一、文獻回顧
我們國家的外匯儲備承載了改革開放多年來的物質財富，也是我國經濟進一步發展的巨大動力和貨幣基礎。但是如此大的外匯儲備龐大規模、快速增長的勢頭和國際經濟金融環境的復雜多變，對我國傳統的外匯儲備管理的思路和政策來說是提出了嚴峻的挑戰，因此我國對外匯儲備的管理策略，應該上升到國家宏觀經濟戰略的一部分。在如何配置外匯儲備資產這一問題的解決上，多數國內的學者將外匯儲備分為兩個部分，一部分稱適度規模的外匯儲備，另一部分成為是超額外匯儲備，并對這兩部分采取不同的管理策略。例如，劉凌云（2008）文章對我國外匯儲備管理進行了適度規模區間的研究，文章在確定外匯儲備適度的規模時，先是確定了我國外匯儲備的最低規模，最低規模是基于儲備需求，然后用成本收益分析法確定了我國外匯儲備的最高規模。王云霞（2009）提議制定“能源金融一體化”政策和利用超額外匯儲備支持戰略能源相關勘探開發技術，這些提議有助于我國利用超額外匯儲備支持海外能源領域投資。讓外匯儲備服務于國家長期發展戰略。吳念魯（2007）和鄢曉發（2008）從外匯儲備運用的財政政策選擇角度提出由財政使用部分外匯儲備，將外匯儲備用于國計民生的事業。
我國是世界第一大外匯儲備國，因此我國的外匯儲備管理也成為其他國家制定經濟決策時所必要的參考因素之一。在對于外匯儲備資產構成這一問題的解決上，國外學者關注的重點放在了美元資產和歐元資產上。比如，ReidW.Click（2006）他對中國、韓國和日本三個國家的外匯儲備情況進行了充分的分析，在歷年數據的基礎上建立了一個簡單的時間序列模型，并將美元貶值的風險考慮在內，通過實證分析。得出三國央行都應該增加歐元儲備的份額。EliasPapaionnou，RichardPortesandGregoriosSiourounis（2006）在報告中指出歐元的地位在各個國家的外匯儲備中應得到加強，其依據是以歐元為面值的證券發行量的增加和歐盟與主要新興經濟體貿易量的增加。但是文章也指出美元的地位在短期內是不會被動搖的，所以應以謹慎的態度增加外匯儲備中歐元的份額。在對超額外匯儲備如何進行合理的使用這一問題上，外國學者也將關注的重點放在了民生保障和中國的未來戰略發展這兩個方面。
二、我國外匯儲備的現狀
自1994年以來，我國連續19年出現國際收支“雙順差”，特別是2005年“匯改”后，我國在“小幅、穩健、可控”策略下，人民幣緩慢升值，吸引了國際資本流入套利，使外匯儲備增勢開始加快。到2006年底，我國外匯儲備已達1萬多億美元，趕超了日本，成為世界第一儲備大國。以后的4年增速更猛，2007年底，儲備余額達1.53萬億美元，比上年增長43.3%；2008年又增加了4178億美元，雖然同比少增441億美元，增速有所下降，但規模仍是上升趨勢；2009年達到23991.52億美元，使我國外匯儲備突破2萬億美元，增加了4531億美元，同比增長了23.28%，不僅連續4年位居世界第一，而且占全球儲備的30%以上。到2010年3月，國家外匯儲備余額達24471億美元，同比增長25.25%，僅第一季度就增加419億美元，同比多增402億美元；2010年底達2.8萬億美元。2011年12月底，我國外匯儲備達到31811.48億美元，2012年10月，我國外匯儲備已達到3.29萬億美元，約為我國GDP的42％，占全球外匯儲備的30％。當前我國的外匯儲備具有如下特征：
1.存量特征
改革開放以來，我國外匯儲備余額總體呈現不斷增長的趨勢。到2006年底，我國外匯儲備已達1萬多億美元，趕超了日本，成為世界第一儲備大國。金融危機發生后，除了2008年10月、11月等個別月份出現環比下降外，我國外匯儲備總額依舊保持了不斷增長的勢頭，只是增速有所放緩，2011年3月底，我國外匯儲備總額已達到30446.74億美元，成為全球第一個外匯儲備超過3萬億美元的國家?？偭魁嫶笠殉蔀槲覈鈪R儲備的突出特征。
