商業銀行的激烈競爭，從資金實力、客戶資源、政 策保障等方面的資源會比全國性的商業銀行要少，品牌知名度和商譽度在某種程度上也不如全國性的商業銀行，因此杭州市商業銀行一旦涉足基金業務所面臨的競爭壓力也比四大國有銀行大的多。但可喜的是，新華網9月5日電，中國銀監會已正式批準澳洲聯邦銀行入股杭州市商業銀行。澳洲聯邦銀行將為杭州市商業銀行定制包括信用管理、市場營銷、IT技術、財務管理、風險管理等重要關鍵業務領域的技能轉移實施計劃框架，并將向杭州市商業銀行董事會各專業委員會、監事會審計委員會以及經營管理的關鍵業務領域派遣專家，提供人力資源支持，幫助推進其公司治理建設。這樣將大大提高杭州市商業銀行的競爭力，為其設立基金管理公司掃除了不少障礙。

3.1.4 杭州市商業銀行設立基金管理公司面臨外部監管問題 有關地方性商業銀行設立基金管理公司的法律、法規還有待明確和完善。我國金融業目前實行的是“分業經營、分業管理”的模式，而杭州市商業銀行設立基金管理公司意味著我國金融業真正開始從“分業經營、分業監管”模式過渡到“混業經營、分業監管”，對于地方性商業銀行即將進行的混業經營，需要對現有《證券法》、《商業銀行法》等有關細則做出修改。對于杭州市商業銀行設立基金管理公司，應界定清楚銀行傳統業務和基金業務，在傳統銀行業務與基金業務之間制定風險隔離制度。同時，必須明確設立基金管理公司的商業銀行與基金托管銀行間基金資產委托與管理的相關規定，避免不正當利益交換。杭州市商業銀行是股份制銀行，持有公司股權5%以上的股東就有五家，因而強化基金托管人監管職責顯得更加重要。

3.2 杭州市商業銀行設立基金管理公司的內部經營風險

杭州市商業銀行設立基金管理公司不僅面臨著來自外部宏觀和微觀環境的挑戰，同時從經濟學的角度分析，杭州市商業銀行如果開始經營基金業務也不可避免地將面臨著內部的經營風險。

3.2.1信息披露風險 杭州市商業銀行在經營基金業務過程中可能存在著信息披露風險。隨著金融產品創新的迅速增加以及銀行銷售基金產品的不斷增長，銀行客戶對于其經營的基金產品與傳統銀行產品之間的差異將會感到非常模糊，如投資者可能很難區別貨幣市場存款賬戶與貨幣市場共同基金，這其中部分原因可以歸結為銀行在銷售基金時有意不明確告知客戶二者之間的差異，而且出于控制經營成本等方面的考慮，該銀行可能不會將傳統銀行產品的銷售區域與基金銷售區域明確地劃分開來，這使得客戶更容易將基金與其他銀行產品相混淆。實際上，基金這一看似保守的投資產品其價值的波動性可能很大，甚至存在著本金遭受損失的可能，同時銀行對于客戶投資于基金所產生的風險并不承擔任何責任。

3.2.2 跨市場風險 由于我國資本市場存在較高的系統性風險，并且缺乏避險工具，這種系統性的市場風險往往通過業務鏈條和隱性擔保進行跨市場的轉移和傳染，使得杭州市商業銀行很容易受到跨市場風險的傷害。綜觀世界銀行業的發展史，過度介入股票、債券、金融衍生產品而在資本市場上折戟的商業銀行不少，最典型的當數巴林銀行和大和銀行。因此，杭州市商業銀行開辦基金管理公司，首先要對跨市場風險進行預防和控制。

跨市場風險主要包括：①擔保風險。杭州市財政局是經中國人民銀行核準的杭州市商業銀行的發起股東之一，是杭州市商業銀行的第一大股東。因此，杭州市商業銀行在某種程度上還是由國家財政提供隱性擔保的，多次的不良資產剝離和注資正是這種隱性擔保關系的具體體現。杭州市商業銀行的信用在一定意義上等同于國家信用。在這種特殊的信用環境里，社會公眾會認為，在銀行柜臺上銷售的所有金融產品，包括基金產品，特別是銀行參股控股的基金管理公司發行的基金產品，不言而喻地得到銀行乃至國家保證安全的承諾，這將助長客戶安全無憂的情緒。②流動性風險。對于基金管理公司而言，投資者認購的開放式基金的資本既不完全屬于權益資本，也不完全屬于債務資本，而是兼有兩者的特點，是一種混合型資本，因而存在流動性風險，甚至嚴重的擠贖風險。如果出現嚴重的擠贖事件，從資本紐帶角度看，救助基金的責任肯定會落在控股該家基金公司的商業銀行身上，這樣就會嚴重影響該銀行甚至政府部門的信譽。

