摘要：2017年世界經濟復蘇力度增強, 全年達到3%。預計2018年仍將延續上升勢頭。其中, 美國經濟2017年強勁復蘇, 增速可能略超2017年的2.2%。2018年美元指數高位震蕩加劇, 走勢可能為先弱后強再弱。2017年中國經濟穩中向好, GDP增長6.9%, 7年來增速首次回升, 2018年經濟邁向高質量發展, 預計出口保持較快增長, 投資增速趨穩回升, 經濟延續穩中求進發展態勢, 增速位于6.6%6.8%之間。中國貨幣政策將保持穩健中性, 總體偏緊。人民幣兌美元匯率雙向寬幅波動將加大, 大致集中在6.26.6。未來中國石油石化行業將面臨融資成本增加, 匯率風險上升, 國際油價震蕩態勢加劇的嚴峻形勢。
關鍵詞：經濟復蘇; 發展質量; 加息; 匯率;
1 世界經濟形勢分析及預判
1.1 世界經濟明顯復蘇, 仍存下行風險
2017年, 得益于全球制造業投資和貿易持續擴張、國際大宗商品價格平穩上升、金融市場總體穩定寬松等因素, 世界經濟增長延續2016年下半年回升態勢且進一步增強, 推動世界GDP增速超過3%, 高于2016年的2.5%, 也超過2000年以來2.7%的平均增速。發達經濟體和新興經濟體復蘇步伐均有所加快。
2018年主要經濟體央行逐步緊縮貨幣政策可能導致金融狀況趨緊, 但由于財政政策趨于寬松, 推動企業投資和消費者信心繼續改善, 大宗商品價格走強, 世界經濟增長仍延續上升勢頭, 發達經濟體增速可能小幅放緩 \\(見圖1\\) 。
1.2 美國經濟穩步增長
1\\) 投資和消費是經濟增長的主要驅動力
2017年, 特朗普政府關于減稅和擴大基建的政策預期, 驅動美國企業固定資產投資和私人消費支出出現快速擴張, 全年增速達2.3%, 高于2016年的1.5%和2000年以來2.0%的平均增速。
2018年美國將實施減稅、擴大基建投資等財政刺激措施, 將推動美國國內需求尤其是投資需求進一步上升, 有利于抵消美聯儲貨幣政策緊縮帶來的不利影響, 預計增速略超2017年。增速可能為2.5%左右 \\(見圖2\\) 。
主要經濟數據表現良好:一是制造業投資信心快速上升, 帶動就業市場持續改善。失業率從2009年10月的10%持續降至2017年12月的4.1%, 趨近充分就業水平;二是消費者信心增加, 提振零售較快回升。零售同比增速由2016年的2.6%回升到2017年接近5%, 屬于較高水平。三是通脹水平處于高位。2017年總體CPI同比增速和美聯儲高度關注的物價指數PCE同比增速都圍繞美聯儲2%目標水平波動, 但核心通脹依然較低。
2\\) “寬財政”和“緊貨幣”政策, 對美國和世界經濟影響深遠
圖1 2000–2018年世界經濟增速走勢
圖2 2000–2018年美國經濟增速走勢
一方面, 2017年12月, 美國30多年來最大規模的特朗普減稅法案終于通過和簽署, 正式拉開了擴張性財政政策的大幕。為配合大規模減稅政策, 2018年特朗普政府將加快出臺促進大規?；ㄍ顿Y的政策, 預計未來五年內基建投資支出約1萬億美元, 約占美國GDP的4.5%左右。另一方面, 美聯儲貨幣政策回歸正?；? 由擴張逐漸轉為收緊。2014年10月結束量化寬松政策 \\(即停止擴張資產負債表\\) , 2017年10月開始縮減資產負債表, 預計持續3~5年, 縮減總規?？赡茉?.4~2.4萬億美元之間, 2018年底前將溫和“縮表”4 500億美元。同時2015年來連續5次加息。預計2018年將繼續漸進加息3次, 聯邦基金利率目標區間可能提高至2%~2.25%。
減稅政策疊加收緊貨幣政策, 有利于促進美國私人企業投資進一步擴張, 以及民間消費加速回暖, 帶動通貨膨脹水平上升和就業機會增加, 中長期內將利好美國實體經濟。
\\(3\\) 美元市場利率上升, 美元匯率高位震蕩
2018年美聯儲緊縮貨幣政策支持美元市場利率將上升。加息帶動美元短期市場利率快速上漲, “縮表”推動美元長期市場利率2017年10月以來連續3個月上升, 中期內將逐漸走高 \\(見圖3\\) 。
財稅刺激和貨幣緊縮政策影響美元高位震蕩態勢加劇。2017年, 特朗普政府的財稅刺激政策不明朗, 利率上升幅度有限, 美元持續走弱。至12月底, 三種口徑的美元實際有效匯率指數貶值均為8%左右;預計2018年, 特朗普減稅政策落地通脹壓力加大, 美聯儲加息預期可能加快, 將支撐美元短期可能出現震蕩上漲, 但資金回流效果不確定, 主要經濟體利率走勢預期不同, 影響上漲的幅度有限, 走勢可能為先弱后強再弱。
圖3 1980–2017年美聯儲政策利率和市場利率走勢
1.3 歐元區和英國經濟持續復蘇, 仍存隱憂
2017年歐元區經濟復蘇步伐加快, 成員國不平衡有所緩和。隨著德法等多國大選落地, 政治風險有所降低, 投資、消費、進出口增速持續走強, 通脹水平溫和回升, 就業狀況出現改善, 債務壓力逐步緩解, 全年經濟增速2.4%, 高于2016年的1.8%。歐元兌美元2017年累計升值15%左右。預計2018年增速仍為2%以上。歐洲央行1月開始逐步退出量化寬松政策, 難民、保守主義抬頭等問題仍使經濟存在隱憂。
英國經濟小幅放緩。2017年3月正式啟動“脫歐”進程, 就業形勢穩定, 英鎊貶值帶動通脹持續走高, GDP增速為1.7%, 低于2016年的1.8%。英鎊兌美元累計升值10%。2018年受進一步加息以及“脫歐”談判不確定性的影響, 預計GDP增速為1.5%左右。