2.流量特征
我國外匯儲備的增長既有主動增長也有被動增長。前者體現在我國的經常項目賬戶的余額，這是得益于我國出口導向性的經濟發展戰略，后者體現在資本與金融賬戶的余額，這是得益于近幾年中國經濟的飛速發展以及人民幣升值的預期?？偟膩碚f我國外匯儲備的增速明顯快于世界外匯總儲備的增長速度，而且增速快于國際平均速度。
3.處置特征
處置特征我國外匯儲備的構成不予公布，但是通過國外官方公布的相關數據和已有的研究來了解我國外匯儲備的大致構成。我國的外匯儲備幣種也主要包括這四種貨幣，而且根據國內相關學者的研究結果，自2004年以來，我國外匯儲備結構表現為，大約其中8%是日元資產、22%是歐元資產、70%是美元資產。美元資產的比重較大，歐元資產的比重正在逐步上升。
同時，據美聯儲和美國財政部發布的有關報告，2007年底中國總共持有9220億美元的美國證券，這個數量約占中國外匯儲備的一半，而且對美國證券的投資偏重于長期證券的投資，在對長期證券的投資中，與其他國家和地區相比，中國投資于美國財政部國債的比率過高。學者估計，我國外匯儲備紅有70%的資產是以美元或美元資產的方式持有的。在美元資產這一塊，我國外匯儲備主要用于購買美國國債和美國財政部中長期債券。
三、外匯儲備面臨的風險
首先，匯率風險。美國經常項目的赤字已達到GDP的6%，美國凈對外債務負債也已接近GDP的30%。眾所周知，美元平衡其經常項目的收支一直在采用美元的大幅度的貶值，因此當前美元面臨中長期貶值是全球宏觀經濟的一大特征是。此外，美國次貸危機以來，央行直接購買財政部發行國債以和過度寬松的貨幣政策以刺激經濟復蘇其結果導致全球美元流動性的進一步泛濫，美元的購買力進一步下降，美元長期貶值趨勢將延續下去。其次，流動性風險。我國外匯儲備的結構存在著期限錯配的問題這可以從我國投資美元證券的結構中可以看出，長期證券投資所占比重較大，而在長期證券的投資比重中，長期債券的比重很大。中國的長期債券投資占證券投資總額的90%以上。隨著中國經濟的快速發展，引發了大量國際資本的流入，但是這些資本卻主要投資在國內的債券、股票等流動性較強的短期金融工具上。于此同時，中國在對外投資上卻進行長期投資。再次，投資收益損失風險。美國次貸危機以后，美國央行連續調低聯邦基金利率，致使國債的收益率也隨之下跌。而中國作為美國國債最大的持有者將面臨資產縮水的沖擊；另一方面，美國政府以發行國債的方式籌措巨額資金，為吸引新的投資者勢必要提高新發行國債的收益率，這將會導致已發行國債的市場價值下跌。
四、基于金融工具創新使用的角度淺談中國外匯儲備的保值增值
眾所周知，一旦一國的外匯儲備持續的增長并超出合理的保有水平，就會導致大量的經濟資源的低效率利用。如何使我國龐大的外匯儲備得到合理有效利用，是一個十分重要的現實問題。
（一）針對存量特征提出的建議
1.借鑒新加坡的GIC模式，將超額外匯儲備的一部分拿出來，設立外匯儲備基金，進行外匯儲備投資多樣化的專業操作，在保證外匯儲備購買力的前提下提高外匯儲備的投資收益。外匯儲備基金可以以國家出資入股的方式對國內關乎國計民生、經營業績良好、以自然資源儲備為基礎的大型國有企業和跨國公司進行外匯儲備流動性相對較低、期限結構較長的投資。通過投資多元化來提高外匯儲備的使用效率。
2.借鑒印度在外匯儲備運用的經驗。2008年，印度為使其能夠為一些長期項目籌集到廉價的建設資金，印度儲備銀行從外匯儲備中借出5O億美元，投入印度基礎設施融資公司。印度儲備銀行通過發行特殊債券的方式，購買這部分外匯儲備并投資于國內基礎設施建設。我們可以借鑒印度的方式，以政府發行債券的形式為國內基礎設施及環保事業的企業提供信貸額度。并將部分超額外匯儲備長期投資于國內，如中西部的基礎建設項目和投資國內大型能源企業，此舉不僅可以獲取投資收益，還可以分享中國經濟高速增長帶來的高收益。