從嚴格意義上講，只要基金產品存在，具備足夠的規模，并與商業銀行發生密切的業務聯系（比如融資、基金銷售等），就可能出現跨市場風險。但是，杭州市商業銀行設立基金管理公司，在相當程度上比一般的股份制商業銀行更加強化了隱性擔保機制，增加了跨市場風險傳遞的可能性。

4 海外商業銀行對基金公司管理的主要經驗

在國外基金業的發展過程中，商業銀行擔任過不同的角色。一方面，實行分業經營和綜合經營的國家之間銀行業與基金業聯系的緊密程度有所區別；另一方面，市場主導型國家和銀行主導型國家之間銀行業與基金業的合作特點也不盡相同?？傮w上看，銀行業與基金業合作主要有兩種模式。

4.1 美國為代表的管理模式

以美國為代表的是一種基金業與銀行業相對獨立的發展模式?？傮w上看，美國銀行業的業務主要在以下兩方面和基金有關：首先，銀行是共同基金的持有人之一。另外，銀行是共同基金的銷售渠道之一。應該說，美國基金業和銀行業有一定的聯系，但彼此的發展是相對獨立的。實際情況是，大多數銀行選擇通過聯屬機構銷售基金，這樣就要接受證券交易管理委員會的監管。相關銀行監管機構也發布了指導原則來監管通過聯屬機構銷售基金的行為。這就有可能產生如下問題，即同一銷售行為可能面臨著不同的監管，銀行與證券監管部門可能由此對銀行的基金業務產生監管重復及引發監管沖突等問題。

4.2 德國為代表的管理模式

以德國為代表的是一種全能銀行模式。第一，德國的基金主要依托各大銀行進行運作。德國的基金市場由幾大銀行管理著90％以上的基金投資計劃，同時擁有最大的基金銷售網絡。第二，銀行資產大，營業點多且經營保守，由此成為了德國基金管理公司的主要股東。第三，在德國，證券投資基金主要為信托基金的形式，基金的資產必須保管于負責發行及買回憑證的保管銀行，以保證基金的安全。第四，德國投資基金的發行通常委托銀行辦理。近年來，隨著保險公司、貼現票據經紀商和直接財務服務公司市場份額的擴大，德國銀行在基金銷售管理上的市場份額有所下降，但總體上仍處于十分重要的位置。 根據《辦法》的內容和精神，我國商業銀行設立基金管理公司的考慮較為貼近德國模式。與德國相似，我國融資體制中銀行的地位十分重要，尤其是在銀行體系中占有主要地位的國有商業銀行，掌握著龐大的資金量，對融資市場產生重要影響。另外，從《辦法》也可以看出，我國商業銀行設立基金管理公司地經營方針與德國同樣較為保守，注重投資收益地穩定性。但和德國不同地是，我國商業銀行不是通過控股現有基金管理公司的形式進入基金業，而是各銀行設立自己的基金管理公司。因此，德國的基金業務管理經驗會對杭州市商業銀行設立基金管理公司的風險控制和監管措施有所借鑒。

5 杭州市商業銀行設立基金管理公司的風險控制與監管

5.1 杭州市商業銀行設立基金公司的風險控制

從世界各國和地區的銀行綜合化經營的實踐看，即使杭州市商業銀行不直接設立基金管理公司或不直接發行基金產品，某些內部經營風險也無法完全避免。因此，對內部的經營風險，不能簡單地堵截，而重在疏導、預防和控制。結合德國商業銀行與基金公司的經驗。本文認為控制風險的主要對策可以有以下幾個方面：

5.1.1 降低隱性擔保預期 在法律條文上，銀行與基金管理公司是相互獨立的法人實體，只要不存在兩者簽署書面擔保契約或從事非正當的關聯交易，銀行與基金之間就能做到風險隔離。但是，在司法實踐中，為了維護金融穩定，金融監管當局屢次救助已經技術上破產的金融機構，對存款人和投資者的損失進行彌補，使得隱性擔保成為銀行和基金之間不成文的行規。一旦基金出現擠贖情況，銀行必然承受各方面的壓力，對所轄基金管理公司管理的基金進行救助，使得跨市場風險必然傳遞給商業銀行。因此，當前應該出臺金融機構破產條例，對金融道德風險進行約束，讓投資者和存款人承擔分內的損失，破除隱性擔保機制，降低隱性擔保預期，控制跨市場風險的轉移。

