本篇論文目錄導航：
【題目】企業財務困境下風險投資在企業成功IPO后的作用
【第一章】影響企業財務困境的因素研究緒論
【第二章】國內外風險投資對企業作用的文獻綜述
【第三章】財務困境企業的界定
【第四章】風險投資機構特征與企業財務困境
【第五章 第六章】財務困境發生影響因素的實證分析
【第七章】財務困境成本影響因素的實證分析
【第八章】風險投資特征對財務困境的影響
【結論/參考文獻】被投資企業上市后風險投資的作用研究結論與參考文獻
8 風險投資特征對財務困境的影響
8.1 聲譽特征對企業財務困境的影響
為考察聲譽特征對企業財務困境的影響，本文選擇困境企業及其配對企業當中具有風險投資背景的 73 個觀測值為研究對象，用 VCp表示高聲譽風險投資，將 VC 替換為 VCp.根據上文的界定，擁有成功協助其他企業上市的經驗的風險投資機構為高聲譽風險投資，是則取 1,否則取 0.將模型修正為：
根據回歸結果可以發現：VCp（高聲譽風險投資）的回歸系數為-19.698,回歸結果顯著，說明高聲譽風險投資可以更好地發揮作用，假設 3 已得到結果，即高聲譽的風險投資可以更好地降低企業陷入財務困境的幾率。高聲譽風險投資具有更多的輔導上市的經驗，在人員水平、人脈資源方面都要優于非高聲譽風險投資，并且花更多的時間去監督其投資的公司，因此高聲譽的風險投資機構可以更好地幫助企業降低陷入財務困境的幾率。
其他變量的回歸結果分別為：DISIND（行業困境）的回歸系數為 0.540,回歸結果顯著；DFL（財務杠桿）的回歸系數為 0.800,結果顯著；EPS（每股收益）的回歸系數為-0.996,回歸結果顯著。
8.2 持股量特征對企業財務困境的影響
為考察持股量特征對企業財務困境的影響，本文選擇困境企業及其配對企業當中具有風險投資背景的 73 個觀測值為研究對象，用 VCh表示高聲譽風險投資，將 VC 替換為 VCh,模型修正為：
根據回歸結果可以發現：VCh（風險投資持股量）的回歸系數為-0.015,回歸結果顯著，說明風險投資的持股比例越高，越可以發揮作用，至此假設 4 已得到結果，即風險投資的持股比例與企業陷入財務困境的幾率負相關。這是因為，風險投資持有的股權比例越高，其自身利益與被投資企業的經營成果聯系也就越緊密，同時也可以對企業產生更大的影響，高持股比例的風險投資往往會加大監督力度，甚至對被投資企業的重大人事變動、重大經營決策產生影響，因此持股比例越高越可以降低企業陷入財務困境的幾率。
其他變量的回歸結果分別為：DISIND（行業困境）的回歸系數為-0.176,回歸結果顯著；DFL（財務杠桿）的回歸系數為 1.037,結果顯著；EPS（每股收益）的回歸系數為-1.154,結果顯著。
8.3 聯合投資特征對企業財務困境的影響
為考察聯合投資特征對企業財務困境的影響，本文選擇困境企業及其配對企業當中具有風險投資背景的 73 個觀測值為研究對象，用 VCu表示高聲譽風險投資，將 VC 替換為 VCu,根據上文的界定，有兩家或兩家以上的風險投資機構投資于同一家企業的情況為聯合投資，是則取 1,否則取 0;模型修正為：
根據修正后的模型對困境企業及其配對企業進行 logistic 回歸，結果如表 8.3所示。
根據回歸結果可以發現：VCu（聯合投資）的回歸系數為-1.672,結果顯著，數據結果說明聯合投資可以更好地發揮監督管理的職能，其協同作用客服了相互“搭便車”的效應，投資各方可以提供互補性管理經驗，起到更好的監督作用。
上文由于無法確定聯合投資的具體作用效果未做出具體假設，至此關于聯合投資的特征得到結果，即聯合投資可以更好地降低企業陷入財務困境的幾率。
其他變量的回歸結果分別為：DISIND（行業困境）的回歸系數為-0.134,回歸結果顯著；DFL（財務杠桿）的回歸系數為 1.010,結果顯著；EPS（每股收益）的回歸系數為-0.906,結果顯著。
8.4 國有背景的特征對企業財務困境的影響
為考察國有背景特征對企業財務困境的影響，本文選擇困境企業及其配對企業當中具有風險投資背景的 73 個觀測值為研究對象，用 VCs表示高聲譽風險投資，將 VC 替換為 VCs,根據上文的界定，風險投資機構的合伙人或股東中有中央或地方國資委、地方政府、發改委和科技部等部委為國有風險投資，是則取 1,否則取 0.將模型修正為：
根據修正后的模型對困境企業及其配對企業進行 logistic 回歸，結果匯總如表 8.4 所示。
根據回歸結果可以發現：VCs（國有背景風險投資）的回歸系數為 0.548,回歸結果不顯著，上文由于不能確定國有背景特征的作用效果，因此未做具體假設，至此關于國有背景特征的作用得到結果，即國有風險投資機構與企業陷入財務困境之間不存在顯著的線性關系。國有風險投資機構無法顯示作用一方面可能是因為國有風險投資機構的人員構成受地方政府的影響過大，缺少具有經驗能力的專業人員，無法對被投資企業起到監督作用；另一方面可能是因為，國有風險投資機構的投資項目受地方政府影響，被投資企業的主營項目并不是風險投資了解的領域，這也阻礙了風險投資作用的發揮。
其他變量的回歸結果分別為：DISIND（行業困境）的回歸系數為 0.261,回歸結果顯著；DFL（財務杠桿）的回歸系數為 1.057,結果顯著；EPS（每股收益）的回歸系數為-1.213,結果顯著。
