摘 要
近些年來，金融危機頻頻發生，無論是 97 年的亞洲流感、98 年的俄羅斯病毒，還是 08 年的次貸危機和其后的歐債危機，都在不斷動搖各國金融體系的核心，更值得注意的是這些危機還迅速傳播至了其他國家，對全球市場造成了巨大的沖擊，作為新興經濟體的中國在這些危機中也受到了不容忽視的影響。
本文研究了美國次貸危機及其后的歐債危機如何影響我國不同類型的公司。
首先構建了一個由我國 346 家公司的金融統計數據、行業信息和股票收益所組成的數據集。然后從金融傳染的相關理論出發，以 2008 年的次貸危機和 2011 年的歐債危機為樣本，構造了產品競爭力、收入效應、流動性和信貸緊縮四種危機傳染渠道所對應的四個特征變量。然后采用標準的事件研究方法，通過研究單一傳染渠道來顯示不同類型的公司如何受次貸和歐債危機的影響，并建立多元回歸模型來同時研究不同傳染渠道的影響。最后為了保證主要結論能經受住考驗，本文還進行了一系列的穩健性檢驗。
實證分析的主要結論有以下幾點：1、除了股票流動性，其他三個傳染渠道代理變量的系數都至少在次貸危機和歐債危機中的 1 個出現了顯著為負，這就表明產品競爭力、收入效應和信貸緊縮都是危機傳染的渠道。2、次貸危機和歐債危機對我國企業的影響各不相同，則每場金融危機的傳染渠道主要取決于危機起源國家（或一些國家）的特點。
本文從微觀層面研究金融危機傳染渠道，不僅揭示了次貸和歐債危機如何影響我國不同特征的公司，另一方面也表明公司層面的分析在了解重要的國際關系中可以成為傳統的宏觀經濟方法的一個有益的補充。
關鍵詞： 金融傳染； 傳染渠道； 微觀特征； 公司數據
ABSTRACT
In recent years there have been many financial crises, whether it is Asian Flu,Virus in Russia, or the Subprime crisis and the subsequent European debt crisis, areconstantly shaken the core of the world's financial system. More important is that thecrises have rapidly spread to other countries, and made a huge impact to the globalmarket. As a emerging economy, China also involved in these crises.
This paper examines how the Subprime crisis and European debt crisis affecteddifferent types of firms from China. It constructs a new data set of financial statistics,industry information and stock returns for 346 companies in China. Based on thefinancial contagion theory, this paper uses the trading data of the Subprime crisis in2008 and the European debt crisis in 2011 and selects 4 contagion channel proxies,namely product competitiveness, income effect, liquidity effect and credit crunch.
Using the basic event-study methodology, this paper constructs a series of graphsshowing preliminary evidence of how different types of companies were affected bythe Subprime crisis and European debt crisis. In the comprehensive analysis,multivariate regression and quantile regression were used to investigate the effect ofdifferent contagion channels.
The results indicate that: （1）Except stock liquidity, other three coefficients ofcontagion channel proxies are significantly negative in the Subprime crisis orEuropean debt crisis, which indicates that product competitiveness, income effectand credit crunch are contagion channels. （2） The impact on firms in China variesacross the Subprime crisis or European debt crisis, this indicates that how each crisisspreads should be highly dependent on the specific characteristics of the countrywhere the crisis originates.
This paper research financial contagion channel from the micro-level. Not onlyreveals how did the Subprime crisis and European debt crisis affect Chinese firmswith different characteristic, it also shows that firm-level analysis can be a usefulcomplement to the more traditional macroeconomic approach in understandingimportant international relationships.
Key words: financial contagion; contagion channel; microeconomic properties;firm-level data
目 錄
摘 要
ABSTRACT
目 錄
1 緒論
1.1 選題背景和意義
1.2 國內外研究現狀
1.2.1 傳染的定義、分類和測度
1.2.2 金融傳染的傳播渠道與機制
1.3 研究內容和擬解決的問題
1.3.1 研究內容和方法
1.3.2 研究擬解決的關鍵問題
1.4 研究的難點和創新點
1.5 研究框架圖
2 金融傳染機制的理論分析
2.1 金融傳染發生的根源
2.2 金融傳染的具體機制
2.2.1 貿易渠道具體機制
2.2.2 金融渠道具體機制
2.2.3 流動性渠道具體機制
3 變量選取和數據樣本
3.1 特征變量的構造
3.1.1 產品競爭力
3.1.2 收入效應
3.1.3 流動性
3.1.4 信貸緊縮
3.2 數據樣本及其來源
4 金融傳染的微觀經濟特征研究
4.1 金融傳染的單一特征變量研究
4.1.1 方法
4.1.2 實證結果
4.2 金融傳染的微觀經濟特征綜合研究
4.2.1 實證研究方法
4.2.2 實證結果
4.3 穩健性檢驗
4.3.1 重新定義危機時期
4.3.2 重新定義關鍵變量或模型
5 結論及建議
5.1 本文結論
5.2 政策建議
5.3 文章局限性
參考文獻
致 謝