5.1.2 營造市場化的環境 對于跨市場的流動性風險，利率機制是最有效的調節手段。只要存款利率遵循風險收益對稱原則，隨著整體基金收益率和中央銀行基準利率的浮動，及時做出調整，盡管這樣不能避免個別銀行和個別基金的流動性風險的出現，但能有效地預防和控制系統性的流動性風險并減輕流動性風險對個別銀行和個別基金的傷害。因此，在基金銷售和基金托管不完全匹配的情況下，控制存款和基金非預期、大規模地轉化，關鍵在于利率市場化。利率市場化可能在短期內影響存貸凈利差縮窄，給銀行帶來利潤壓力；但從長期來看，將會促使商業銀行由融資中介向服務中介轉型，提高整體金融運行效率。

5.1.3 引進風險約束機制 對于商業銀行，巴塞爾新資本協議已在我國逐步引入了。實施風險監管和資本監管，促使商業銀行建立風險約束機制。本文認為對于杭州市商業銀行成立的基金管理公司，也應該引入風險量化技術和風險約束機制，以控制基金整體運作風險。與商業銀行所處的市場環境不同的是，基金運作的資本市場較為透明，存在大量的信用評級資料和股市信息資料，可以有辦法定期披露基金的風險等級和風險狀況。同時，要求基金管理公司根據所管理基金的風險等級，用自有資金認購一定比例的基金份額。通過建立這種風險約束機制，可以從源頭、制度上降低系統性的跨市場風險。

5.2 對杭州市商業銀行設立基金公司的監管對策

杭州市商業銀行設立基金管理公司的經營風險有些是商業銀行通過內部的制度革新可以防范和控制，而有些經營風險是杭州商業銀行在經營基金業務時不可避免將會出現的。此時，僅僅通過杭州商業銀行內部的防范措施是無法達到理想 的風險控制的；因此同時需要建立完善的法律法規體系，從杭州商業銀行的外部進行有效的監管。

5.2.1 對發起設立的基金規模進行有條件的限制 首先，不能集中設立基金公司。應有一個漸進的過程，成熟一家批準一家，盡量不要與現有基金公司的發行形成過大的競爭；其次，銀行為主的基金首發規模要合理調控，如果單只基金規模過大，不但在具體管理中有一定困難，還容易造成銀行儲蓄存款大量轉移，引發銀行內部的流動性風險，影響金融業的穩定。

5.2.2 明確對銀行類基金公司基金托管人的監管 基金托管人是為保護投資的利益而設立的，它本身對基金管理公司應起到監督作用。銀行設立基金公司后，一方面自身是基金發起人，另一方面，又是其他基金資產的托管人。所以，原則上銀行基金的基金資產要歸由第三方銀行進行托管，不得由銀行自行保管自家基金資產。為此，必須細化《證券投資基金法》中關于銀行類基金托管人的細則，加強對基金監管“第一線工作者”—— 基金托管人的管理，使基金在托管人的有效監督下，嚴格按契約經營，有效制止基金管理人與托管銀行間可能的利益輸送行為。

5.2.3 盡快制定中外合資銀行類基金管理公司的監管指引 杭州市商業銀行設立基金管理公司可以通過間接投資（目前已與杭州市商業銀行有股權關系的澳洲聯邦銀行投資設 基金管理公司）和由商業銀行直接投資設立基金管理公司兩種模式進行。商業銀行投資設立基金公司，應當選擇有利于引入先進的管理經驗和專業人才，有利于避免銀行獨資設立基金管理公司可能導致的公司治理不完善、缺乏必要的制衡與監管問題的方式，設立中外合資基金管理公司可能是較好的途徑，因而，需要盡快建立這方面的監管指引。

5.2.4 對商業銀行設立基金管理公司進行分工監管 在實際運行時，可以按照國際上通行的做法，通過幾個部門的監管協調，對商業銀行設立基金管理公司進行分工監管。按照《中華人民共和國行政許可法》、《中華人民共和國銀行業監督管理法》、《中華人民共和國證券投資基金法》的有關規定，由銀監會負責試點銀行的并表監管，由證監會負責基金管理公司的監管，所募集和管理的基金在銀行間市場運作，由人民銀行依法進行監管。同時，根據國務院的指示精神，人民銀行、銀監會和證監會將共同做好試點工作的監測和組織協調工作。

6 結論

綜上可知，《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》的出臺使得杭州市商業銀行設立基金管理公司不僅具備了現實的可操作性，而且也具有了較大的理論研究價值。盡管杭州市商業銀行設立基金管理公司將面臨著諸多問題和壓力，但是只要我們未雨綢繆，建立有效的監管機制進行嚴格的風險控制，杭州市商業銀行也可以成功的設立基金管理公司，這將對銀行業、基金業和金融市場的混業經營，乃至社會的和諧發展做出重大的貢獻。

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