3.將外匯儲備與石油等戰略能源的實物儲備、期貨儲備有機結合，以發揮國家外匯儲備對國家能源戰略實施的促進作用和確保經濟金融安全的積極作用。一個具有可操作性的思路是成立“中國能源產業投資基金有限公司”?！爸袊茉串a業投資基金有限公司”旨在提高國家外匯儲備的運用效力，并對受托管理的部分外匯儲備保值增值負責。能源產業投資基金的投資方向主要可以放在國內外石油、天然氣、煤炭、電力、新能源等相關領域。同時應規范健全公司的治理結構和風險控制機制。通過這樣的投資組合和制度安排可以提高我國外匯儲備的使用效率和比較收益水平。
（二）針對流量特征提出的建議
1.提高外國對我國直接投資優惠政策的門檻，對加工型的內外資企業實行國民待遇，提高引進FDI的質量。外國對我國的直接投資是我國外匯儲備形成的重要來源之一，但是目前中國有許多地區引資實踐偏離了利用外資的初衷。大量的外資并沒有技術含量而且惡化了中國的資源配置。
2.加快國內金融市場投融資體系改革，將國內的儲蓄順利的轉化為國內的投資，在減少外國投資對我國國內投資的“擠出效應”的前提下，提高國內企業的投資水平。
3.政府實施擴張的財政政策。增加政府對基礎設施的投資，降低政府的儲蓄。增加公共支出（社會保障體系、醫療體系以及教育體系等）降低居民對未來的不確定性，從而降低私人的儲蓄。
4.防范熱錢的流入。目前中國資本和金融項目余額中的很大一部分，都是在投資人民幣升值的熱錢。我們要防止這部分資金進入房地產和股票等容易產生泡沫的行業，要謹慎的限制外來資金對這些行業的進入。
（三）針對處置特征提出的建議
1.優化外匯儲備的貨幣與資產結構，完善以高流動性資產為主體的多元外匯儲備體系。由于我國當前的外匯儲備以及個人外匯存款中主要是美元，而且在外匯儲備中也主要以美元計價的公司債券和美國政府債券，為適應我國“一攬子”匯率政策的調整，我國今后要逐漸形成以美元、歐元和日元等三大貨幣為主體的多元外匯儲備體系。在外匯儲備資產結構方面，中國不僅應該在美國國債發行市場上購買美國國債，而且還應該在美國國債流通市場上更多地進行美國國債的買賣交易操作，不是單純地將投資的美國國債持有到到期日，只有這樣，中國才能成為美國國債市場的主動投資者和美國國債價格的決定者。
2.將我國外匯儲備中的部分美國國債與機構債置換成其他的資產。美國國債的最大持有人是中國，無疑這可以增加我國在國際經濟談判中的話語權，我們可要求美國政府允許我國主權投資機構購買高科技行業、資源性商品、基礎設施等重要領域優質公司的股權，以此實現雙贏，這樣一方面不致于當美元資產被拋售后全盤崩潰，另一方面又可以起到穩定美國金融市場的作用，于此同時，這樣也可以實現了我國外匯儲備資產多元化的目標。
3.建立將外匯儲備資金轉化為產業投資資本的新機制,進一步擴大中央匯金投資公司的投資功能。為了化解金融風險，國家通過中央匯金投資公司運用600億美元的外匯儲備為中國銀行、中國建設銀行、中國工商銀行等進行注資。中央匯金投資公司既然可以向即將上市的金融企業注資并獲得了可預見的成功，那么只要進一步拓寬思路，如使其同樣也能夠以國家戰略投資者的身份，向一些即將上市并且關系到國計民生和國家競爭力的大型產業公司進行注資，這樣我們在獲取有競爭力投資回報的同時，又可以全面發揮國家外匯儲備資產對我國產業結構優化的促進作用以及可以促進我國高新技術產業發展和國民經濟健康發展。
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